全球僅剩的負利率將走向盡頭？上限1%作爲參考，日本央行進一步調整收益率曲線控制政策，美元兌日元直線拉昇

每經記者蔡鼎每經編輯蘭素英

北京時間10月31日（週二）午間，日本央行宣佈將基準利率維持在歷史低點-0.1%，將10年期國債收益率目標維持在0%附近，符合市場預期。不過，日本央行稱將把長期收益率上限以1%作爲參考，提高收益率曲線控制（下稱YCC）政策靈活性。

路透社報道中稱，日本央行本次對YCC政策的進一步調整，意味着該行朝着其大規模刺激計劃又邁出了一小步。同時，這也凸顯出不斷上漲的全球主要國債收益率和持續的通脹正使得該行越來越難以維持其飽受爭議的YCC政策。

日本央行稱，改善YCC政策的靈活性是合適的，如果收益率上限保持剛性，副作用將變得更大。需要指出的是，該行貨幣政策委員會成員中村豐明（Toyoaki Nakamura）是此次唯一對調整YCC持異議的成員。

日本央行決議公佈後，日經225指數一度快速走高漲至0.7%，日本東證指數漲0.7%；美元兌日元短線拉漲，再次漲破150關口；10年期美債收益率短線下行4bp。

日本央行：增加收益率曲線控制的靈活性是適當的

日本央行本次政策聲明最大的亮點在於其對YCC政策的進一步調整。

《每日經濟新聞》記者注意到，在今年7月份的會議上，日本央行宣佈允許10年期日本國債收益率在一段時間內超過0.5%，讓其在0.5%-1%內浮動，但將通過固定利率購買操作嚴格限制10年期日本國債收益率在1%以下波動。而在10月31日的會議上，日本央行稱將進一步調整YCC，把長期收益率上限以1%作爲參考，也就是說將允許10年期日債收益率上行至1%，並將靈活地實施購債（以壓低收益率）的操作。

“在日本國內外經濟和金融市場存在極大不確定性的情況下，日本央行認爲，增加收益率曲線控制的靈活性是適當的，以便金融市場能夠根據未來的發展順利形成長期的利率。對固定利率操作實施1%上限可能會產生重大副作用，如果收益率上限保持剛性，副作用將變得更大。”日本央行在政策聲明中寫道。

其實，此前市場對日本央行可能再次提高其基準收益率上限的預期就已有所升溫，日本國債也因此遭遇劇烈拋售，10年期日債收益率不斷逼近日本央行1%的收益率控制上限。與此同時，近期以10年期美債收益率爲首的全球發達經濟體長期國債收益率加速上行，也加大了日本央行本週會議上提高10年期國債收益率上限的壓力。就在北京時間10月31日早間，即日本央行政策聲明公佈前幾小時，10年期日債收益率還飆升至0.995%，創2013年以來新高。

因此，可以說，在這次議息會議前，市場就已經對日本央行進一步調整YCC政策有了信心。

瑞銀資產管理公司投資組合經理Tom Nash表示，此次的利率決議事實上是日本央行正在退出YCC政策：如果在每次10年期日債收益率接近其上限時就改變上調其收益率目標上限，那麼該行收益率上限就不是上限了。

逐步退出超寬鬆貨幣政策的條件或正在形成

路透社報道中稱，雖然日本央行此次對YCC的調整可能會減少該行加大日債購買的必要性，但這可能會鞏固市場對該行短期內退出YCC和負利率的預期。最新的數據顯示，截至今年9月份，日本的通脹已經連續18個月高於日本央行2%的目標。

日本的通脹已經連續18個月高於日本央行2%的目標圖片來源：tradingeconomics

發佈貨幣政策聲明的同時，日本央行也發佈了通脹預期，預計日本2023年和2024年的核心通脹將遠遠超過該行2%的目標。路透社報道稱，這凸顯出越來越多的市場參與者相信，日本央行逐步退出超寬鬆貨幣政策的條件正在形成。

具體來看，日本央行預計2023財年核心CPI爲2.8%，此前爲2.5%；預計2024財年核心CPI爲2.8%，此前爲1.9%；預計2025財年核心CPI爲1.7%，此前爲1.6%。

《每日經濟新聞》記者注意到，其實最近幾個月來，關於日本央行結束全球僅剩的負利率政策的市場預期一直在升溫。此番對YCC的進一步調整也印證了大多數市場參與者的預期。

不過，在今年3月份剛剛卸任日本央行副行長的若田部昌澄看來，日本央行潛在的政策轉向至少需要等到明年春季，即大約還有半年的時間。他日前在接受《每日經濟新聞》記者專訪時提到，由於日本目前的通脹上漲不均衡、通脹預期不明瞭，以及服務業通脹還沒有達到可以實現2%整體通脹的地步，日本央行的負利率政策不會很快結束。

索尼金融集團高級經濟學家Takayuki Miyajima也表示，總體而言，日本央行31日的利率決議比市場預期的更爲溫和。“即便允許10年期日債收益率突破1%，日本央行也計劃在收益率上漲過快的情況下采取措施來控制收益率。這意味着，在日本央行退出負利率政策之前，還有一段路程要走。”