A股最有代表性的沪深300指数，本周不断创出2019年2月以来的新低。

下跌，下跌，下跌，继续下跌，似乎永远看不到尽头。

关键是，你根本不知道它为什么下跌？

开始，说是IPO过多导致下跌，于是，IPO大大放缓，可还是在跌；

然后，说是因为大股东减持，于是，专门出台了大股东减持规定，可还是在跌；

然后，又说是融券业务问题，于是，融券业务被大大限制，可还是在跌；

然后，又说是量化导致下跌，于是，交易所对单位时间交易笔数进行限制，可还是在跌；

然后，又说是因为人民币贬值，10月份人民币开始不断升值，可股市还是在跌；

……

内事不决怪资本，外事不决怪美帝！

这一次的A股下跌，实在太蹊跷了，所以，A股这件内事儿，最后大家也都得出一致结论：一切责任都在美方！

——因为，美联储加息，美国国债收益率不断升高，降低了全球风险资产吸引力，也大大降低了我们大A股的估值。

燃鹅，11月份迄今，美联储加息到顶的事儿逐渐明朗，美国国债收益率也开始持续下降，可我们的大A股，居然还是在跌！

而且，最近两天的沪深300指数，还创出4年半新低！

A股这样的跌，真的没有天理！

我们的经济再差——

能比2020年疫情刚爆发的时候还要差么？

能比2022年全面封控的时候更差么？

过去一年时间里，不管是美国股市，或是德国、法国、英国、意大利、西班牙、荷兰的股市，或是我们周边日本、印度、韩国、澳大利亚以及台湾的股市，还有远在天边的墨西哥和巴西的股市，甚至爆发恶性通货膨胀的土耳其和阿根廷的股市，还有正发生战争俄罗斯和乌克兰股市，以色列和巴勒斯坦股市……几乎所有股市，要么在涨，要么因去年创出新高所以小跌一点儿。

只有我们A股和港股暴跌——似乎，2023年全世界所有的灾难、战争和不幸，都发生在我们A股市场一样。

如果说，我们大A股估值太高，没有经过充分调整，这种下跌还能说得过去，可是我们A股在2021年和2022年连跌了2年，当前的估值已经接近历史最低水平，还在这样没完没了的下跌，A股市场这是要关门的节奏么？

现在的沪深300指数，动态股息率已经超过3.2%，远超2.66%的十年期国债收益率，从股债利差来看几乎是有史以来的最高水平——这可是直接的现金分红，这也是过去18年的A股历史上从未出现过的极低估值，

如此低的估值，别人都在涨，你已经跌了2年了，现在还在持续跌，A股你是想干嘛？

A股这样跌，不仅没天理，更是没良心！

根据我的统计，自2007年1月迄今，我们A股，IPO融资+股票增发融资+配股融资，总共向投资者募集资金的额度，达到了惊人的17.08万亿元。

数据来源：choice

投资者为上市公司完成融资17万亿元，可他们得到的，却是这样一个垃圾的市场，A股最具代表性的沪深300指数，2007年底就已经超过5000点，但现在却不到3500点。

融资这么多，股价没涨，那你有大笔的分红也行啊！

很可惜，有人对比2018年-2022年美股与A股的回购分红总额/融资总额，结果很令人心酸——投资者每年所获得的分红，都赶不上融资额，而美股却能达到4倍左右。

特别是刚刚过去的2022年，美股回购金额为1.26万亿美元，分红金额7780亿美元，总共只有149个IPO，融资额208亿美元，再加上增发融资、配股融资1229亿美元，回购分红/融资总额的比值达到了惊人的14，而反观我们A股，却依然只有可怜的0.86。

更不必说，我们大A股市场的绝大部分分红，基本都是国资拿走了大头，真正进入股民口袋里的分红金额少得可怜，而长达16年时间，沪深300指数不涨反跌，也很清楚说明了上市公司回购的假模假样……

除了融资之外，如果进一步考虑到到，我们A股大股东们，每年减持金额还接近融资总额的60%，A股相当于每年都在大量失血……

一个总想着从你身上抽血，却从未想过回馈你的市场，难道不是没良心么？！

即便如此，只要大部分A股相关公司的资产、负债、收入、利润都是真实的数据，现在的A股下跌，真的也是没有道理的。

毋容置疑，股市在跌，一定是有人卖出。

问题在于，在如此低的估值下，在政府各种救市政策都上了的情况下，在股息率远超存款的利率和国债收益率的情况下，为什么还有源源不断的卖出盘呢？

这大概率就是资产负债表衰退所带来的影响。

这些卖出盘，大概率是持有主体，遭遇到了债务问题，不得不选择将股权低价卖出。

过去的一年里，从房地产债务到地方政府隐性债务，再由这两种债务所引发的理财市场大雷一个接着一个，现在已经进入到了全民去杠杆时代，企业主打一个减少负债，居民主打一个消费降级，金融机构主打一个风险防范……

于是乎，大家都需要现金，大家都渴望现金，那就只有卖卖卖，A股市场就这样被动的一次次为债务去杠杆出血。

某种程度上说，因为房价的大幅度下跌，带来了整个中国的债务去杠杆进程，股市作为很多中产阶级、产业资本以及金融机构的血包之一，许多拥有股票的人和机构，选择了连续抽血，然后弥补其他方面的债务窟窿……

居民部门和企业部门的资产负债表衰退，全社会的债务去杠杆，这可能才是A股极低估值之下，仍然不断下跌的真实原因。

最后，贴一张10年前旧闻的图片——现在的比特币价格，是4.4万美元，大约折合30万元/枚，而我们的A股，仍然在挺3000点的脊梁……

图解金融

责任编辑：石秀珍 SF183