廣發證券發佈研究報告稱，預計泉峯控股（02285）23至25年歸母淨利潤0.44/1.19/1.59億美元。公司作爲OPE行業龍頭，有望受益未來北美降息通道開啓後的需求復甦。考慮其龍頭地位，參考可比公司，給予公司24年15倍PE，對應合理價值27.19港元/股，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。

▍廣發證券主要觀點如下：

鋰電OPE龍頭，電動工具+OPE雙輪驅動。

公司坐擁五大自有品牌，電動工具與OPE雙輪驅動。收併購與自主培育多條路徑，建立多樣化的品牌組合。（1）電動工具：由FLEX、SKIL等多品牌覆蓋，近年雖收入佔比有所下滑，但仍然保持較強競爭力。

（2）OPE：高端OPE品牌EGO由公司自主打造，據公司招股說明書，2020年EGO在全球電動OPE品牌排名第三，佔據9.8%市場份額。近年EGO發展較快，佔公司的收入比重已經超過40%，成爲公司最重要的增長來源。

技術儲備充足，三電系統自研保證競爭力。

公司自主研發三電系統，電動工具與OPE產品技術優勢明顯。據招股書，公司電池端自主打造電池平臺，模塊化設計熱控制能力強；電機端突破無刷永磁同步、直接驅動外轉子兩大關鍵技術；電控端研製無傳感器控制、矢量控制和交流無刷技術三大電控系統。公司從研發到製造形成了較強的競爭力。

深度綁定核心客戶，多渠道並行發展。

（1）零售商渠道：自主品牌線下零售渠道是核心，公司深度綁定Lowe’s，據公司招股書，2020年來自Lowe’s的收入佔比接近40%；

（2）經銷商渠道：在北美市場外經銷商渠道發展較好，通過與主要經銷商保持長期合作，公司不斷提高對區域市場的滲透，積累了寶貴的經驗和本地資源；

（3）新渠道：包括線上電商渠道等，根據公告，2023年又與戰略客戶John Deere達成合作。

風險提示。

北美市場去庫存進度不及預期的風險；歐洲市場景氣度不及預期的風險；匯率波動等帶來的風險。