來源：長江商報

臨近年末，券商合併年內首單案例獲證監會批覆，國聯證券（601456.SH、01456.HK）控股股東國聯集團獲准成爲民生證券控股股東。

12月15日晚間，國聯集團、國聯證券均對國聯證券和民生證券整合事宜進行了發聲。雖然整合尚未開始，但國聯集團表示，將充分發揮國有股東資源優勢、民生證券業務特色優勢和人才資源優勢，實現“1+1>2”目標。

長江商報記者注意到，民生證券的投行業務屬於行業第一梯隊。根據同花順iFind數據測算，國聯證券年內並未有IPO承銷，而民生證券承銷數量爲20家，股權債權總承銷金額排在第7位，而國聯證券位居30名。

值得一提的是，目前也有券商啓動整合方案。12月9日，曾在民生證券股權爭奪戰中敗北的浙商證券擬收購國都證券19.15%的股權也引發市場關注。長江商報記者梳理，除此之外，還有平安證券整合方正證券、華創證券收購太平洋證券同樣受到市場關注。

業內人士表示，在政策鼓勵頭部證券公司通過併購重組等方式打造一流投資銀行的背景下，券商合併重組或按下加速鍵，國聯證券和民生證券的合併也將快速推進。

91億股權交易獲准

9個月時間過去，引發市場猜想的“國聯證券+民生證券”終於“官宣”落地。

2023年3月15日，因“泛海系”債務危機，泛海控股持有民生證券的34.71億股遭司法拍賣。國聯集團、東吳證券、浙商證券上演“三國殺”，經過162次輪番出價，最終國聯集團勝出，以91.05億元成交。

4月10日，民生證券變更主要股東或公司實際控制人的申請材料被證監會接收。時隔5個月後，證監會於9月15日出具受理決定，直至12月中旬批覆。

12月15日，根據證監會官網發佈的《關於覈准民生證券股份有限公司變更主要股東的批覆》，證監會對國聯集團依法受讓民生證券約34.71億股股份（佔公司股份總數30.30%）無異議。

這意味着民生證券的第一大股東將由*ST泛海（由於股價長期低於1元，已經提前鎖定退市）變更爲國聯集團。而國聯集團是國聯證券的控股股東，截至9月末，持有國聯證券5.44億股，佔比19.21%。

值得一提的是，由於證券行業“一參一控”的規定，民生證券和國聯證券同業競爭問題如何解決引發關注。

證監會也表示，民生證券應當切實做好與國聯證券的風險隔離，嚴格規範關聯交易，嚴防利益衝突和輸送風險。民生證券應當會同國聯證券、國聯集團按照報送證監會的初步整合方案確定的方向、時間表，穩妥有序推進民生證券與國聯證券的整合工作。

12月15日晚間，國聯集團發佈消息稱，國聯集團投資民生證券，是發揮金融支撐功能服務地方發展的有效途徑，利用民生證券“投行+投資+投研”等功能優勢，進一步優化無錫區域融資結構；同時，也是謀求自身做優做強的創新手段，民生證券與國聯集團證券、投資等業務高度互補，實現“1+1>2”目標。

同時，國聯證券發佈公告稱，該公司從國聯集團獲悉，國聯證券和民生證券具體整合事宜尚需與相關各方溝通，相關工作尚未開展。

業內人士分析稱，最理想的做法是換股收購，將民生證券裝入國聯證券，兩張牌照合併後其中一張轉賣或註銷。國泰君安分析師認爲，國聯證券和民生證券若能有效整合，則可大大增強國聯證券投行與財富管理能力。

合併後國聯證券IPO能力將升至第7名

國聯證券這幾年在市場聲名鵲起，謀求外延式併購，並引入中信證券原董事長王東明及中信證券老將葛小波等人加盟坐鎮，國聯證券在業內得名“小中信”。

此次併購民生證券，也是其外延併購發展壯大的重要一步。值得關注的是，民生證券過去幾年在投行業務方面具有巨大優勢，屬於行業第一梯隊。

在IPO階段性收緊的背景下，大部分券商的IPO承銷額呈大幅下滑的趨勢，而民生證券投行業務逆市上揚，A股IPO承銷額及佣金收入大幅增長。

根據同花順iFind數據測算，2023年內（年初至12月17日）民生證券的承銷金額高達309.32億元，位居承銷排行榜第7名，國聯證券的承銷金額僅爲39.56億元，位居第30名。

更細分地看，國聯證券同期並未有IPO成功案例。而同期民生證券IPO承銷數量爲20家，排在券商第5位，IPO承銷金額爲200.67億元，排在券商第7名，比去年全年高58.58%；累計實現承銷保薦佣金收入15.99億元，比去年高出63.27%。

此外，從投行業務收入來看，2023年上半年，民生證券的投行業務收入10.72億元，排名行業第7位，而國聯證券同期投行業務收入2.81億元，排名行業第24位。也就是說，若兩者合併完成，國聯證券不管是整個投行業務排名，還是IPO承銷金額排名都將提升至行業第7名。

東吳證券研報認爲，民生證券與國聯證券同屬中型券商，國聯證券體量預計快速擴張。從2022年營收規模來看，國聯證券當期實現營收26.23億元，排在上市券商第34位；同期民生證券營收25.32億元，若以營收規模簡單相加來排名，兩者合併後，國聯證券的排名將提升至22名，排在東北證券之前。

業績方面，2023年前三季度，國聯證券實現營業總收入25.07億元，同比增長22.02%；歸母淨利潤7.27億元，同比增長12.94%。

中小券商併購或將加速

2023年10月30日至31日，在北京舉行的中央金融工作會議指出，要着力打造現代金融機構和市場體系，首次提到“培育一流投資銀行和投資機構”。隨後三天，即11月3日，證監會表示，將支持頭部券商通過業務創新、集團化經營、併購重組等方式做優做強，打造一流的投資銀行，發揮服務實體經濟主力軍和維護金融穩定壓艙石的重要作用。

長江商報記者注意到，在兩個重要會議和表態之後，市場關於頭部券商合併的猜想不脛而走，引發相關券商股票大幅波動。併購預期明確券商標的方正證券、太平洋證券漲停，中國銀河和中金公司也因管理層重新排布股價大漲。

11月12日晚間，中國銀河發佈澄清公告稱，公司未得到任何來自於政府部門、監管機構或公司控股股東、實際控制人有關上述傳聞的書面或口頭的信息；並且經公司與控股股東及實際控制人中央匯金確認，後兩者不存在籌劃上述傳聞或其他應披露而未披露的重大事項。

此外，中金公司也在11月13日上午發佈澄清公告，稱亦未收到書面或口頭信息。

不過，長江商報記者注意到，目前併購整合主要發生在中小券商之間。最近券商整合的消息則來自曾在民生證券34.71億股權爭奪戰中敗北的浙商證券。12月9日，浙商證券披露的公告顯示，公司擬受讓重慶國際信託、天津重信科技、重慶嘉鴻盛鑫等5名交易對手方持有的國都證券共計19.1454%股權。

對於本次交易的目的，浙商證券表示，有利於公司優化資源配置，加強資源整合，發揮公司現有業務優勢與國都證券業務協同效應。收購消息披露之後，12月11日收盤，浙商證券漲停，國都證券上漲114.52%。

除此之外，此前正在推進的平安證券合併方正證券、華創證券併購太平洋證券也較受關注。申萬宏源研報認爲，在當前融資收緊，券商通過股權融資補充資本金規模越發困難，這樣的背景下，現階段中小券商可能爲做大規模進行併購重組的訴求更爲強烈。