來源：財經觀潮

作者：餘飛

過去的24小時，三個大消息傳來。

01 | 10月金融數據公佈

11月13日傍晚，央行發佈了10月份金融數據報告。

其中廣義貨幣M2同比增長了10.3%，增速與上月持平，仍是兩位數增長。意味着印鈔機轟鳴聲仍在，寬鬆的貨幣政策依舊。

但從社融數據來看，這些錢大部分流向了地方政府，而不是企業和個人。

央行公佈的社融數據顯示：

10月份社會融資規模增量爲1.85萬億元，比上年同期多9108億元。

社融增量高於預期的1.83萬億，說明10月份社融增量好於預期。但從社融的結構來看，顯然是由於10月份各地不斷髮行債券所致。

1.85萬億社融增量中，政府債券獨佔1.56萬億，佔比84.3%。

進入下半年以來，爲了緩解地方債務對經濟增長造成的壓力，中央轉變了態度。

之前在化解地方債務問題上，官方的態度是，誰家的孩子誰抱走，但是如今很多地方靠自身，根本無法償還。

這種背景下，爲了破解地方債，官方已經批准地方開啓發行特殊再融資債券，緩解地方的三角債壓力，主要用於償還政府欠企業的賬款。

目前，各地發行的規模合計已經超過1萬億。

企業債券淨融資只有1144億元，而且同比少增1269億元。

更爲關鍵的是，居民端的貸款數據負增長了。

央行數據顯示，10月份，住戶貸款減少346億元，其中，短期貸款減少1053億元，中長期貸款增加707億元。

這說明居民端的消費仍比較冷，從今年的雙十一與如今的房地產市場銷售情況中，可以明顯感受到。

02 | “雙11”銷售額繼續下降

2023年雙十一已經結束，這又是一個未公佈GMV的雙11。經歷過“價格戰”、“二選一風波”、“底價協議”，雙11卻似乎仍未拉爆大促氛圍感。

在低價和直播之下，儘管各平臺都發布數據，宣佈今年的訂單量、觀看直播人數都創下新高。

從監測機構披露的數據來看，雙十一各平臺的總銷售額仍在下降。

根據星圖數據顯示：今年“雙11”綜合電商銷售額9235億元，連續兩年下降。

這說明價格卷如斯的雙十一，也沒能夠完全調動大家的消費積極性。

消費仍是經濟復甦路上的一個不確定性。

如果輔以國家統計局公佈的10月份CPI數據，就一目瞭然。

國家統計局數據顯示，10月份CPI同比下降0.2%，環比下降0.1%。

來源：國家統計局

CPI是衡量通脹的指數，也被人稱之爲“窮人指數”。因爲這個數據一旦走高，說明物價在快速上漲，窮人就會很難受。

一般來說，各國政府都會給CPI設定一個範圍，在這個範圍內是安全範圍，比如歐美地區的上限一般是1%至2%，咱們中國是1%至3%。

高於這個值說明有通脹風險，就加息需求，或者會阻礙降息。

低於一定的值，則有負通脹的擔憂，有降息需求，或者會阻礙加息。

4月份之後這一數據長期在0附近徘徊，7月份和10月份的同比增速都在0以下。

說明，該促消費來防止負通脹了。

畢竟，消費是推動經濟增長的重要引擎。今年前三個月GDP增速超預期，就是因爲消費復甦助攻。

從國家統計局公佈的前三季度三駕馬車對經濟拉動作用數據來看：

消費方面：三季度對經濟增長貢獻最大的是最終消費支出，貢獻率達到94.8%，爲有數據以來最高水平，拉動當季經濟增長4.6個百分點。

投資方面：由於投資增速持續放緩，資本形成總額對經濟增長的貢獻率從二季度的32.8%降至22.3%，拉動GDP增長1.1個百分點；

出口方面：貨物和服務淨出口對經濟增長的貢獻率則是-17.1%，向下拉動GDP0.8個百分點。

然而，從10月份的居民貸款數據、CPI數據和剛結束的“雙11”來看，消費仍存在巨大的不確定性。

當然，這種不確定性官方早有心理準備。

畢竟對於疫情之後的經濟復甦之路，官方在7月24日的中央政治局會議上做出了明確判斷：

當前經濟運行面臨新的困難挑戰，主要是國內需求不足，一些企業經營困難，重點領域風險隱患較多，外部環境複雜嚴峻。疫情防控平穩轉段後，經濟恢復是一個波浪式發展、曲折式前進的過程。我國經濟具有巨大的發展韌性和潛力，長期向好的基本面沒有改變。

簡單理解就是，在內需不足、企業經營困難、風險隱患較多、外部環境複雜嚴峻四大阻力之下，接下來我們的復甦不是康莊大道，而是羊腸小道。

所以，爲了對抗這種不確定性，我們需要增強三駕馬車的確定性來對沖。

出口我們無法掌控，只能加強投資和消費的確定性。

投資方面，四季度各地一大批重大項目上馬，大基建轟鳴聲響徹寰宇。

而促消費、抗負通脹預期的反擊戰也已經打響。

03 | 反擊戰打響

相比於前三季度各地發放消費券有所不同，四季度以來，除了促消費，還有對抗負通脹預期的任務要完成。

兩種任務疊加之下，一種新玩法出來了：各大消費品紛紛漲價。

漲價第一槍，由茅臺打響。

10月31日晚上，茅臺發佈公告，宣佈53度的飛天茅臺、五星茅臺出廠價上漲約20%。這是6年以來，茅臺酒主力品種第一次漲價。

瀘州老窖馬上宣佈跟進漲價：三款不同度數的500ml“60版特曲”經銷商結算價均上調20元左右，上調幅度在4%—5%。

幾乎與此同時，康師傅飲品系列也宣佈漲價：中包裝的茶和果汁，價格不低於3塊5。

除了消費品價格主動上調外，降息也在準備當中。

根據中國證券報披露，10月下旬以來，多家農商行、村鎮銀行發佈存款利率調整通知，對一年期、三年期、五年期等期限存款利率做出下調，下調幅度從10個基點至40個基點不等。

存款利率下調的原因主要有兩個：

第一，存款不斷飆升，貸款利率不斷下調，銀行的利潤空間在不斷被壓縮，倒逼着它們不斷下調存款利息。

第二，推動消費。

通過利率下調方式，減少存款，讓民衆不要想着存款，拿着錢去消費去投資，激活消費經濟和資本市場與樓市。

但這都是理論上的，實際效果如何，仍值得商榷。

第三，引導貸款市場利率下降。

存款利息下降，爲貸款利率下降打開了一定的空間。此外美聯儲的加息接近尾聲，也給我們的降息增強了空間。

從目前市場的社融結構數據、消費數據和房地產市場銷售數據來看，市場的確還需要進一步降息纔行。

11月8日央行行長潘功勝也公開表示：

下一階段，貨幣政策將更加註重跨週期和逆週期調節，平衡好短期與長期、穩增長與防風險、內部均衡與外部均衡的關係，爲穩定物價、促進經濟增長、擴大就業、維護國際收支平衡營造良好的貨幣金融環境。

專家們預測，春節之前市場可能會有一次降準和降息。