英國的量化緊縮計劃爲銀行創造了套利機會，使它們能夠從短期借貸利率的差異中獲利。

這種套利與英國央行去年設立的一項流動性工具有關，該工具旨在緩解債券購買計劃結束時的現金短缺問題。每週短期回購（STR）操作允許銀行以英國央行的關鍵利率借入現金，作爲抵押一週英國國債的回報。與此同時，上週投資者在回購市場上獲取現金所需支付的價格比英國央行關鍵利率高出8個基點。

週四，銀行從該工具中借入了24.6億英鎊（31億美元），這是自2022年10月該工具推出以來的最高金額。NatWest Markets非美元利率策略主管Imogen Bachra表示，儘管該工具的使用者及其動機並不公開，但這一增長可能反映了銀行從套利中獲利。

流動性工具使用量飆升至創紀錄水平

銀行利用套利機會並沒有做錯什麼。事實上，隨着量化緊縮政策的實施，它們正在幫助糾正短期貨幣市場利率和銀行利率之間不斷擴大的利差。

“英國央行不希望貨幣市場利率特別偏離銀行利率，否則銀行利率就不再是貨幣政策的相關工具，” Bachra表示。

上週，所謂的隔夜回購平均指數（RONIA）達到5.33%的高點，而銀行利率僅爲5.25%。這是自2020年4月以來的最大溢價。

英國國債回購利率高於英國央行基準利率

英國央行在設立流動性安排時發佈的解釋性說明中幾乎認可了這種套利行爲。該工具的目的是“確保短期市場利率與銀行利率保持接近”，確保“商業銀行幾乎不需要在貨幣市場上支付準備金（因爲它們可以以銀行利率從STR借入額外準備金）”。

德意志銀行經濟學家Sanjay Raja表示，隨着英國央行拋售債券導致額外流動性減少，需要準備金的銀行可能會更頻繁地使用STR。英國央行在2022年的解釋性說明中表示，以這種方式使準備金變得稀缺的時間點“可能還需要幾年”。

Raja表示：“STR的目的是‘自由’使用，因爲他們希望在必要時獲得準備金。”“我們需要在未來幾個月更密切地觀察事態的發展，以瞭解我們是否達到了央行偏好的最低準備金範圍。”