羅素2000指數本週大幅跑贏三大股指。

在最新零售月率和生產者物價指數公佈後，外界對美聯儲已經到達加息終點的預期進一步升溫。不少市場人士認爲，經濟數據有可能持續成爲年末反彈行情的關鍵催化劑。

值得注意的是，本週以來對利率特別敏感的小盤股已經復甦，羅素2000指數反彈超6%。美銀認爲，嚴重偏離歷史均值的估值水平，意味着未來小盤股的前景將好於大中型股。

市場消化加息結束預期

美聯儲主席鮑威爾上週在出席國際貨幣基金組織（IMF）小組討論時表示，一系列加息給通脹和經濟增長帶來了下行壓力，預計未來幾個月經濟將放緩，並有助於進一步降低通脹。

隨着貨幣政策效應的顯現，美聯儲正在逐步得到預想中的結果。美國商務部數據顯示，10月零售銷售月率環比回落0.1%，爲近七個月來首次下降，這表明第四季度初家庭需求放緩，大多數低收入家庭在耗盡了新冠肺炎疫情期間積累的多餘儲蓄後，依賴信用卡爲購買提供資金。消費支出回落也符合近期美國經濟降溫的整體趨勢。

與此同時，物價壓力進一步緩解。受益於能源價格回落和服務價格企穩，10月生產者物價指數（PPI）意外環比回落0.5%，創三年半以來的最大跌幅。上游企業成本壓力的緩解，將有效減輕其向下遊產品和服務提價的壓力，結合此前一天公佈的美國CPI報告和勞動力市場降溫的跡象，反通脹進程依然進展順利。

Oanda高級市場分析師厄拉姆（Craig Erlam）在接受第一財經記者採訪時表示，當外界重新評估美聯儲是否需要更進一步時，數據給出了良好的回應。即使美聯儲可能繼續保留加息的選項，實現這種情況的概率已經不大。

不過，“最後一英里”並非坦途。厄拉姆分析稱，就業市場韌性可能成爲推動核心通脹粘性的重要因素，美聯儲依然需要在一段時間內將利率保持在高位，耐心等待通脹進一步向2%的中期目標前進，也就是說，聯邦公開市場委員會（FOMC）離宣佈最終取得勝利依然遙遠。

根據芝加哥商品交易所集團的FedWatch Tool， 美聯儲下月按兵不動的概率已經接近100%。與此同時，交易員預計首次降息的節點已經提前至明年5月，全年將至少降息四次。

美國銀行此前曾預測，12月美聯儲將最後一次加息25個基點。如今，該行在最新報告中放棄了這種看法，認爲本輪加息週期已經結束。報告稱，美業主同等租金通脹（衡量房地產市場的指標）的下降，以及不包括住房在內的核心服務的冷卻，應該會鼓勵美聯儲保持觀望。美銀預計，美聯儲將於2024年6月開始降息，並每季度降息一次。

小盤股估值蘊藏機會

在週二通脹數據公佈後，小盤股指數羅素2000大漲5.4%，創兩個月新高，大幅跑贏三大指數，並將領先優勢繼續保持到了週三收盤。

作爲經濟的重要組成，中小企業貢獻了美國國內生產總值（GDP）的40%左右，羅素2000指數對市場來說是經濟的“金絲雀”。受到政策預期和經濟前景擾動，該指數年內上漲不足5%，遠不及標普500指數和納指。上月，羅素2000指數與納斯達克100指數的定價比創歷史新低，超過了2000年3月互聯網泡沫高峯期的紀錄。

厄拉姆向第一財經表示，對於風險資產而言，“軟着陸”應該是最佳情形，投資者正在看到這種希望。“FOMC結合數據決定未來路徑和積極與外界溝通，將有利於避免政策過度的風險，從而減少經濟不確定性，有利於板塊輪動和低估值板塊和行業的復甦。”他說。

根據美銀全球的統計，美股小盤股估值已經達到了去年9月以來的最低水平。雖然這並不一定意味着遭受重創的個股股價會很快上漲，但可能表明該板塊的長期回報會更好。

經歷了新一輪拋售後，羅素2000的市盈率在11月初降至12.3倍，其交易價格比歷史平均水平低19%，相比之下，中型股價格僅比歷史均值低4%，而人工智能熱潮推動下的大盤股則比歷史平均水平溢價12%。報告稱，估值水平從長期來看將更有解釋力。未來十年，羅素2000的市盈率意味着年化回報率有望達到12%。

市場人士對年末行情也充滿期待。歷史數據顯示，11月是美股表現最好的月份之一。Plante Moran Financial Advisors首席投資官拜爾德（Jim Baird）認爲，在尋找短期方向的股市似乎已經找到了催化劑（通脹）。TradeStation市場策略全球主管拉塞爾（David Russell）表示， “經濟軟着陸和美聯儲永久性暫停的可能性越來越大，這將爲年底的強勁發展奠定基礎，聖誕行情可能將不會缺席。”