來源：投資家

作者：銳眼哥 

雙11臨近，各大商家已經鉚足了勁展開激烈廝殺。

最近海氏烤箱的“價格門”事件鬧得沸沸揚揚。烤箱品牌海氏給京東發去律師函，稱某款烤箱價格低於李佳琦直播間，違反了他們與李佳琦簽署的“底價協議”，並要求京東方面賠償鉅額違約金。

也就是說，某款海氏烤箱的價格，誰賣的也不能比李佳琦低。這其實透露出李佳琦在跟品牌方的合作中有超級強勢地位，他或許還有壟斷價格的能力。

儘管李佳琦所屬的美ONE公司稱“底價協議”和“二選一”均爲不實消息，但結合抖音網紅大楊哥在直播間裏稱李佳琦控價控庫存，可見其他商家對李佳琦早已不滿。

一個大漲，一個大跌

這次“價格門”事件的商品是海氏烤箱，這也反映了小家電領域的內卷程度之深。

在小家電領域，格力和美的是兩大巨頭，兩者雖然競爭激烈，但產品上各有所長。主打掃地機器人的科沃斯和石頭科技就不一樣了，它們是針尖對麥芒的硬碰硬競爭。

兩家公司，都是從2020年到2021年年中經歷了股價數倍的暴漲，也都是在此後股價大幅下跌，股價走勢極爲相似。

然而最近一年，兩家公司股價走勢出現明顯分化：

石頭科技自2022年10月底以來，股價已經上漲一倍以上。

而科沃斯自今年二月以來，股價暴跌超過55%。尤其是進入到8月份之後，科沃斯股價一路頭也不回的呈現單邊下跌走勢，近3個月來股價幾乎腰斬！

單季下滑92%，科沃斯快要不賺錢了

本來走勢極度相似的兩家公司，爲何近期差距如此之大，尤其是科沃斯身上到底發生了什麼？

從股價走勢圖可以看出，科沃斯（603486.SH）近期最明顯的單日下跌出現在8月28日、29日，這兩天分別下跌10%、近9%。其中，29日還出現了14.7億的單日鉅額成交，說明裏面資金跑路之堅決。

這兩天科沃斯股價的重創來自於半年報嚴重下滑的業績數據，具體爲：

今年上半年公司總收入71.44億元，同比增長4.72%，但淨利潤同比大幅下滑33.4%，爲5.84億元；扣非淨利潤更是大幅下滑了39.9%，爲5.1億元。

到了第三季度，科沃斯的財報數據更加不堪：

10月27日科沃斯的三季報顯示，公司前三季度實現營收105.32億元，同比增長4.02%，淨利潤6億元，同比下降46.21%。

在之前的半年報公佈之後，科沃斯股價兩天跌了近20%，所以這次市場非常關注三季度業績情況。

具體數據爲：第三季度實現營收33.87億元，同比增長2.58%，淨利潤1961萬元，同比下滑92%！

科沃斯前兩個季度賺了5.84億元，第三季度賺了不到2000萬元。毫無疑問，這下滑的太過分了！

如此猛烈的業績下滑，該如何對投資者解釋呢？科沃斯稱，這主要是受宏觀和競爭等因素影響，國內市場投入產出回報下降及部分新品類拓展前期投入所致。

石頭科技，財報炸裂

既然科沃斯談到了業績嚴重下滑有競爭者的因素，那麼老對手石頭科技是不是勢頭太猛，極大衝擊了科沃斯呢？

同樣是在10月27日，石頭科技（688169.SH）發佈了三季報：前三季度，公司實現營收56.89億元，同比增長29.51%；淨利潤爲13.60億元，同比增長59.10%。

其中，第三季度的勢頭堪稱炸裂：

當季，公司實現營收23.15億元，同比增長57.56%；淨利潤6.21億元，同比增長高達160.38%！

石頭科技的這份業績報告，可以說完完全全把科沃斯碾壓了，遙遙領先於老對手。

石頭科技財報這麼猛，公司把原因歸爲新品銷量增加及海內外收入增加，毛利率提升及銷售費用投放效果顯現。

從營收規模來看，科沃斯前三季度105億多億的營收比石頭科技的不到57億營收多了近一倍，但兩者的發展勢頭已經呈現明顯的分道揚鑣走勢：科沃斯向下，石頭科技向上。

研發差異明顯，產品力拉開差距

既然掃地機器人主打科技含量高，那麼兩家公司發展南轅北轍的根本原因，或許是來自產品研發的水平。

今年前三季度，石頭科技研發投入爲4.48億元，同比增長29.97%；科沃斯研發費用6.05億元，同比增長11.80%。

前文提到過，石頭科技前三季度營收規模約爲科沃斯的一半，但其研發投入卻爲科沃斯的74%，而且研發投入的增速遠高於科沃斯。

家電類企業的研發投入到底怎麼看？除了看研發投入的絕對值之外，不妨看下研發投入與銷售費用之比，用這個鑑別一家企業到底是不是“重營銷，輕研發”。

2022年，科沃斯銷售費用爲46.23億，研發費用爲7.44億，研發銷售投入比爲16%。同期，石頭科技銷售費用爲13.18億，研發費用爲4.886億，研發銷售投入比爲37%。

16%vs37%，明顯石頭科技的研發投入比更高！

輕研發，消費者投訴多

科沃斯“重營銷，輕研發”已經是老問題了，這會帶來產品力不足，反映到財報上就是庫存的高企。

2022年，科沃斯存貨爲29.06億元，2023年第三季度結束後已經上升至36.17億元，呈現出明顯上升態勢。

鑑於科沃斯去庫存的壓力較大，因此不排除其利用“雙十一”大幅降價促銷的可能性。

掃地機器人跟手機其實很像，都是比較容易過季的產品，產品的款式、外形、功能、用到的芯片等都在不斷升級優化，一旦產品過季，就容易跌價，而且就算跌價也不好賣，進而引發高庫存的擔憂。

從黑貓投訴平臺可以看出，投訴科沃斯的詞條有2483條，投訴石頭科技的有593條，對科沃斯不滿意的消費者明顯高很多。

有人可能會說，石頭科技賣的遠不如科沃斯，所以投訴的也明顯更少。

問題是，如今石頭科技的銷售額到科沃斯的一半了都，石頭科技的近600條投訴對比科沃斯的近2500條投訴，也還是石頭科技的投訴比更低！當然，石頭科技被投訴的數量也不少。

結合各種數據來看，科沃斯的競爭力明顯在下降之中。

從2021年7月份的250元股價，到現在的43元，短短兩年多科沃斯已經下跌超過80%，市值蒸發大約1200億，如今還面臨着庫存持續增長，以價換量也難以奏效的局面。

一直標榜“高科技”的科沃斯，或許恰恰缺少實實在在的高科技。