A股最有代表性的滬深300指數，本週不斷創出2019年2月以來的新低。

下跌，下跌，下跌，繼續下跌，似乎永遠看不到盡頭。

關鍵是，你根本不知道它爲什麼下跌？

開始，說是IPO過多導致下跌，於是，IPO大大放緩，可還是在跌；

然後，說是因爲大股東減持，於是，專門出臺了大股東減持規定，可還是在跌；

然後，又說是融券業務問題，於是，融券業務被大大限制，可還是在跌；

然後，又說是量化導致下跌，於是，交易所對單位時間交易筆數進行限制，可還是在跌；

然後，又說是因爲人民幣貶值，10月份人民幣開始不斷升值，可股市還是在跌；

……

內事不決怪資本，外事不決怪美帝！

這一次的A股下跌，實在太蹊蹺了，所以，A股這件內事兒，最後大家也都得出一致結論：一切責任都在美方！

——因爲，美聯儲加息，美國國債收益率不斷升高，降低了全球風險資產吸引力，也大大降低了我們大A股的估值。

燃鵝，11月份迄今，美聯儲加息到頂的事兒逐漸明朗，美國國債收益率也開始持續下降，可我們的大A股，居然還是在跌！

而且，最近兩天的滬深300指數，還創出4年半新低！

A股這樣的跌，真的沒有天理！

我們的經濟再差——

能比2020年疫情剛爆發的時候還要差麼？

能比2022年全面封控的時候更差麼？

過去一年時間裏，不管是美國股市，或是德國、法國、英國、意大利、西班牙、荷蘭的股市，或是我們周邊日本、印度、韓國、澳大利亞以及臺灣的股市，還有遠在天邊的墨西哥和巴西的股市，甚至爆發惡性通貨膨脹的土耳其和阿根廷的股市，還有正發生戰爭俄羅斯和烏克蘭股市，以色列和巴勒斯坦股市……幾乎所有股市，要麼在漲，要麼因去年創出新高所以小跌一點兒。

只有我們A股和港股暴跌——似乎，2023年全世界所有的災難、戰爭和不幸，都發生在我們A股市場一樣。

如果說，我們大A股估值太高，沒有經過充分調整，這種下跌還能說得過去，可是我們A股在2021年和2022年連跌了2年，當前的估值已經接近歷史最低水平，還在這樣沒完沒了的下跌，A股市場這是要關門的節奏麼？

現在的滬深300指數，動態股息率已經超過3.2%，遠超2.66%的十年期國債收益率，從股債利差來看幾乎是有史以來的最高水平——這可是直接的現金分紅，這也是過去18年的A股歷史上從未出現過的極低估值，

如此低的估值，別人都在漲，你已經跌了2年了，現在還在持續跌，A股你是想幹嘛？

A股這樣跌，不僅沒天理，更是沒良心！

根據我的統計，自2007年1月迄今，我們A股，IPO融資+股票增發融資+配股融資，總共向投資者募集資金的額度，達到了驚人的17.08萬億元。

數據來源：choice

投資者爲上市公司完成融資17萬億元，可他們得到的，卻是這樣一個垃圾的市場，A股最具代表性的滬深300指數，2007年底就已經超過5000點，但現在卻不到3500點。

融資這麼多，股價沒漲，那你有大筆的分紅也行啊！

很可惜，有人對比2018年-2022年美股與A股的回購分紅總額/融資總額，結果很令人心酸——投資者每年所獲得的分紅，都趕不上融資額，而美股卻能達到4倍左右。

特別是剛剛過去的2022年，美股回購金額爲1.26萬億美元，分紅金額7780億美元，總共只有149個IPO，融資額208億美元，再加上增發融資、配股融資1229億美元，回購分紅/融資總額的比值達到了驚人的14，而反觀我們A股，卻依然只有可憐的0.86。

更不必說，我們大A股市場的絕大部分分紅，基本都是國資拿走了大頭，真正進入股民口袋裏的分紅金額少得可憐，而長達16年時間，滬深300指數不漲反跌，也很清楚說明了上市公司回購的假模假樣……

除了融資之外，如果進一步考慮到到，我們A股大股東們，每年減持金額還接近融資總額的60%，A股相當於每年都在大量失血……

一個總想着從你身上抽血，卻從未想過回饋你的市場，難道不是沒良心麼？！

即便如此，只要大部分A股相關公司的資產、負債、收入、利潤都是真實的數據，現在的A股下跌，真的也是沒有道理的。

毋容置疑，股市在跌，一定是有人賣出。

問題在於，在如此低的估值下，在政府各種救市政策都上了的情況下，在股息率遠超存款的利率和國債收益率的情況下，爲什麼還有源源不斷的賣出盤呢？

這大概率就是資產負債表衰退所帶來的影響。

這些賣出盤，大概率是持有主體，遭遇到了債務問題，不得不選擇將股權低價賣出。

過去的一年裏，從房地產債務到地方政府隱性債務，再由這兩種債務所引發的理財市場大雷一個接着一個，現在已經進入到了全民去槓桿時代，企業主打一個減少負債，居民主打一個消費降級，金融機構主打一個風險防範……

於是乎，大家都需要現金，大家都渴望現金，那就只有賣賣賣，A股市場就這樣被動的一次次爲債務去槓桿出血。

某種程度上說，因爲房價的大幅度下跌，帶來了整個中國的債務去槓桿進程，股市作爲很多中產階級、產業資本以及金融機構的血包之一，許多擁有股票的人和機構，選擇了連續抽血，然後彌補其他方面的債務窟窿……

居民部門和企業部門的資產負債表衰退，全社會的債務去槓桿，這可能纔是A股極低估值之下，仍然不斷下跌的真實原因。

最後，貼一張10年前舊聞的圖片——現在的比特幣價格，是4.4萬美元，大約摺合30萬元/枚，而我們的A股，仍然在挺3000點的脊樑……

圖解金融

責任編輯：石秀珍 SF183