雖然近期城投債券一級發行市場異常火爆，但是需要關注的是，城投公司的有息債務（銀行貸款、非標融資等）還款壓力還是很大。首先需要說明的是，目前交易商協會審覈的債務融資工具產品“借新還舊”基本上是可以覆蓋債務融資工具產品利息的，而企業債券因爲產品特點並不能借新還舊，所以本文的建議針對的主要是公司債券產品。

      從近期信用債券的審覈實踐來看，已經有部分城投公司發行公司債券的核準用途是“借新還舊”。目前城投公司申報發行公司債券產品“借新還舊”適用的主要是公司債券本金，多數項目並不包含公司債券的利息，只有少數城投公司的公司債券可以覆蓋債券利息。

      爲了保障城投公司能夠足額按期兌付公司債券，維護信用債券市場秩序，在公司債券審覈中，可以將城投公司的公司債券“借新還舊”範圍覆蓋信用債券利息。原因很簡單，部分城投公司的償債壓力真的是很大，即使有“借新還舊”政策的支持可以償還信用債券本金，但是光是債券利息，也是一個很大的負擔。比如截至2023年11月16日，城投公司的公司債券餘額爲56,222.06億元，如果按照4%的利息來測算，城投公司每年需要支付的利息就是2,248.88億元。而且需要注意的是，這是城投公司每年均需要支付的利息，而且規模只會越來越大。

     信用債券利息是需要按年兌付的，而且這只是城投公司需要償還的部分債務，如果算上貸款和非標融資，城投公司的債務壓力會更大。按照城投公司目前的發展現狀，償還這些債務的難度是很大的。因此建議公司債券“借新還舊”應該覆蓋利息，這樣可以最大程度的保障城投公司的發展。

“借新還舊”只是適用於部分區域的部分城投公司公司，並不是適用於全部城投公司。根據目前交易所的監管規則和窗口意見來看，適用於“借新還舊”的城投公司主要是包括三種情況：

      1、城投公司所在區域的政府債務率爲紅色或者橙色，因爲政府債務率較高的原因，部分城投公司只能發行信用債券“借新還舊”；

      2、城投公司存續的信用債券規模較大（包括企業債券、公司債券和債務融資工具），具體規模目前沒有公開的說法，只是適用於部分城投公司。

      3、城投公司觸發了非經營性其他應收款佔比或者非標融資佔比等指標，部分城投公司的只能是用於借新還舊。