來源：華爾街見聞

外國投資者持有約8萬億美元的美國國債，約佔市場的30%，在控制市場估值後，過去三年外國私營部門持有的美國國債份額增加，外國官方部門所持美債則因外匯儲備管理等目的略有下降。還有官員呼籲增加美國國債交易的數據透明度，並抑制過度槓桿。

11月16日週四美股盤後，美國財政部即將發佈最新的今年9月份國際資本流動報告（TIC），最重要的指標是外國投資者對國債等美國長期證券淨持有量。

在此之前，多位美聯儲官員和監管機構的負責人出席了紐約聯儲主辦的2023年美國國債市場會議，探討外國投資者對美債的持有興趣變化，以及交易活動數據透明度對維持系統韌性的重要性。

紐約聯儲市場小組負責美國國內與國際市場職能的Anna Nordstrom在演講中指出，近年來，外國投資者在高波動時期增持了美國國債，凸顯了美國政府債券市場的安全性和流動性。

她稱，外國投資者在美國國債市場中作用重要。根據TIC的數據，外國投資者持有約8萬億美元的美國國債，約佔市場的30%，這種相當大的份額反映了美債的流動性、可靠性和保險價值。

在構成上來講，外國投資者可以分爲官方部門（主要是央行和主權財富基金），以及私營部門（包括銀行、保險公司、對沖基金和養老基金等機構），他們持有的美債數量幾乎相等。

而在最近市場波動較大的時期，外國投資者作爲一個整體實際上增加了對美國國債的配置。

例如，在控制市場估值後，過去三年外國私營部門持有的美國國債份額增加，儘管外匯對沖成本實際上侵蝕了購買美債獲得的大部分收益，這足以證明美國國債在多元化投資組合中的基本價值。

最近幾年外國官方部門持有的美國國債份額略有下降，不過很大程度上反映了特殊因素的變化，特別是管理各國外匯儲備的需求，可能令一些儲備金管理者適當調整對美債的持有量。

一個月前發佈的8月TIC數據曾顯示，外國投資者持有的美國國債總量升至7.707萬億美元，同比增長2.8%至2021年12月以來最高，並且連續第三個月上升，均符合今日美聯儲官員講話中提供的細節。

當時，道明證券的美國利率策略主管Gennadiy Goldberg指出，外國投資者仍在買入美債，儘管市場一直擔心外國投資者正在撤離，但實際上他們並沒有離場：

“但是，不能排除隨着美國財政赤字增加和政府發債融資力度擴大，外國投資者可能在未來幾個月內退出，這令很多投資者感到緊張。”

同時，美聯儲“三把手”、紐約聯儲主席威廉姆斯，以及紐約聯儲市場小組的負責人Michelle Neal都在週四講話中呼籲提高金融市場的數據透明度和理解力，特別是針對流動性較低的美國國債場外交易活動。

美國財政部負責國內金融事務的官員Nellie Liang稱，美國國債市場今年運行平穩，儘管出現了大幅波動、地區銀行倒閉等壓力事件。監管機構必須繼續增強該市場的彈性，可能需要採取額外措施來提高交易量的透明度並抑制過度槓桿，特別是在非中央清算的雙邊回購協議中。

市場觀點普遍認爲，美國國債市場是世界上最有深度、流動性最強的證券市場，在全球經濟中發揮着至關重要的作用，不僅是美國聯邦政府融資的主要手段、全球投資者安全的投資工具和對沖工具，也是其他金融工具的無風險基準，和美聯儲執行貨幣政策的重要渠道。

而投資者之所以關注美債市場的運行，以及外國投資者對長期美債的交易和持有，是因爲這將決定美國政府通過美債市場融資的順利程度。

如果外國投資者停止購買美國國債，美國政府就會受到傷害，因爲到那時政府將不得不採取行動——比如提高利率（但這將扼殺經濟）——讓美國債務對外國投資者更具吸引力。

所以，如果TIC數據表明外國投資者對美債的淨購買量正在增加，那麼美國利率將有能力保持在較低水平，反之則在未來很可能需要加息才能吸引更多買家，也就是會產生貨幣政策影響。

目前，作爲“全球資產定價之錨”的10年期基準美國國債收益率，已較上個月所創的十六年新高5.02%大幅回落近60個基點，週四交投不足4.45%。

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