“桐鄉煉化雙雄”新鳳鳴（603225.sH）、桐昆股份（601233.SH）近年一直被認爲是舉案齊眉的重大項目合作伙伴。雙方今年披露的印尼煉化一體海外項目也一時間在市場中吸睛無數。

不過，最近雙方的合作出現了“雜音”。

11月28日晚間，新鳳鳴公告，因公司經營策略調整，經與桐昆股份控股股東桐昆控股友好協商，一致同意簽署《解除協議》解除原合同，終止收購廣西桐昆石化有限公司（以下簡稱“廣西桐昆”）35%股權事項。

同時，新鳳鳴將獲退股權支付款5646.57萬元，並獲得133.82萬元利息。

退出“300億項目”

作爲背景，今年3月27日，新鳳鳴首次公告收購廣西桐昆35%股份，對應該部分股權對價爲1.129億元。

“廣西欽州作爲中國連接東盟的橋頭堡，隨着國家西部陸海新通道建設、平陸運河建設以及RCEP協議生效，其區位優勢越來越明顯……廣西桐昆地理位置優越，爲公司後續新材料項目發展打下結實的基礎。”新鳳鳴在3月的公告中指出，其也曾對該項目寄予厚望。

公告顯示，廣西桐昆成立於2019年1月，位於廣西壯族自治區欽州市欽南區，是一家以從事化學原料和化學制品製造業爲主的企業。

企查查資料則顯示，廣西桐昆成立之初註冊資本爲80億，實繳資本3.03億元，由桐昆控股全資設立。

雖然成立時間已逾4年，但據新鳳鳴在今年3月中的公告透露，該企業目前處於建設初期，相應業務尚未開展。

另據媒體報道，2022年10月，桐昆控股與欽州市政府正式簽約桐昆欽州綠色化工化纖新材料項目，項目動員方纔開始。

項目資料則指出，廣西桐昆項目坐落於欽州石化產業園三墩片區，後者爲填海而得的綜合開發區。項目佔地約3500畝，計劃總投資320億元，主要建設年產600萬噸PTA（即對苯二甲酸）和烯烴產業鏈項目，分二期建設。

其中，一期項目主要建設300萬噸/年PTA、60萬噸/年丙烷脫氫、40萬噸/年聚丙烯、30萬噸/年環氧丙烷、15萬噸/年順酐、3萬噸/年甲基異丁基酮、15萬噸/年聚醚多元醇等生產裝置，以及配套動力站、碼頭等輔助設施。

值得注意的是，同屬煉化行業龍頭的恆逸石化在2019年也投入了欽州市內酰胺—聚酰胺產業一體化及配套工程項目，該項目投產後可實現年產聚酰胺切片120萬噸。而其一期建設週期曾約定建設週期爲36個月。

不過記者留意到，截至半年報報告期結束，恆逸欽州項目一期至今尚未完工。

終止原因多種多樣

對於新鳳鳴放棄投入該項計劃的原因，某上市行業人士向記者解釋，雖然前述交易對價不高，但考慮其它各類項目投入，包括作爲股東承債責任等等，後期作爲項目參與者，新鳳鳴勢必需要進行更大的投入。

“化工行業大量一體化項目上馬是行業規律導致的，主要是起到降本增效或者‘宜油則油，宜化則化’的效果。不過一體化的投入的資金需求都比較大，所以非頭部企業的都會用增資擴股或者聯合開發方式去推進大額項目的落地，一方面也是降低單個項目的風險。”前述人士向記者解釋稱。

對於具體放棄的原因，他則解釋到，決定一個項目是否值得投入原因多種多樣，外因包括項目的建設進度，行業週期，經濟性和當地各類配套等；內因則包括上市公司經營面貌，承債能力等等。

比之廣西桐昆項目，桐昆與新鳳鳴合作的印尼項目，其實更爲吸睛。

今年6月26日晚間，桐昆股份與新鳳鳴兩家發佈公告，擬聯合投資86.2億美元（約620億人民幣），啓動泰昆石化（印尼）有限公司印尼北加煉化一體化項目。該項目的主要投建產能包括成品油430萬噸/年，對二甲苯（PX）485萬噸/年、醋酸（52萬噸/年）等等。其中成品油產能分別面向印尼汽油市場、PX與醋酸則供給兩公司在國內PTA產能，作爲聚酯滌綸長絲原材料。

按照當時部分分析人士的觀點，泰昆石化與廣西桐昆項目分列聚酯上油與中游，而考慮地理位置較近，加上兩家企業自身在下游滌綸上有消化能力，雙方實際上通過兩次合作，構成了較爲全面的全產業鏈佈局閉環。

如今，從這一點考慮，新鳳鳴與桐昆股份的廣西合作終止卻有些意外。

定增補流PTA項目方纔終止

回顧近四至五年，中國民營煉化企業大手筆佈局聚酯上下游產業鏈，或邀入全球知名資本襄助的案例層出不窮。

其中，國內規劃的PTA產能已經遠高於當前需求，並出現較大程度過剩，其可能成爲各家PTA項目投入計劃趨於謹慎的原因。

卓創資訊數據顯示，2023年處於PTA第二輪快速擴能週期，並且是PTA擴能的巔峯之年。2023年PTA新增產能1500萬噸，創年度擴能記錄，2024年PTA計劃投產450萬噸，大型裝置投產或將加速舊產能淘汰。

國信期貨則測算，2024年PTA國內計劃新增產能1000 萬噸，產能過剩壓力將進一步加大。

事實上，在此之前，新鳳鳴已經在浙江獨山開闢海量PTA產能。而根據項目計劃，獨山項目已經包括400萬噸PTA 項目，後續有擴容年產140萬噸PTA技改擴建項目兩個子項目。

與此同時，爲了獨山項目融資，新鳳鳴在今年1月籌劃了10億的定增項目。不過遺憾的是，今年10月，新鳳鳴公告終止向特定對象發行股票事項並撤回申請文件的議案，撤回了定增申請文件，10億融資計劃也就此擱淺。

財報顯示，新鳳鳴截至2023年三季度貨幣資金115.91億元，但短期借款149.18億元，長期借款81.14億元，資產負債率爲66.60%。

（文章來源：21世紀經濟報道）