白酒消費到頂了嗎？

12月11日開盤，白酒股集體下跌，截至收盤，水井坊（600779.SH）、洋河股份（002303.SZ）等部分白酒公司股價回暖，貴州茅臺（600519.SH）、五糧液（000858.SH）、瀘州老窖（000568.SZ）等酒企仍處於跌勢。貴州茅臺跌0.41%，報收1698.00元；五糧液跌2.61%，報收139.20元；瀘州老窖跌4.45%，報收181.55元；山西汾酒（600809.SH）跌2.55%，報收225.6元。

“目前公司生產經營一切正常。”12月11日，當澎湃新聞以投資者名義詢問股價下跌一事時，山西汾酒（600809.SH）證代相關人員如此回應。

消費疲軟是主因？

從各家白酒企業第三季度業績來看，白酒企業，尤其是高端白酒業績普遍向好。貴州茅臺以336.92億元的營收，同比增長14.04%的業績依舊位列首位；五糧液以170.30億元營收，同比16.99%的增長緊隨其後。洋河股份和山西汾酒業績也錄得增長。

多位白酒行業人士分析認爲，此次白酒股集體下跌，除了業績等原因，受整體消費市場疲軟影響明顯。

一位白酒公司內部工作人員就表示，此次白酒股屬於集體下跌，其趨勢並非一家企業能左右的。在他看來，近幾年國內CPI壓力較大，消費動力不足，是導致白酒公司股價下跌的其中一個原因。

但在中國食品行業分析師朱丹蓬看來，這一次白酒股集體下跌，既有來自宏觀環境的壓力，也有白酒市場本身內卷加劇的原因，但更重要的原因在於消費端，資本對消費的信心在下降。消費能力的下降，也讓整個白酒板塊遇到的困境清晰地暴露在資本市場面前。

酒類分析師、知趣諮詢總經理蔡學飛也認爲，白酒股下跌的根本原因是資本市場對未來社會的消費預期存在分歧。酒類作爲消費代表，首當其受到影響。具體而言，酒類消費調整新週期，疊加疫情導致的行業高庫存和價格倒掛，最終引起的酒類消費預期降低，引發了股價的下跌。

消費市場遇冷，白酒價格平穩

從市場端來看，儘管如今離春節還有2個多月，按照往年的經驗，臨近過節，白酒市場價也應聲而漲。但今年白酒市場顯得較爲冷清，市場終端價格還未有明顯上漲。

11日上午，上海、北京地區多家白酒經銷商向澎湃新聞記者表示，目前價格與月初的差別不大。其中，茅臺經銷商給到的500毫升飛天散瓶價格仍然大多在2950元一瓶左右。部分經銷商爲了清庫存，散裝飛天的價格給到了2750元一瓶。原箱500毫升飛天茅臺的售價則在3050元一瓶左右。而八代普五五糧液的售價在950元-1050元之間。

一位全國連鎖菸酒專賣店銷售告訴澎湃新聞記者，從銷售端來看，今年白酒中，除了茅臺和汾酒賣得比較好之外，其他白酒銷量一般。儘管如此，茅臺飛天的總銷量也比去年要低。今年價格相比往年，沒有太多漲幅。他說：“尤其是面向企業端的，業績相較去年肯定下滑了。”

相較於連鎖專賣店，一些非茅臺的個體經銷商承受的壓力更甚。一位上海地區的白酒經銷商明顯感覺，今年白酒銷售壓力變大了。在他看來，由於市場原因，非茅臺白酒的銷售利潤已經很低。大部分經銷商只能通過積極參加酒廠活動來賺取補貼，“基本不賺錢”。另一位主銷中低端平價白酒的經銷商更是直白地表示，“已經不知道怎麼賣了。”

白酒價格倒掛情況也十分嚴重。今年以來，白酒價格倒掛的消息不斷見諸報端。有經銷商告訴記者，價格倒掛的情況在白酒行業已是常態。即便是千元價格端的白酒，也存在價格倒掛的情況，對一些中低端白酒而言，價格倒掛情況長期存在。

白酒行業持續承壓的情況也一定程度上影響了經銷商對白酒價格的預期。多位茅臺經銷商表示，過年的時候，茅臺酒肯定要漲價。而在一些中低端白酒經銷商看來，中低端白酒的漲價空間幾乎沒有。

對於今年白酒市場的情況，朱丹蓬也頗感意外。在他看來，每年第四季度及新春第一季度是白酒消費剛需的節點。他分析認爲，之所以會形成今年這樣的情況，是由於目前經銷商、分銷商甚至個人消費者手中的庫存都非常大。在當下的節點，白酒市場需要一個去庫存的過程。只有去掉庫存，才能真正對白酒市場產生拉動作用。

長期趨勢向好，行業分化趨勢明顯

在宏觀大環境和市場去庫存的雙重壓力之下，白酒企業未來如何？

對於這個問題，不少行業內人士認爲“行業分化”將成爲白酒行業未來的關鍵詞。

在蔡學飛看來，儘管從目前的市場情況來看，白酒行業普遍承壓，但考慮到上市酒企大多爲全國龍頭和區域強勢酒企，年底銷售向好的趨勢並沒有變化。

不過，在行業分化逐漸明顯的趨勢下，高端白酒企業和其他白酒企業之間也存在差異。蔡學飛認爲，名酒消費具有剛需性，加之酒類消費具有典型的節慶特徵。年底酒類市場的持續旺銷將會帶來資本市場的積極反饋。但對於其他酒企而言，在存量擠壓市場環境下，這些企業只能依靠價格促銷在一些次級市場獲得一定的銷量。隨着消費升級，市場對於品牌要求越來越高，大量中小型區域酒企缺乏品牌、品質、規模與市場優勢，確實生存環境不樂觀，有逐漸邊緣化的風險。

白酒行業處在分化期也是名酒觀察創辦人胡吉洲給到的判斷。胡吉洲表示，白酒公司估值的支撐點在於公司業績。但如今白酒行業正經歷分化。高端白酒品牌如茅臺、五糧液、瀘州老窖等有一定的業績作支撐。但次高端品牌如酒鬼酒等，承壓會更大。更小一些的區域性小酒企，抗風險能力則更差，承壓也就更大。“至於什麼時候能起來，這個就得看週期性了。”

申萬宏源的研報中表示，短期看，白酒行業景氣處於磨底階段，中期維度，宏觀經濟已現企穩回暖跡象，展望年底及明年，在穩增長政策和經濟內生修復的雙重作用下，消費需求有望企穩回升。現階段，相對看好高端酒、強區域頭部企業，中期更關注具備長期競爭力、且調整較充分的底部品種。

責任編輯：梁斌 SF055