本文源自：券商研報精選

核心觀點

無論是當下的結構性行情還是2024年的行業偏好，科技與成長都會是接下來的主旋律，堅定看好科技成長風格的佔優。在系統性行情面對低谷週期之時，既要對短期風險重視，同時也要對長遠未來保持堅定信心，當下仍要緊抓結構性行情的同時耐心等待系統性行情的來臨，速勝論和速敗論都是不可取的。

盤面分析

外有美聯儲“鴿”聲嘹亮，委員會成員表示2024年至少三次降息，外盤大幅走強，美道指走出“七連陽”走勢，內有密集公佈的國內經濟數據普遍不及預期，內外因素交織，上週大盤走出了先漲後跌的倒“V”型走勢，3000點得而復失，最終大盤以下跌0.91%收盤，周線“四連陰”，創業板下跌2.31%，周線“五連陰”，滬深兩市總成交量較上一週下跌7.84%，場內資金流出，市場情緒出現波動，信心不足。

量能有所萎縮，個股活躍度降低，結構分化出現變動，市場熱點有了新的變化，且熱點較爲持續，但仍以結構熱點爲主。上週五，滬深京三市有46家個股漲停，1家個股爲20%漲停板，1家個股爲30%漲停板，漲幅超過10%漲停板之上的個股有44家，3家個股跌停，3家個股的跌幅超過10%，有104家個股漲幅超過5%，有68家個股跌幅超過5%。

上週機構做了部分調倉，以應對年末流動性的不確定性，科技成長龍頭股在整體萎靡的背景下走出上攻走勢，上週漲幅居前的爲綜合、傳媒、紡織服飾、煤炭、輕工製造、房地產等，表現較弱的爲食品飲料、電力設備、通信、鋼鐵、醫藥生物、有色金屬等。量能有所萎縮，結構分化較大，行業輪動較快，賺錢效應降低，虧錢效應增加，是上週盤面主要特徵。

技術面分析

從技術上看，上週大盤低開之後，盤中一度回落，隨之走出衝高走勢，但後半周仍走出下跌走勢，全周走出衝高回落的“過山車”走勢，並呈價跌量縮的態勢。5周均線反壓，價跌量縮的量價關係，短線盤中還有回調壓力，但短線若跌破2923點，則周線SKD指標將底背離，且周K線組合形態爲“指南針”，大盤具有較強的反彈要求。

日線技術指標顯示，上週五大盤走出衝高回落走勢，以近最低點收盤，並呈價跌量縮態勢（滬市價跌量增，深市價跌量縮）。5日線得而復失，10日線反壓，價跌量縮的量價關係，加之日線MACD指標空頭強化，短線盤中有回調壓力，但跌破2930點，則大盤日線SKD指標將底背離，制約大盤盤中回調空間。

分時圖技術指標顯示，若盤中跌破2940點，則5分鐘MACD指標將底背離，若盤中跌破2930點，則60分鐘MACD指標將連續底背離，15分鐘SKD指標底部金叉，30分鐘SKD指標連續底背離，意味着大盤盤中回落空間有限，技術上有反彈要求。

上證50價跌量增，5日線得而復失，10日線反壓，價跌量增的量價關係，短線盤中有回調壓力，但日K線組合爲“倒錘頭”，若指數再創新低，則60分鐘MACD指標將連續“底背離”，繼續回調的空間有限，技術上存在反彈要求。

科創50價跌量縮，5日線反壓，所有均線空頭排列，價跌量縮的量價關係，加之日線MACD指標死叉，短線盤中還有回調壓力，但若跌破893點，則日線MACD指標及SKD指標將底背離，指數繼續回落的空間有限，慣性回落後有較強的技術性反彈要求。

創業板價跌量縮，5日線反壓，所有均線空頭排列，價跌量縮的量價關係，短線盤中有回調壓力，但60分鐘MACD指標連續底背離，若跌破1840點，則日線MACD指標及SKD指標將底背離，周線MACD指標將連續底背離，周線SKD指標將底背離，指數繼續回落的空間有限，技術上存在較爲強烈的反彈要求。

綜合技術分析，我們認爲，短線大盤還有回調壓力，但從多個寬基指數的技術指標看，繼續回落的空間有限，大盤盤中慣性回落後，技術上有較強的反彈要求，但大盤能否重新收復3000點，量能能否重新釋放是關鍵，若量能能夠重新釋放，大盤收復3000點的週期短，若量能難以有效釋放，則大盤在3000點下方蓄勢震盪運行。

基本面分析

上週，大盤走出了先漲後跌的倒“V”型走勢，大盤一度收復3000點大關但得而復失，日K線三連陰、周K線四連陰，深指、滬深300指數均創出今年新低，市場信心經過短暫的反彈後再次陷入低迷，市場所呈現的盤面特徵依舊是“只賺指數難賺錢”，行業輪動速度極快，上漲行業、題材的熱度無法持續。

