鑑於未來可能出現的經濟痛苦，治理風險是主要障礙

“沒有餘錢了。”阿根廷新總統哈維爾·米萊（Javier Milei）和他的閣僚，展示了對經濟治理的鐵腕作風——先拿貨幣比索開刀。

米萊在當地時間10日正式宣佈就職，誓言通過一系列經濟改革帶領阿根廷走出泥淖。在今年投入總統競選活動後，米萊在人羣面前常常高高地舉起電鋸，象徵他將大刀闊斧地削減財政開支。他在競選時，提議用美元取代陷入困境的比索，讓阿根廷經濟徹底美元化。

米萊上任後，先是限制了商業銀行的外幣兌換，隨即作爲“休克療法”的第一步，大幅下調比索對美元的官方定價。由於對米萊的經濟改革抱有希望，阿根廷股市債市在其上任後均整體上漲。

一系列初步政策出爐後，分析師仍保持觀望態度，認爲米萊上任後的一週是一個關鍵時點，隨後六個月是窗口期，市場會密切關注米萊能否兌現選舉承諾，藉此判斷阿根廷各類資產的前景。米萊在選舉中的主張包括廢除比索、全面美元化、削減財政支出以解決財政赤字等。

比索官方定價調低54%，股債均漲

當地時間12月12日，新任阿根廷經濟部長路易斯·卡普託（Luis Caputo）在當地市場收盤後宣佈，將官方匯率下調至1美元兌800比索，即將比索貶值54%。這是阿根廷新總統米萊啓動“休克療法”的第一波措施。同時，阿根廷央行13日將取消本週初在外匯市場實施的限制措施。此後，央行的目標是每月將比索貶值2%。

卡普託在錄製好的電視視頻中反覆強調，阿根廷需要解決對財政赤字“上癮”的問題。

據一位高級經濟官員透露，新政府將大幅削減相當於國內生產總值（GDP）2.9%的支出，進行徹底的財政調整。新政府的其他舉措還包括將部委數量減半、減少對地方政府的財政轉移支出，以及停止新建公共工程招標、減少對交通和能源等行業的補貼，同時將提高特定的社會福利計劃開支。

在卡普託宣佈這些措施後不久，國際貨幣基金組織（IMF）讚揚了新政府“大膽的初步行動”。IMF發言人科薩克（JulieKozack）在一份聲明中表示：“新政府果斷實施這些政策將有助於穩定阿根廷經濟，併爲更可持續和私營部門主導的增長奠定基礎。”

多年來，阿根廷一直通過貨幣管制和進口限制來減緩比索在官方市場上的下跌，以保護日益減少的外匯儲備。這種資本管制反而使得比索在各個不同市場上出現十幾種不同匯率，阻礙了商業發展，限制了外資對這一南美第二大經濟體的投資。

對此，卡普託稱：“阿根廷過去多年來的處境總是變得更糟，因爲我們的應對方式是針對結果，而不是問題本身。而我們所做的與過去政府一直以來所做的相反，就是要解決根本問題。”

比索的貶值確實也被認爲是不可避免的。在米萊就職前夕，市場就預測，新政府上任的第一週比索料將下跌約27%；摩根大通等華爾街投行和一些當地私人諮詢公司更大膽預測，比索可能會下跌約44%。

與貨幣比索貶值的不可避免不同，市場對米萊政府改革的期待，使得阿根廷股債近期同步走高。米萊贏得阿根廷大選以來，阿根廷基準股指MERV連續刷新歷史新高，年內累計漲幅已超375%。

第一週很關鍵，有六個月窗口期

雖然“第一把火”得到了認可，且起用了一些華爾街資深人士擔任部分政府要職，比如經濟部長卡普託和央行行長鮑西利（SantiagoBausili），但市場人士稱，仍將關注其後續動作來確定阿根廷各類資產前景。

在卡普託宣佈第一波政策後，據四位消息人士透露，鮑西利也已邀請該國的銀行代表參加當地時間12月13日（週三）上午9點的會議。

市場人士一致認爲，時間對新政府來說至關重要。

風險評估公司VeriskMaplecroft的首席美洲分析師馬查多（MarianoMachado）稱：“米萊精心策劃的‘鮮血、辛勞、淚水和汗水’的呼籲不僅僅是花言巧語，而是一種刻意的舉動，目的是在面臨充滿挑戰的財政道路前，緩和預期，並灌輸緊迫感。”

