转自：格隆汇财经早餐

上周中央金融工作会议召开，稳增长政策继续加码，资本市场改革积极发力，刚刚披露结束的A股上市公司三季度业绩显示盈利较中报期改善，A股市场延续企稳反弹的态势。

上证指数累计上涨0.43%，深证成指累涨0.85%，创业板指累涨1.98%。受益于千亿芯片龙头三季报业绩同比改善，以及手机终端需求逐渐复苏等利好提振，市场主题投资热点聚焦于半导体和消费电子。此外，传媒、农林牧渔、医药等板块也有不错表现；贵金属、汽车整车、油气开采、银行、保险等板块表现不佳。

后市市场将如何演绎？且看最新十大券商策略汇总。

1. 中金公司：投资者情绪有望继续改善

积极因素继续积累，投资者情绪有望进一步改善。从内外部环境来看，1）外部因素对A股市场影响有所缓解；2）A股三季报披露完毕，非金融上市公司三季度业绩相较中报期回升，盈利底部更加清晰；3）中央金融工作会议定调金融领域发展方向，结合当前环境再提“活跃资本市场”，有利于提振投资者信心；4）稳增长、稳预期相关政策继续发力。上市公司及金融机构方面，部分金融机构宣布自购公司权益产品或新基金，上市公司近期密集披露回购计划。后市机会仍大于风险，四季度建议多关注阶段性及结构性配置。

2. 中信证券：市场交投情绪有所回暖

10月底中央财政积极扩张，11月美元利率大幅下行，同时近期央行有望再次降准，预计市场情绪会持续转暖，我们认为11月开始配置策略应转向“三阶段策略布局”的第二阶段，建议积极布局前期跌幅较大的科技和医药。

科技方面，自主可控方向建议密切跟踪AI应用端的潜在突破和半导体的国产化进程，顺周期方向，建议关注居民终端消费改善对消费电子、智能驾驶厂商和零部件的订单推动，以及未来政府、企业开支预期增加带来2024年软件、安防等行业的困境反转。医药方面，建议重点关注创新药和出海品种。

3. 华安证券：A股反弹预计仍将继续

展望后市，积极因素累积延续，A股反弹预计仍将继续。①国内宏观政策预期向好，近期中央金融工作会议定调偏积极，对市场有望形成内部偏好提振；②外围风险缓释，11月美联储议息会议维持利率水平不变，符合市场预期，美债利率快速回落，北向资金短期转为流入，叠加中美关系有所改善，有助于外部风险偏好抑制的修复；③经济持续复苏向好不变；④货币政策预期延续宽松，11月降准可期，降息仍有可能。整体来看，政策预期向好，外围风险缓释，基本面复苏改善，预计后市A股反弹仍将持续。

配置思路上，一方面考虑若市场反弹可能带来的最大变化，即超跌反弹方向，另一方面考虑当前市场经济基本面上最明显的边际变化，即经济温和复苏利好方向。具体地，建议关注三条主线。

（1）具备潜力的成长类行业反弹，包括：①受益于流动性宽裕及产业催化而反复发酵的电子、通信，此外中美关系缓和有望推动部分成长支线修复。电子和通信仍是成长中最值得配置的中长期方向。②超跌后配置价值增加的电力设备。A股后续有望演绎反弹行情，而前期超跌的行业有望迎来更大的反弹弹性，电力设备无论是超跌时间还是幅度都首当其冲。③估值底部及政策预期迎来拐点的医药生物。（2）经济边际改善叠加市场增持认可的金融风格。包括银行、非银金融板块均可增加配置。（3）价格催化、业绩向好及估值适宜的食品饮料。

4. 银河证券：看好11月的修复行情

受益于政策利好+经济修复利好的板块是11月配置主要方向。具体支撑来自几个方面：1）国内宏观政策预期向好，市场对国内中长期的担忧边际减缓，建议关注中央经济工作会议的政策预期；2）中美经贸改善预期升温，外围风险有望延缓；3）资金方面，货币政策延续宽松+财政政策有望进一步加码，保持资金面的稳定。具有长期增长动能的行业可创造稳健的业绩，好业绩是不褪色的投资理念。

投资策略应当聚焦受益于政策助力板块里的低估值价值股+成长型价值股。11月我们建议战略性布局消费、科技、券商等板块里的价值股。

5. 招商证券：大盘成长风格有望成为后续市场占优风格

11月行业配置核心思路：成长回归，把握业绩增速持续改善的方向。风格方面，大盘成长风格有望成为后续市场占优风格。

从当前的产业趋势、资金偏好和未来四个季度盈利趋势来看，全社会的智能化、财政开支加码和地产改革预期是驱动盈利向上的关键产业因素，相对应的推荐是，电子、计算机、家电、汽车、有色金属。从赛道的角度来看，建议投资者关注集成电路（半导体设备、半导体材料、存储）、人工智能、汽车智能化、基建（水利）、数字经济（数据要素、产业数字化）。

