來源：長江商報

近日，上交所官網顯示，深圳市尚水智能股份有限公司（簡稱“尚水智能”）的IPO，已進入“已問詢”階段。

近年來，尚水智能業績增長快速，2020年至2022年，公司營業收入複合增長率爲90.43%。不過，2020至2022年，尚水智能對前五大客戶銷售金額佔當期營業收入的比例分別爲88.31%、84.49%和91.48%，其中對比亞迪及其子公司銷售金額比例分別爲31.73%、56.48%和49.04%，存在高度依賴。

而且，2020年至2022年期末，尚水智能存貨賬面價值分別爲9109.08萬元、2.43億元和6.18億元，佔流動資產比例分別爲41.49%、48.09%及48.13%，佔比較高。

需要關注的是，尚水智能實際控制人金旭東曾通過公司旗下子公司，向民間借貸980萬元，用於補充流動資金。然而，這筆錢卻又拆借給了上市公司科恆股份（300340.SZ）旗下全資子公司浩能科技，而且中間沒有“差價”。

有意思的是，金旭東曾在科恆股份和浩能科技擔任董事。

有業內人士認爲，公司在進行民間借貸過程中應使用自有資金，且必須按照貸款名目來使用資金。“借貸資金是禁止投資的，從株洲小貸借出屬於騙貸，尚水智能上述借錢是違規的。”

前五大客戶銷售額佔91.48%

招股書顯示，尚水智能本次擬募集資金10.02億元，扣除發行費用後，將全部用於高精智能裝備華南總部製造基地建設項目、研發中心建設項目及補充流動資金。

數據顯示，2020至2022年，尚水智能營業收入分別爲1.09億元、1.52億元和3.97億元，淨利潤分別爲888.61萬元、1638.21萬元和1億元。

尚水智能表示，報告期內業績增長主要得益於下游鋰電池行業的快速發展。也正是因爲產業下游快速發展，尚水智能的客戶集中度較高。

2020至2022年，尚水智能對前五大客戶銷售金額佔當期營業收入的比例爲88.31%、84.49%和91.48%，其中對比亞迪及其子公司銷售金額比例爲31.73%、56.48%和49.04%。

尚水智能表示，如果未來公司新客戶拓展計劃不如預期，或主要客戶經營、採購戰略發生較大變化，或公司與主要客戶的合作關係被其他供應商替代，行業競爭加劇、宏觀經濟波動和產品更新換代等引起市場份額下降，將導致主要客戶減少對公司產品的採購，公司的業務發展和業績表現將因銷售收入依賴於主要客戶而受到不利影響。

在客戶高度集中之下，尚水智能的關聯交易佔比也很高。

2022年9月和2022年10月，尚水智能主要客戶比亞迪通過受讓老股和增資擴股作爲戰略投資者成爲公司股東。增資完成後，比亞迪持有尚水智能股份比例超過5%，構成公司關聯方。

2020年至2022年，尚水智能對比亞迪及其子公司合計銷售收入分別爲3469.72萬元、8570.14萬元和1.94億元，對比亞迪及其子公司的銷售佔比分別爲31.73%、56.48%和49.04%，佔比較高，主要是因爲公司產品下游鋰電池產業的市場集中度較高。

勞務外包人數佔34.75%

隨着營收不斷增長，尚水智能的存貨也快速提升。

2020年至2022年期末，尚水智能存貨賬面價值分別爲9109.08萬元、2.43億元和6.18億元，佔流動資產比例分別爲41.49%、48.09%及48.13%，佔比較高。不僅如此，同期，尚水智能發出商品餘額分別爲6132.70萬元、1.67億元和3.79億元，佔存貨餘額的比例分別爲59.81%、65.58%和60.53%。

尚水智能表示，由於公司主要產品爲微納米材料智能處理系統，生產及銷售週期長，發出商品餘額較大。若在公司生產交付過程中，出現客戶自身經營情況發生重大不利變化等因素，可能發生訂單成本增加、訂單取消、客戶退貨的情形，將導致公司存貨發生減值的風險，對公司經營業績產生不利影響。

2020年至2022年，尚水智能資產負債率分別爲82.28%、89.81%、86.28%，一直處於較高水平。同期，尚水智能可比上市公司平均水平分別爲60.16%、57.47%和51.62%，公司資產負債率明顯高於同行業平均水平。

尚水智能表示，報告期各期，公司資產負債率較高的主要原因是公司各期末應付票據、應付賬款和合同負債較高，導致流動負債較大。

有意思的是，2022年9月，尚水智能召開股東會，決議同意向股東金旭東實施定向分紅405.71萬元（含稅）。

招股書顯示，金旭東爲尚水智能實際控制人，直接和間接合計控制公司51.15%的股份表決權。

2021年2月至2022年7月，金旭東曾在浩能科技擔任董事；2021年4月至2021年12月，他在科恆股份擔任董事。

2020年11月，尚水智能曾向株洲小貸申請980萬元貸款用於補充流動資金。同時，尚水智能和浩能科技簽署《借款合同》，將該筆貸款又借予浩能科技。

很明顯，上述情形改變了尚水智能和株洲小貸約定的補充流動資金貸款用途。

據瞭解，浩能科技爲上市公司科恆股份旗下全資子公司。科恆股份公告顯示，2020年11月12日，浩能科技曾向株洲尚水（原尚水智能全資子公司，已註銷）拆借了980萬元，2021年11月12日到期，借款年息爲10%，與株洲尚水融資成本相同。

這也表明，尚水智能旗下公司以10%的年息，向株洲小貸申請980萬元貸款，然後全部轉借給了浩能科技，而且中間沒有“差價”，金旭東在其中應該起到了關鍵作用。

有業內人士認爲，公司在進行民間借貸過程中應使用自有資金，且必須按照貸款名目來使用資金。“借貸資金是禁止投資的，從株洲小貸借出屬於騙貸，尚水智能上述借錢是違規的。”

此外，隨着尚水智能的規模不斷擴大，公司勞務外包人數也逐年遞增，2020至2022年，分別爲26人、102人和196人，勞務外包人數佔比分別爲16.25%、34.58%和34.75%。