他補充道：“但除了競選期間激情洋溢、內容激進的演講，接下來有效的治理是穩定的關鍵，上任後的一週會是第一個關鍵期，市場會密切關注新政府的舉動。”

諮詢公司EstudioBer的經濟學家貝爾（Gustavo Ber）也稱，“新政府迅速恢復信心至關重要。鑑於未來可能出現的經濟痛苦和通脹進一步飆升，政府需要社會和立法支持。”

安本標準（Aberdeen Standard Investments）的新興市場債務組合投資經理薩博（Viktor Szabo）直言：“新政府面臨的一大問題是，大多數投票給米萊的人並不是因爲他的經濟轉型計劃，而是因爲他們討厭其他候選人。”

“如果米萊能發出正確的聲音，新政府確實可以從市場上贏得更多時間，但在過去50年，阿根廷人已經習慣了庇隆主義，所以很難向他們解釋未來他們需要承擔經濟轉型的困苦和陣痛。”薩博說。

庇隆主義是上個世紀40年代的阿根廷總統胡安·庇隆（Juan Perón）提出的“政治主權、經濟獨立、社會正義”的口號，阿根廷左翼政治運動就此擁有了強大的社會基礎和廣泛的民衆支持。庇隆下臺後，儘管他倡導的理論學說和政策實踐受到嚴厲打壓，但庇隆主義不僅擁有衆多堅定而忠實的追隨者，而且已經深深根植於阿根廷的政治和社會文化中。

阿根廷經濟諮詢公司FMyA的創始人穆魯爾（Fernando Marull）表示，米萊的重點顯然會是消除財政赤字，因爲這是阿根廷經濟的“阿喀琉斯之踵”，削減可能來自於取消關稅補貼、減少資本支出和減少對各省的財政轉移支出。他認爲，相當於GDP5%的財政削減是“可以實現的”，但治理風險是主要障礙，因爲每10個阿根廷人中就有4個是窮人。“我認爲他還有六個月的窗口期。如果他成功了，阿根廷將重返國際舞臺。”

阿根廷在20世紀上半葉曾是一個高收入國家。但從20世紀中期開始，該國陷入了多次經濟危機和社會動盪，到了上世紀下半葉，成爲了一箇中等收入國家，並且無法擺脫這個困境。

在惡性通脹和經濟衰退臨近，而政府儲備又幾乎徹底耗盡的背景下，阿根廷新政府大幅削減公共支出的目標似乎難上加難。

除了削減開支外，米萊在就任演說中還表示，他將竭盡全力降低通脹。而就在當地時間12月13日（週三）下午，米萊將迎來任內第一份通脹數據。媒體週一對分析師進行的一項民意調查顯示，分析師對阿根廷11月的消費者價格指數（CPI）的漲幅預測中值爲11.9%，且未來幾個月還將大幅上漲，比索貶值可能還會加劇通脹。

研究公司GMA Capital Research稱：“宏觀經濟形勢就算往好了說，也達到了可怕的程度。儘管通脹已經位於30年來最高水平，但一切都表明，最糟糕的情況還未到來。”

還值得一提的是，阿根廷還面臨着鉅額到期債務。連續多次違約的阿根廷在明年1月底前需要向IMF和私營部門債權人支付40多億美元。摩根大通估算，2024年全年，阿根廷總計需要分別償還900億美元和250億美元的本幣和外幣債務。評級機構惠譽週一警告，“阿根廷未來幾年有極大可能性出現重組或其他某種違約事件。”

好消息是，阿根廷美元債在經歷了米萊當選後數週的上漲後，仍低於40美分。一些市場人士表示，阿根廷再度違約的情況已經被債市計價。

瑞銀資管的新興市場和亞太地區固定收益主管汗（Shamaila Khan）稱，阿根廷債券的交易價格已跌至其他違約國家的一半，因此即使阿根廷再次遭遇違約、重組等情況，也不太會動搖債市。

他認爲，“更重要的是米萊上任之後的交易環境會如何，相應的重組、債務置換或回購政策具體如何。因爲本來投資者也很難想象，阿根廷會很快改善到明年就可以按面值發行債券的程度。”

責任編輯：劉萬里 SF014