那麼，如何看待2023年餘下最後兩週A股市場的走勢，市場低迷的情緒是否會跨越年度，當下時點市場持續系統性下挫的原因是什麼？我們的觀點如下：

其一、經濟市場：雖然持續恢復但整體實力尚顯不足。上週，11月多項財政、經濟、金融數據出爐，大多數呈現不及市場預期、環比數據下降或降幅增大的情況。上週五，國家統計局公佈11月社零數據，數據顯示，受低基數效應影響，疊加消費需求穩步修復，11月社零數據同比+10.1%，環比上漲2.5個百分點，但低於市場一致預期，分項數據顯示，必選消費品類表現穩健，可選消費品類中化妝品持續承壓。

除社零數據外，上週五公佈的其他高頻數據表現同樣較爲平淡，11月經濟數據顯示現階段市場有效需求仍在探底，CPI創年內新低，儘管一萬億特別國債的增發有望爲12月數據帶來脈衝式調整，但需求不足的背景下物價、尤其是消費品價格的繼續下行仍然會是必然的運行結果；11月進出口數據呈現出口強、進口弱的結構，時隔6個月出口數據終於同比回正，但進口數據遠低於市場預期的增長3.6%反而走出下跌；11月金融數據顯示信貸投放總量與結構均偏弱，M1回落0.6個百分點至1.3%，M1-M2剪刀差繼續擴大，居民信心不足，消費、購房意願較弱，信貸需求恢復較慢。

各項高頻數據結合來看，11月經濟市場基本面仍處於弱修復的態勢中，上週數據更新的頻率較爲密集，儘管部分分項數據中呈現增長或環比回正，但大多數據的不及預期在短短一週的時間內接連打擊了市場的信心，這是上週大盤日線三連跌的原因之一，在經濟恢復不及預期的背景下，A股市場的情緒可謂“驚弓之鳥”，上週五大盤高開之後盤中一度飄紅，但午後雄安股權交易所亮相的新聞發出，市場情緒陷入了“雄交所”是否會像北交所一樣吸走主板市場資金的恐慌，導致午後大盤一路走低最終以下跌報收，市場對於風險的抵制情緒變得更爲明顯，亟需更多的穩定因素和信心支撐。

其二、A股市場：結構性問題束縛整體走勢。縱覽當下的A股市場，大盤的盤底時間之長、複雜程度之深，都在牽動着市場情緒，在主要寬基指數沒有出現明顯升勢的時候結構性行情依舊如火如荼的進行，截止12月15日，大盤年跌幅已達到4.75%，但個股中不乏坤博精工、中際旭創、凱華材料等等年漲幅超過300%的個股，在市場處於底部區間的“混沌期”，反彈往往不是一蹴而就，短期內板塊輪動的趨勢還會繼續保持，投資的重點在於空間，向上沒有空間的情況下只能向下，但市場情緒依舊受到各寬基指數萎靡表現的影響，市場情緒與資金流動性的相互制約，也間接影響了A股市場堅定走出上行的時點與動力。

其三、展望後續：結構上看好科技成長龍頭股走勢，整體上靜待“先立後破”原則下穩步恢復。年關將至，年末流動性的不確定性風險逐漸上升，整個市場的平均風險偏好中樞也在慢慢下移，現階段的A股市場可以說正在面對“黎明前的黑暗”，2024年經濟市場的基調已定，“先立後破”的方向不會動搖，我們的觀點依舊，在經濟改善、財政發力的背景下，各行業多數會有邊際改善，此時景氣度將成爲選擇的重要指標。

無論是當下的結構性行情還是2024年的行業偏好，科技與成長都會是接下來的主旋律，堅定看好科技成長風格的佔優。在系統性行情面對低谷週期之時，既要對短期風險重視，同時也要對長遠未來保持堅定信心，當下仍要緊抓結構性行情的同時耐心等待系統性行情的來臨，速勝論和速敗論都是不可取的。

操作策略

11月各項高頻顯示，當前市場資金的活力仍在趨弱過程中，這也是近日A股市場成交量連續萎縮的原因之一，現階段經濟活力不足，市場信心亟待進一步恢復，現階段市場處於底部區間的“混沌期”，反彈往往不是一蹴而就，短期內板塊輪動的趨勢還會繼續保持。

我們的觀點不變，短線大盤仍然存在回調壓力，但向下的空間已極其有限，突破上方壓力的動力仍需積累、以時間換空間，現階段的策略依舊是重小輕大、重成長淡化週期、重主題淡化藍籌。操作上，輕指數、重個股，逢低關注券商、醫藥、AI、半導體、電力、光伏、食品飲料、能源及“三低”股，迴避近期漲幅過高股的補跌風險。