來源：中華糧網

12月11日-15日當週，DCE玉米主力01月合約收盤2444，-54/-2.16%，周增倉-15.7萬，持倉量27.4萬，成交量116.3萬，周比-15.9萬。本週連盤玉米期貨跳出了此前小的盤整區間，開啓了一波流暢的下跌行情，並在週五夜盤再度加速下跌，03合約率先跌破2400整數關口。

盤面此前橫盤的向下突破，來自於現貨端的頹勢拖累，現貨市場持續給到盤面下行壓力。東北深加工企業收購價格跌跌不休，華北跌後反彈又再度上量猛增，基層銷售端壓力錶現明顯，盤面持續下行試探價格底部區間。目前，北港現貨和盤面都已經逼近2400整數關口，而現貨市場仍未有止跌跡象，且時間上來看，至少仍有月餘的售糧週期，銷售壓力最大的時候還未到來。此時的市場情緒，不適宜去預判價格底部位置，此前筆者也說過，預判價格底部沒有意義，目前主要是看市場情緒，看現貨端表現，進而反饋到盤面。現貨和盤面都需要繼續去向下試探價格底部位置，以此來試探基層銷售意願，但春節前的時間已然不多了。

當下的玉米市場，供需兩端以及中間的渠道環節都有問題——供應端是國內增產+持續的進口替代，需求端是持續的虧損導致的被動降庫存，渠道環節的投機性需求也大幅下降，全市場全鏈條悲觀，這是行業洗牌和鏈條利潤再分配的徵兆。其核心問題是高額的地租成本向下遊的傳導不暢，或者說下游已然無法承接。

改變國內玉米價格的螺旋式上漲，需要一個破而後立的過程，那麼價格的底部空間勢必不能再以種植成本去錨定。悲觀之中可喜的是，目前玉米價格已經反替代了國內大部分替代品，只有進口穀物方面仍有較高利潤，那麼，後續的運行邏輯是否要錨定進口利潤窗口呢？如果通過國內降價，再把進口渠道堵住，在國內產需缺口仍存的情況下，玉米纔會有向好的條件。

可以簡單測算一下，目前進口玉米至南港價格在2200左右，低於國內玉米400+，保留正常200+左右的進口利潤閾值，南港要跌至2400附近，回推北港價格爲2250左右。盤面和現貨仍在尋底之中，進口利潤可能是下一個可見且有邏輯的錨定，但節奏上仍需再具體把握。