中央經濟工作會議爲2024年貨幣政策定下權威基調。

新華社12月12日發佈消息稱，中央經濟工作會議12月11日至12日在北京舉行。會議要求，穩健的貨幣政策要靈活適度、精準有效。保持流動性合理充裕，社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配。發揮好貨幣政策工具總量和結構雙重功能，盤活存量、提升效能，引導金融機構加大對科技創新、綠色轉型、普惠小微、數字經濟等方面的支持力度。促進社會綜合融資成本穩中有降。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

“靈活適度”有何深意

“穩健的貨幣政策要靈活適度、精準有效”與12月8日中共中央政治局會議分析研究2024年經濟工作的表述一致。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬表示，“靈活適度”的提法在2019-2021年均有出現，政策基調保持穩中偏松。2024年，穩健的貨幣政策將根據內外部形勢、流動性情況變化等相機抉擇，充分運用各類總量和結構性政策工具靈活調整，保持流動性合理充裕，滿足實體經濟融資需求。在外部加息週期步入尾聲、掣肘減弱以及國內穩增長、防風險的訴求下，貨幣政策穩健寬鬆的基調未變，降準降息仍有一定空間，以助力銀行體系流動性保持穩定、促進社會綜合融資成本穩中有降，着力營造良好的貨幣金融環境。

中信證券指出，“靈活適度”的表述曾出現在2021年底的政治局會議以及中央經濟工作會議上，回顧歷史上12月底重要會議以及歷年的貨幣政策報告可以發現，在提及“靈活適度”表述後，貨幣政策操作較爲積極，多伴隨MLF降息、資金利率以及10年期國債收益率的下行。本次重提“靈活適度”，體現出較爲積極的信號，或預示着接下來進一步寬鬆的可能。

“‘靈活適度’意味着在2024年物價水平仍將低位運行的前景下，着眼於提振內需，支持地方債務風險化解，2024年央行降息降準都有空間。2024年美歐央行有望轉向降息，也爲我國央行以我爲主，靈活實施貨幣政策提供了更大空間。結合降息預期，2024年市場利率中樞有進一步小幅下行的潛力，市場流動性整體上將繼續處於合理充裕狀態。我們判斷，綜合支持經濟中高速增長、盤活存量貸款、着力化解地方債務風險等各類影響因素，2024年新增信貸和社融規模會比上年有小幅多增。”東方金誠首席宏觀分析師王青指出。

將“價格水平預期目標”納入意味着什麼

中央經濟工作會議提出要“促進社會綜合融資成本穩中有降”。

方正證券固收團隊指出，維持經濟恢復的勢頭仍然需要貨幣政策的呵護。預計貨幣政策基調將保持寬鬆。信貸方面將維持總量平穩適度，重點是信貸存量結構調整。促進社會綜合融資成本穩中有降，預計明年央行仍有降息從而降低實體貸款利率的可能。

在貨幣供應量表述上，最新中央經濟工作會議提出，“社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配”，而2022年中央經濟工作會議的表述爲“保持廣義貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配”。

溫彬表示，與2022年中央經濟工作會議表述相比，將原有目標“名義經濟增速”拆分爲“經濟增長”和“價格水平預期目標”，側重強調貨幣政策在穩定價格水平預期方面的重要作用，通脹或成爲下一階段判斷貨幣政策是否“有效”的重要因素。2023年以來，物價持續低位運行，預計2024年貨幣政策有望適度發力，推動物價水平溫和上升。

中央經濟工作會議再度強調結構性貨幣政策的重要作用。

王青表示，結構方面，貨幣政策強調“精準有效”，這意味着10月底中央金融工作會議強調的“堅持深化金融供給側結構性改革”會得到具體落實，2024年結構性貨幣政策工具將受到進一步倚重，引導更多金融資源流向科技創新、先進製造、綠色發展、小微企業及房地產行業等重大戰略、重點領域和薄弱環節。着眼於爲平急兩用基礎設施建設、城中村改造、保障房建設等“三大工程”提供長期低成本資金，2024年PSL有可能再出江湖，或由央行創設新的定向支持工具。

興業研究認爲，“精準”意味着結構性貨幣政策工具仍將在貨幣信貸供需新格局之下，發揮引導信貸結構調整的重要作用，央行後續可能推出支持“三大工程”等重點領域貸款的結構性貨幣政策工具，以及防範化解地方政府債務的應急流動性工具。

同時，今年中央經濟工作會議再度提及人民幣匯率，稱要“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”，這一表述與2022年中央經濟工作會議的一致。