钢材：库存低位成本助推，钢价仍将震荡偏强

本周全国螺纹产量环比增加0.22万吨至261.12万吨，同比减少26.52万吨；社库环比减少3.04万吨至357.23万吨，同比减少7.64万吨；厂库环比增加5.28万吨至173.6万吨，同比减少8.28万吨；螺纹表需环比增加6.74万吨至258.88万吨，同比减少18.65万吨。螺纹产量略有回升，库存小幅累积，表需回升。目前螺纹总库存低于去年同期15.92万吨，处于近四年同期的最低水平，低库存对价格走势形成一定提振。原料端铁矿石、焦煤等强势上涨，部分长流程钢厂再次转入亏损，成本支撑增强。中央政治局会议指出，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。宏观政策仍有进一步宽松的预期，在很大程度上提振市场情绪。预计短期螺纹盘面表现震荡偏强。

热卷方面，本周热卷产量环比回落4.32万吨至322.16万吨，同比增加12.81万吨；社库环比减少9.75万吨至239.81万吨，同比增加46.45万吨；厂库环比减少3.75万吨至87.31万吨，同比增加5.18万吨。本周热卷表观消费量环比回升4.55万吨至335.66万吨，同比增加25.05万吨。热卷产量回落，库存降幅扩大，表需回升，数据表现偏强。据海关数据，2023年11月中国出口钢材800.5万吨，较上月增加6.6万吨，环比增长0.8%；1-11月累计出口钢材8265.8万吨，同比增长35.6%。11月中国出口汽车52.4万辆，同比增长41.62%；1-11月累计出口汽车467.2万辆，同比增长59.8%。11月中国出口家用电器33181.6万台，同比增长24%；1-11月累计出口338716.8万台，同比增长9.6%。11月中国出口船舶458艘，同比上涨25.5%；1-11月累计出口4390艘，累计同比增长21.1%。钢材直接出口及间接出口均处于高位，对缓解国内供应压力形成积极影响。预计短期热卷盘面表现或偏强震荡为主。

铁矿石：弱现实强预期博弈，矿价震荡偏强

供应方面，上周全球发运量、到港量均有所下降。澳洲巴西铁矿发运总量2668.7万吨，环比增加16.0万吨。澳洲发运量1720万吨，环比减少152.9万吨，其中澳洲发往中国的量1455.5万吨，环比减少152.5万吨。巴西发运量948.7万吨，环比增加169万吨。四大矿山来看，力拓、BHP发运量分别环比下降47.2万吨、124.2万吨，FMG、VALE发运量分别环比增加45.9万吨、177.3万吨。45港到港量2474万吨，环比下降42万吨。内矿产能利用率、铁精粉产量有所下降，内矿库存环比去库

需求端，需求持续边际走弱。高炉开工率78.75%，环比下降2.11%，共新增4座高炉复产，19座高炉检修，以年底例行检修为主。需求端数据降幅较前期明显扩大。日均铁水产量环比下降5.15万吨至229.3万吨，疏港量环比下降6.72万吨至299.06万吨，进口矿日耗环比下降6.43万吨至280.19万吨。长流程钢厂的利润有所收缩，部分钢厂面临亏损。

库存端，港口库存累库幅度有所扩大，45港进口铁矿石库存总量11814万吨，环比累库317万吨，压港减少6船。钢厂库存环比增加153万吨至9455万吨，进口矿库消比33.75。

综合来看，供应端发运量、到港量有所下降，但符合季节性波动规律。需求端，需求继续边际转弱，铁水产量、疏港量、进口矿日耗持续下降，钢厂利润有所下降，钢厂面临亏损。港口库存、钢厂库存有所累库。当前体现出淡季弱现实的特点。但强预期仍在继续，市场情绪维持乐观，且主力换月后，基差有所扩大。但目前基本面供需格局持续走弱，需求边际持续转弱，弱现实限制矿价上行区间。多空交织下，预计近期铁矿石价格或将呈现高位整理走势，关注成材端需求表现、矿价监管风险。

双焦：焦炭第三轮提涨暂未落地，焦煤供应紧张格局有所缓解

焦炭：本周焦炭第三轮提涨迟迟未能落地。供应端，产地煤价高企，焦企吨焦利润亏损幅度小幅扩大，多数焦企仍处于亏损状态，部分焦企存在限产情况，产地焦企日均产量呈现收缩态势。需求端，本周高炉铁水日均产量下降至229.3万吨，年终检修临近，多数钢厂已安排检修计划。预计后续检修完成后钢厂仍有复产动能，高炉铁水继续下降空间有限。库存端，焦炭总库存小幅累库，港口库存环比回升，焦企亏损延续，提产积极性较低，厂内库存处于相对低位，钢价小幅反弹，钢厂补库积极性回升，钢厂焦炭库存小幅回升。综合来看，本周焦炭第三轮提涨暂未落地，但近期市场情绪有所回暖，叠加成材价格修复给出原料价格一定上行空间，后续继续关注焦炭第三轮提涨落地情况以及钢厂高炉停复产计划，预计短期焦炭价格高位震荡运行。

焦煤：本周炼焦煤现货市场稳中偏强运行。供应端，吕梁部分地区煤矿虽有复产，但是由于山西安全检查升级，本周又有煤矿因安全检查而停产，产量恢复进度缓慢。部分高价煤种价格高位小幅回调50-100元/吨。需求端，本周铁水日产下降明显，年底钢厂减产力度较大，焦企亏损状态持续，提产积极性不高，焦煤日耗环比降低。库存端，焦煤总库存小幅回升，港口库存小幅去化，独立洗煤厂原煤库存小幅去化，精煤库存小幅累积，下游焦钢企业库存均延续回升。综合来看，吕梁中阳部分停产煤矿近期陆续复产，供应紧张格局有所缓解，但是原料价格涨速仍快于钢材，下游接货乏力，后续需要持续关注冬储补库情况，预计短期焦煤价格宽幅震荡运行。

废钢：铁废差持续扩大，废钢需求持续回暖

本周废钢价格有所上涨，分地区看，华南、东北、华北地区废钢价格上涨幅度较大。

供给端，本周钢厂废钢到货量较上周整体小幅下降，255家钢厂废钢到货环比下降2万吨，其中长短流程钢厂废钢到货均小幅下降，但受废钢价格上涨驱动，目前供给量处于历年同期偏高水平，废钢破碎线开工率和产能利用率小幅下降。

需求端，本周钢厂用废需求呈现上升走势，长短流程钢厂废钢日耗双双上升，随着冬储预期叠加成材市场偏强拉动作用，废钢需求持续回暖。本周铁废差、螺废差有所扩大。

库存端，长短流程钢厂废钢库存持续累库，基地废钢库存保持累库态势不变。

综合来看，铁废差目前为484元/吨，废钢相较于铁水性价比持续凸显，因双焦以及铁矿价格上涨，铁水成本高企，长流程整体利润小幅收窄，但短流程盈利水平仍在，受环保因素影响，国务院印发《空气质量持续改善行动计划》严禁新增钢铁产能，到2025年，短流程炼钢产量占比达15%，废钢需求量将持续增加。预计废钢价格短期高位震荡。