來源：格隆匯

隨着短期海外流動性邊際改善，本週港股"吹響"反攻號角，投資者情緒回暖。時值港股民辦高教板塊的年報密集披露的窗口期，投資者可以從中尋找投資決策的線索。

11月24日，中彙集團(00382.HK)公佈了2023財年全年業績。2023財年，中彙集團實現收入19.73億元，同比增長17%；擁有人應占經調整淨利潤6.7億元，同比增速達15.3%，業績超過Wind一致預期。

穩健的長期成長與顯著的複利效應

對於民辦高教公司來說，即使表面上的成長速度可能並不驚人，但通過長期的穩定增長，複利效應可以發揮重要作用，爲投資者帶來令人驚喜的回報。

複利效應來自兩個維度：

首先，是來自資本的再投資。穩健增長公司通常有能力將盈利再投資到業務中，例如進行研發、擴大市場份額或進行併購。這種再投資可以進一步促使公司實現長期穩定增長，同時也爲投資者創造更多的機會參與未來的增長。

中彙集團的盈利就像是滾雪球，即使每一年的增長率看起來並不是很高，但由於每一年的收入都是在前一年的基礎上增長的，累積的效應變得非常顯著。2020財年-2023財年，集團收入分別爲8.00億元、12.52億元、16.86億元、19.73億元，呈現穩步向上態勢，年平均複合增長率高達32.79%，這個增速看着並不驚人，卻使營收實現了三年134%的增長。 對應地，2020財年-2023財年，毛利和擁有人應占經調整利潤的年平均複合增長率爲37.0%/31.8%，分別實現了三年1.6倍/1.3的增長；相應的，EPS從0.29元/股增長至0.56元/股。不難看出，在複利效應之下，過去幾年公司取得了十分顯著的成長。

再者，複利效應來自於持續的現金流。穩健增長的公司往往能夠產生持續的現金流，這爲公司提供了靈活性和穩定性。這些現金流可以用於支付股息、進行股票回購或用於進一步的投資，從而爲股東創造長期價值。

根據業績報告，公司現金儲備非常充足，截止報告期公司賬面的現金爲20億。

穩健營收增長、較高現金流水平之下，公司的分紅能力可圈可點。根據年報，公司將派發末期股息每股9.0港仙。公司具備良好的派息歷史，堅持以持續且穩定的分紅來回饋股東及投資人的信任。自上市以來，公司一直堅持分紅，分紅比率爲30%。

值得注意的是，在港股市場分紅是一個受到高度關注的指標。投資者通常使用上市後的累計融資/累計分紅的比例來評估企業的經營健康狀況和治理能力。有能力進行分紅的企業，被認爲優於同等資質的不分紅企業；企業如果能夠通過現金創造而減少融資，將會被視爲優於上市後缺乏現金創造能力依賴融資的企業。

本次財報或給投資者一個啓示：市場或許低估了教育市場的結構性機會與複利效應創造的價值。

不斷夯實核心競爭力

中彙集團在過去一年中取得了顯著的進展和成績，離不開集團不斷提升核心競爭力、持續提供高質量的教育。

在專業建設方面，集團緊密關注粵港澳大灣區和成渝經濟圈的產業升級方向，2023財年，集團迅速增設了20個新專業，涵蓋人工智能技術應用、智能網聯汽車技術、工業機器人應用與維護、電子商務、護理學等領域。與此同時，集團各院校在專業建設上也取得了顯著的成果，獲批多個國家級和省級本科一流專業，以及省級本科一流課程。

在產教融合方向，集團在過去的一年中繼續深化了與行業知名企業的戰略合作，共建大健康、創意藝術、電子商務、雲會計等產業學院。

目前，集團與超過1000家上市公司與龍頭企業展開校企合作，實現產業需求與深化產業定向人才培養的有機結合，以向大灣區提供充足的高素質應用型人才。

值得一提的是，國際化辦學也是中彙集團的辦學特色之一。公司旗下擁有位於中國香港的大灣區商學院、位於澳大利亞的澳洲國際商學院和澳大利亞中匯學院，以及位於新加坡市區的新加坡中匯學院。報告期內，中匯加快教育"走出去"，旗下院校與英國、澳大利亞、新西蘭等十三所海外高校建立官方合作，提供國際化課程，爲學生提供多層次、多模式的國際化優質教育，

隨着集團進一步夯實核心競爭力，集團的對學生的吸引力進一步增加。2023/2024學年，廣東省學校新生報到人數取得了約26.3%的增長，而四川省學校新生報到人數也增長了約16.7%。從後者的數據可以看出，公司能夠快速整合新併購院校，提升運營效率和盈利能力。相較於財報，新學年的新生報到數是更爲前瞻的指標，預示着公司未來有望釋放更多向上的彈性。

隨着港股流動性逐步轉向寬鬆，低估值+穩成長+高分紅的相關標的將有望迎來戴維斯雙擊。隨着EPS的抬升，目前公司的PE(TTM)僅爲4倍，不僅處於歷史低位，也低於同板塊的整體估值。

民辦高教持續受到政策的鼓勵，是最具備政策確定性的賽道之一。作爲佈局雙核心經濟圈的民辦高教龍頭，中彙集團優勢突出，價值有望在後續迎來重估。