6. 申万宏源：A股反弹延续

国内海外改善共振，A股反弹延续：美联储加息结束交易正在发酵。中美经贸关系改善，是美国从供给侧抗通胀的关键环节，会强化美联储加息结束的概率。9月中旬以来，A股和美股相关性提升，美债收益率变化是主要矛盾，美股反弹，A股也可以。国内金融工作会议后，活跃资本市场政策进入落地期，也是支撑A股反弹的逻辑。

继续推荐出口链：家电家居、汽车零配件、纺织服装、工程机械等。中美经贸关系改善+ 美债收益率下行，出口链先进制造+核心消费等新beta资产也迎来反弹窗口。继续提示，23Q4是医药行情阻力较小的窗口。活跃资本市场政策加速落地，看好中特估和券商的投资机会。中期继续看好华为链和AI应用海外映射。

7. 民生证券：“美丽的误会”正在萌芽

漫长季节中新的一场“美丽的误会”正在萌芽，当每次突围失败后，投资者会重新回到拥抱底层资产的现实中。我们的配置更在应对中期，捕捉短期结构上交易机会或许有限：第一，供给端存在瓶颈、且受益于海外利率下行的大宗商品相关资产（铜、油、油运、铝、贵金属、煤炭）；第二，年末博弈切换思路下，电新（锂电、风电、光伏）等2023年以来成长板块中回撤较大的行业；主题推荐机器人产业链；第三，红利资产以配置资金驱动，博弈中回撤相对较小，建议逆势布局。

8. 兴业证券：明年迎来主动补库

在全A主动去库末期，市场往往更加青睐库存周期相对领先的行业。因此可以重点关注库存周期领先且资本开支同比处在低位的细分行业。

以出口链相关方向居多，主要包括消费板块，即家用电器（厨电、白电）、轻工制造（家居用品）、农林牧渔（农产品加工）等；TMT板块（半导体、光学光电子、其他电子Ⅱ）以及化学纤维等。此外，装修建材、影视院线等板块也存在库存周期的提前切换。从中期来看，随着年底全A进入被动去库阶段，明年迎来主动补库，参考历史表现，消费和周期板块的投资机会值得关注。

9. 海通证券：市场或将迎来向上的转机

四季度随着国内稳增长政策推动基本面回暖、活跃资本市场措施落地，中美关系等外围环境出现积极变化，市场或将迎来向上的转机。①10月底以来这轮行情的背景是A股调整已显著，估值、资产比价指标处历史低位，外资大幅流出趋势明显缓和。②宏微观基本面回暖是市场上涨的核心逻辑，金融工作会议后政策落地和中美关系回暖将继续催化岁末年初行情展开。③行业方面，重视政策落地催化估值修复的银行、券商，以及经济转型利好的科技成长，此外医药具备配置价值。

10. 国泰君安：

我们认为，股票市场仍处在空头回补与修复式行情的过程，有以下几点依托：1）宏观上积极的财政，与中观上由负转正的三季报全A两非单季增长，边际上令与国内总量经济关联的资产风险溢价收敛。2）中美高层的互动与频繁接触，令与中国相关的地缘风险溢价收敛；3）美债利率的快速回落，令全球持续收紧的风险资产流动性得以喘息。叠加中央金融工作会议后，“活跃资本市场”新政落地，分母端主观风险溢价的调降驱动当下的市场修复式反弹。但是，当前市场面临的中长期不确定与预期层面的变化并不大，因此我们对当前市场行情仍维持“指数高度不高，主题与成长好于指数”的判断。

行业比较：看好周期底部向上，微观结构好的设备材料与医药。市场底部反弹，投资机会仍在风险特征适中，微观交易结构好，预期的差异大的方向，重点选择行业周期处于底部向上的细分领域。

推荐：1）低库存+新需求逻辑，线索一：海外补库需求拉动+国内制造业出口（通用设备/汽零/电子/有色等）；线索二：国产替代需求上升+国内制造业补库（半导体/军工/自动化设备/新材料）。2）海外利率高位回落与国内基本面改善，看好医药投资机会。3）活跃资本市场新政与鼓励证券公司并购重组，金融股有望重新活跃。修复式行情出现红利类资产的跑输，但中期角度逢低配置低负债与稳定现金流的高股息资产：公用事业/高速公路/运营商。