平安證券發佈研究報告稱，明年美債下行確定性較高，在美債“鯨魚”落下情形下，全球流動性“潮水”升起，看多美債，美股震盪加劇，以結構性機會爲主，科技行業牛市或將延續，建議關注信息科技、醫藥板塊。

平安證券主要觀點如下：

2023年全球主線：預期與現實的背離，美國經濟衰退、美聯儲加息結束不斷被證僞

回顧2023年，全球經濟走勢與2022年底市場預想的路徑出現背離，美國經濟衰退、美聯儲加息結束不斷被證僞，甚至出現了違背“常理”的週期逆行，從2023年上半年的加息到經濟降溫下預期的“軟着陸”達成，直接躍遷到了三季度GDP超預期表現。是什麼支撐了23年高基準利率下美國經濟超預期表現？我們認爲主要根源在於三方面：美國財政赤字“順週期”擴張、韌性超一般週期的就業以及居民部門和企業部門的強勁資產負債表。

2024年宏觀展望：美國經濟將持續放緩，風險偏上行，但仍有較強韌性

展望2024年，我們判斷美國經濟將實現軟着陸，政策組合將由“寬財政”+“緊貨幣”向“財政收斂”+“貨幣轉松”轉向，主要包括：一是在大選年兩黨博弈加劇、利息支出受高利率影響被動增加等影響下，財政難以大幅擴張，但預計不會有明顯下降；二是在經濟持續放緩、通脹溫和下行等情形下，美聯儲將開啓溫和降息，降息時點將多次博弈，首次降息可能發生在明年年中，大選有可能推動降息時點提前，同時降息幅度的主要考慮點或主要不在於通脹，而在於屆時金融條件情況。

主要的宏觀主線有四條：一是躲不開的貨幣週期，除日本央行外，2024年全球央行預計將邁入降息階段。覆盤1990年以來美聯儲四輪加息週期美元資產變現，歷史勝率上，末期加息至首次降息期間，美債佔優，勝率100%，美股、黃金次之；降息週期開啓後，黃金明顯佔優，美債、美股同樣上行。二是全球大選年，預期轉向是最大的變量之一。目前美國兩黨博弈加劇下，財政或難以大幅擴張，政策組合或將由“寬財政”+“緊貨幣”向“財政收斂”+“貨幣轉松”轉向。覆盤自1980年代以來歷次緊財政+寬貨幣階段，黃金、成長股、債券表現領先，美元指數落後。三是全球科技創新浪潮持續騰飛。AIGC人工智能的突破引發全球創新騰飛，後續以AI爲核心的細分行業都將受益，此輪美股科技板塊牛市或將持續，同時醫藥創新週期+美聯儲降息開啓，醫藥行業或有望逐步走出底部，關注創新藥方向。四是能源價格的衝擊魅影。覆盤五次中東戰爭，對原油市場均造成一定衝擊，同時也帶動美國通脹的走高/反彈。

配置建議：明年美債下行確定性較高，在美債“鯨魚”落下情形下，全球流動性“潮水”升起，看多美債，美股震盪加劇，以結構性機會爲主，科技行業牛市或將延續，建議關注信息科技、醫藥板塊。

風險提示：1）海外經濟衰退風險變化超預期；2）海外貨幣政策變化超預期；3）國際地緣形勢變化超預期；4）歷史經驗不代表未來。