機構表示，10月政府債同比高增，是社融規模穩健擴張的中堅力量。

11月13日，央行發佈了10月金融統計數據。

政府債是社融規模穩健擴張的中堅力量

據央行發佈的數據顯示，初步統計，2023年前十個月社會融資規模增量累計爲31.19萬億元，比上年同期多2.33萬億元。10月份社會融資規模增量爲1.85萬億元，比上年同期多9108億元。

其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加4837億元，同比多增232億元；對實體經濟發放的外幣貸款摺合人民幣增加152億元，同比多增876億元；委託貸款減少429億元，同比多減899億元；信託貸款增加393億元，同比多增454億元；未貼現的銀行承兌匯票減少2536億元，同比多減380億元；企業債券淨融資1144億元，同比少1269億元；政府債券淨融資1.56萬億元，同比多1.28萬億元；非金融企業境內股票融資321億元，同比少467億元。

中信建投表示，10月政府債同比高增，是社融規模穩健擴張的中堅力量，考慮到萬億國債增發計劃的不斷推進、化債方案下特殊再融資債的陸續發行，預計政府債將爲今年後續社融的持續增長提供充足的動能。

中金公司表示，社融雖然同比多增9108億元，但其中1.28萬億元貢獻來自政府債券，其他分項均偏弱，人民幣貸款同比僅多增232億元，企業債券同比少增1269億元，非標貸款（委託貸款+信託貸款）同比多減445億元，表外票據同比多減380億元，非金融企業境內股票融資同比少增467億元。10月社融數據其實一定程度已反映出政府槓桿抬升接替實體槓桿的趨勢，無論是直接融資還是間接融資，實體需求均比較低迷。信用債餘額增速下滑，一方面是來自於10月債市調整下發行主體的自發發行減量，另一方面也受城投債到期量同比多增所致，疊加化債趨勢下城投再融資潛在受限等影響。

西部證券表示，新增社融在政府債券助推下同比大幅多增，但居民端、企業端結構性問題仍較爲突出，指向經濟復甦進程並未如預期中樂觀，仍需時間進行磨底。經濟上行斜率雖不確定，但向上修復大方向未變，亦無需過度悲觀。

10月信貸總量表現尚可，結構表現一般

數據顯示，前十個月人民幣貸款增加20.49萬億元，同比多增1.68萬億元。10月份人民幣貸款增加7384億元，同比多增1058億元。分部門看，住戶貸款減少346億元，其中，短期貸款減少1053億元，中長期貸款增加707億元；企（事）業單位貸款增加5163億元，其中，短期貸款減少1770億元，中長期貸款增加3828億元，票據融資增加3176億元；非銀行業金融機構貸款增加2088億元。

中金公司表示，10月新增人民幣貸款7384億元，雖然實現了同比多增1058億元，但主要貢獻來自票據融資和非銀貸款，二者分別新增3176億元和2088億元，同比多增1271億元和948億元，如果扣減票據和非銀貸款貢獻，人民幣貸款同比少增1161億元，當前實體內生性融資需求仍偏弱。其中，企業中長期貸款已連續四個月同比少增，該機構認爲或反映了結構性政策退潮下，新增融資撬動乏力；新增居民中長期貸款相比上月亦有較多回落，當月值爲707億元，雖然同比多增375億元，但主要受去年低基數影響（去年疫情影響下同期僅新增332億元），一定程度上表明地產銷售端修復仍不甚明顯；暑期效應消散後，居民短貸的支撐也有所回落，同比少增541億元。

國泰君安表示，10月信貸同比小幅多增，總量表現尚可，結構表現一般。企業端，短期貸款與2022 年同期基本一致，中長期貸款同比少增，一方面是企業實際融資動能依然偏弱，另一方面是特殊再融資債券可能部分用於償還銀行貸款，置換過程對貸款餘額造成了一定負面影響。居民端，短期貸款表現較低迷，主因是居民消費意願有所下降，雙節後消費數據再度回落；中長期貸款同比多增約470 億元，延續了修復趨勢，考慮到10 月地產銷售環比表現穩定，居民中長貸修復主要還是因爲存量貸款利率調降後提前還貸意願有所緩解。票據方面，10 月票據融資同比多增約1000 億，票據衝量特徵明顯。

東吳證券表示，10月金融數據具體來看，企業短貸季初減少1770億元，延續今年6-7月跨級後貸款衝量的到期現象，但“振幅”較去年同期收斂。

企業中長貸新增3828億元，同比在高基數下仍未轉正（去年同期信貸雖然總量偏低，但央行推出2000億設備更新改造再貸款的快速落地支撐了2022年10月企業中長貸）。企業中長貸託舉總量是今年信貸投放的最大特點。中央金融工作會議強調要優化資金供給結構，把更多金融資源用於促進科技創新、先進製造、綠色發展和中小微企業。

而對此央行此前就已做提前部署：9月20日央行提出“加強逆週期調節和政策儲備，以高質量金融服務助力高質量發展”；9月27日央行三季度例會表示下階段工作“構建金融有效支持實體經濟的體制機制，引導金融機構增加製造業中長期貸款”。今後信貸投放料將更加註重質效，城中村改造、平急兩用基礎設施建設、保障性住房建設“三大工程”無疑是重點金融支持方向，預計11月及12月對公長貸投放節奏趨於平穩。

降息的窗口未關閉

國盛證券認爲，往後看，年內仍會有政策，包括一線松地產、化債、城中村改造、活躍資本市場等。具體到貨幣端，寬鬆仍是大方向，降準方面，考慮到年內增發1萬億國債、特殊再融資債可能繼續推進，疊加MLF大規模到期，將對流動性造成衝擊，四季度大概率會再度降準；降息方面，鑑於當前經濟內生動能仍然偏弱、尤其是地產表現仍偏弱、CPI持續走低，降息的窗口也仍未關閉。

廣發證券認爲，後續貨幣政策仍有想象空間，近期1年期shibor等中長期資金利率明顯升高，映射銀行體系缺乏中長期流動性，這會加大央行進一步總量寬鬆爲銀行補充流動性的可能。