转自 上海证券报

记者 梁银妍

继前期国家金融监督管理总局提出降低保险公司权益投资风险因子后，近日财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资 调整国有商业保险公司绩效评价相关指标的通知》（下称“通知”），对国有商业保险公司净资产收益率实施三年长周期考核。

资本市场投资端改革工作正稳步推进、走向深入。业内人士认为，此举有利于降低短期考核对保险资金投资行为的影响，优化市场结构，降低市场波动。同时，随着积极因素不断累积，市场预期有望不断改善，A股配置性价比正逐渐显现。

国有商业保险公司净资产收益率实施三年长周期考核

通知提出，将国有商业保险公司经营效益类绩效评价指标“净资产收益率”由当年度考核调整为“3年周期+当年度”相结合的考核方式。其中，3年周期考核指标为“3年周期净资产收益率（权重为50%）”，当年度考核指标为“当年净资产收益率（权重为50%）”。相关要求自通知印发之日起施行，其他商业保险公司可参照执行。

我国保险公司经营绩效考核主要采取年度考核方式。以国有商业保险公司为例，目前财政部每年对国有商业保险公司净资产收益率实施考核，净资产收益率主要受资产回报率、负债成本率、杠杆率等影响。

根据保险资管业协会调查情况，我国保险公司的投资绩效考核周期以中短期为主，近七成机构采取年度考核方式。其中，不同规模保险公司的考核周期存在差异，超大型机构通常兼顾年度考核和中长期考核，大、中、小型机构均以年度考核为主。

业内人士认为，考核周期偏短，一方面会降低保险资金对权益类资产波动性的容忍度，抑制保险资金投资权益类资产的积极性，近年来监管部门放宽了保险公司投资权益类资产的比例限制，部分偿付能力高的保险公司权益类资产投资比例可达上季末总资产的45%，但保险资金投资股票、基金的比例持续徘徊在10%至15%之间，并未出现明显增长，与目前考核周期较短存在一定关系；另一方面，会导致保险资金在投资运作过程中更多追求短期收益，牺牲长期盈利空间，容易发生追涨杀跌、频繁申赎等短期行为，与保险资金作为长期配置型资金的属性不符，也不利于资本市场平稳运行。

“保险资金是资本市场中长期资金的重要组成部分，对国有商业保险公司实施长周期考核有助于增强其投资股票、基金等权益类资产的积极性和稳定性，提升其参与资本市场的广度和深度，推动资本市场高质量发展。”上述人士表示。

资本市场投资端改革走向深入

资本市场投资端改革工作正稳步推进、走向深入。8月末，中国证监会召开全国社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会。会议提出，养老金、保险资金和银行理财资金等中长期资金加快发展权益投资正当其时，中国证监会将加强政策协同，为中长期资金参与资本市场提供更加有力的支持保障。

随后，一系列改革措施加速推出。9月10日，国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，降低了对负债久期长的保险品种的偿付能力要求，进一步引导“长钱长投”；同时，降低了保险公司投资沪深300指数成分股、科创板上市普通股票、公募REITs的风险因子，并要求保险公司加强投资绩效长周期考核，增量保险资金的入市空间被进一步打开。

业内人士表示，中长期资金可以为市场提供规模庞大且稳定的资金来源，其在权益市场中的占比提升，可以更好发挥市场“稳定器”作用，降低市场短期波动风险。当前，A股中长期配置价值已现，对以险资、公募基金等为代表的中长线资金更有吸引力，考核周期调整后，将有利于降低短期考核对保险资金投资行为的影响，提高其投资股票、基金等权益类资产的积极性。

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