新的多空博弈行情爆發，玉米價格何時見底？

來源：芝商所CMEGroup

隨着天氣轉冷，東北地區雨雪天氣影響售糧節奏，農戶惜售囤糧情緒有所增加，中儲糧等入市收購，飼料企業及深加工等企業備庫存需求支撐玉米底部。然而，新作豐產預期下，新糧賣壓仍限制玉米的向上程度。小麥、玉米價差的擴大以及稻穀停拍使得替代減弱，而進口穀物的壓力仍存。美玉米豐收基本落地，出口好轉及南美厄爾尼諾天氣炒作或促進美盤築底。需求上，生豬、禽類養殖局面分化，深加工需求呈現好轉跡象。

現貨價格止跌企穩新糧銷售同比偏快

自11月初以來，玉米現貨價格止跌企穩，全國玉米均價由2684.43元/噸小幅回升到2696.98元/噸。一方面，天氣轉冷，玉米耐儲存，低價也使得農戶惜售；另一方面，中儲糧等大型企業入市收儲，下游飼料企業和深加工企業迎來備庫需求，支撐玉米價格底部。

Mysteel數據顯示，截至11月16日，飼料企業玉米平均庫存回升到30.11天，周環比增2.41%；深加工企業玉米庫存爲319萬噸，逐漸回升。不過新糧銷售進度偏快，全國售糧進度爲19%，同比快2%，年前售糧壓力仍將壓制玉米價格上漲空間。

圖1：全國玉米平均價（元/噸）

圖2：全國飼料企業玉米庫存天數

穀物替代壓力減弱進口穀物壓力仍存

小麥價格滯漲回調，不過小麥、玉米價差仍超300元/噸，缺乏替代性價比；而國慶節後政策稻穀停拍，全年累計成交340.53萬噸，平均成交率爲17.87%，穀物替代壓力大減。不過，國內進口穀物壓力仍存，10月份我國進口糧食1048.4萬噸，1月至10月累計進口1.29億噸，同比增加7.3%。進口成本低廉在一定程度上促使進口量增加，廣東港口外貿玉米庫存增加到90.5萬噸。

圖3：全國小麥與玉米平均價差

圖4：廣東港口內外貿玉米庫存（萬噸）

美國玉米豐產落地南美天氣炒作或起

在經歷乾旱炒作後，美國玉米減產幅度有限，豐產基本落地。截至11月12日，美國玉米已收穫88%。11月份美農報告調高2023/2024年度美國玉米產量至152.34億蒲式耳，同比增加11.2%；不過美國玉米出口有所好轉，調增至20.75億蒲式耳，同比增加24.9%；但庫存調高至21.56億蒲式耳，同比增加58.4%。全球玉米期末庫存調增至3.15億噸。

國家氣候中心監測顯示，中等強度的厄爾尼諾事件將持續到明年春季。厄爾尼諾事件或影響巴西首季玉米及後期二茬玉米的生長與種植。

畜禽養殖局面分化深加工需求或好轉

豬價再次回落至7.38元/斤的低位，生豬養殖持續虧損。Wind數據顯示，截至11月17日，外購仔豬養殖利潤爲-175.21元/頭，自繁自養利潤爲-256.32元/頭。雖然能繁母豬存欄環比持續回落，生豬存欄仍慣性增長。

禽類養殖分化，蛋雞養殖利潤持續回落但仍有盈利，刺激蛋雞存欄持續5個月增長。卓創數據顯示，截至10月末的在產蛋雞存欄達12.07億羽，環比增長0.33%，同比增長1.86%。而毛雞價格持續下跌，白羽肉雞持續虧損。養殖局面的分化導致飼料需求增長受限。

圖5：國內生豬養殖利潤（元/頭）