交銀國際發佈研究報告稱，中國生物製藥（01177）當前性價比顯著，維持“買入”評級，基於DCF模型進行估值，得到目標價4.55港元，看好其創新藥驅動短期業績復甦和長期高增長的確定性。

報告主要觀點如下：

2024年收入有望恢復較快增長，關鍵品種預期包括：

1）安羅替尼1L小細胞肺癌有望年中前獲批，與TQB2450+化療組成BIC方案；

2）艾貝格司亭α進入醫保談判，在今年低基數的基礎上，明年或將錄得較顯著的增長，同時新上市的生物類似藥（貝伐珠、曲妥珠、利妥昔、八因子）將繼續放量；

3）派安普利轉產已經完成、TQB2450即將獲批，同時與安羅替尼的聯用有較多適應症拓展機會，長期市場空間巨大；

4）天晴甘美、得百安等成熟品種將繼續維持穩健增長。今年三季度，在行業外部環境變化下，新產品銷售放量節奏略有延遲、成熟品種所受影響較小，當前影響已基本出清。降本增效下，2023全年銷售費用率將同比下降，且後續仍有一定下降空間，研發費用率則在合併F-star後略有提升。此外，近期處置四家非核心子公司股權後，公司將繼續梳理旗下業務、集中資源投入業務主線。

BD、國際化多點開花：

在license-out方面，公司持續推進invoX的產品對外授權，包括F-star開發出的同類首創/最佳潛力創新雙抗與Softhale的軟霧劑高端仿製藥。明年CD137/PD-L1雙抗FS222將迎來更多數據讀出，三個軟霧劑產品在美申報上市。公司亦正在尋求MNC大藥企合作機會，有望就某一疾病領域實現合作。

新品上市節奏加快：

在當前四款創新藥的基礎上，公司有望在今年年底至2025年迎來新品種集中上市潮，包括：1）今年年底前後：ALK抑制劑TQ-B3139；2）2024年：PD-L1、ROS1、JAK2、IDH1；3）2025年：ROCK2、CDK2/4/6、KRAS、PI3K、PL5。這些新品種進一步增強了2024-25年公司收入增速恢復至雙位數的確定性；公司預計，2024/2025年上市的品種均分別有望產生數十億元的合計峯值銷售。