全球仅剩的负利率将走向尽头？上限1%作为参考，日本央行进一步调整收益率曲线控制政策，美元兑日元直线拉升

每经记者蔡鼎每经编辑兰素英

北京时间10月31日（周二）午间，日本央行宣布将基准利率维持在历史低点-0.1%，将10年期国债收益率目标维持在0%附近，符合市场预期。不过，日本央行称将把长期收益率上限以1%作为参考，提高收益率曲线控制（下称YCC）政策灵活性。

路透社报道中称，日本央行本次对YCC政策的进一步调整，意味着该行朝着其大规模刺激计划又迈出了一小步。同时，这也凸显出不断上涨的全球主要国债收益率和持续的通胀正使得该行越来越难以维持其饱受争议的YCC政策。

日本央行称，改善YCC政策的灵活性是合适的，如果收益率上限保持刚性，副作用将变得更大。需要指出的是，该行货币政策委员会成员中村丰明（Toyoaki Nakamura）是此次唯一对调整YCC持异议的成员。

日本央行决议公布后，日经225指数一度快速走高涨至0.7%，日本东证指数涨0.7%；美元兑日元短线拉涨，再次涨破150关口；10年期美债收益率短线下行4bp。

日本央行：增加收益率曲线控制的灵活性是适当的

日本央行本次政策声明最大的亮点在于其对YCC政策的进一步调整。

《每日经济新闻》记者注意到，在今年7月份的会议上，日本央行宣布允许10年期日本国债收益率在一段时间内超过0.5%，让其在0.5%-1%内浮动，但将通过固定利率购买操作严格限制10年期日本国债收益率在1%以下波动。而在10月31日的会议上，日本央行称将进一步调整YCC，把长期收益率上限以1%作为参考，也就是说将允许10年期日债收益率上行至1%，并将灵活地实施购债（以压低收益率）的操作。

“在日本国内外经济和金融市场存在极大不确定性的情况下，日本央行认为，增加收益率曲线控制的灵活性是适当的，以便金融市场能够根据未来的发展顺利形成长期的利率。对固定利率操作实施1%上限可能会产生重大副作用，如果收益率上限保持刚性，副作用将变得更大。”日本央行在政策声明中写道。

其实，此前市场对日本央行可能再次提高其基准收益率上限的预期就已有所升温，日本国债也因此遭遇剧烈抛售，10年期日债收益率不断逼近日本央行1%的收益率控制上限。与此同时，近期以10年期美债收益率为首的全球发达经济体长期国债收益率加速上行，也加大了日本央行本周会议上提高10年期国债收益率上限的压力。就在北京时间10月31日早间，即日本央行政策声明公布前几小时，10年期日债收益率还飙升至0.995%，创2013年以来新高。

因此，可以说，在这次议息会议前，市场就已经对日本央行进一步调整YCC政策有了信心。

瑞银资产管理公司投资组合经理Tom Nash表示，此次的利率决议事实上是日本央行正在退出YCC政策：如果在每次10年期日债收益率接近其上限时就改变上调其收益率目标上限，那么该行收益率上限就不是上限了。

逐步退出超宽松货币政策的条件或正在形成

路透社报道中称，虽然日本央行此次对YCC的调整可能会减少该行加大日债购买的必要性，但这可能会巩固市场对该行短期内退出YCC和负利率的预期。最新的数据显示，截至今年9月份，日本的通胀已经连续18个月高于日本央行2%的目标。

日本的通胀已经连续18个月高于日本央行2%的目标图片来源：tradingeconomics

发布货币政策声明的同时，日本央行也发布了通胀预期，预计日本2023年和2024年的核心通胀将远远超过该行2%的目标。路透社报道称，这凸显出越来越多的市场参与者相信，日本央行逐步退出超宽松货币政策的条件正在形成。

具体来看，日本央行预计2023财年核心CPI为2.8%，此前为2.5%；预计2024财年核心CPI为2.8%，此前为1.9%；预计2025财年核心CPI为1.7%，此前为1.6%。

《每日经济新闻》记者注意到，其实最近几个月来，关于日本央行结束全球仅剩的负利率政策的市场预期一直在升温。此番对YCC的进一步调整也印证了大多数市场参与者的预期。

不过，在今年3月份刚刚卸任日本央行副行长的若田部昌澄看来，日本央行潜在的政策转向至少需要等到明年春季，即大约还有半年的时间。他日前在接受《每日经济新闻》记者专访时提到，由于日本目前的通胀上涨不均衡、通胀预期不明了，以及服务业通胀还没有达到可以实现2%整体通胀的地步，日本央行的负利率政策不会很快结束。

索尼金融集团高级经济学家Takayuki Miyajima也表示，总体而言，日本央行31日的利率决议比市场预期的更为温和。“即便允许10年期日债收益率突破1%，日本央行也计划在收益率上涨过快的情况下采取措施来控制收益率。这意味着，在日本央行退出负利率政策之前，还有一段路程要走。”