東方證券發佈研究報告稱，維持滔搏（06110）“增持”評級，根據最新運營數據，基本維持未來三年的盈利預測，預測FY24-26年每股收益分別爲0.38、0.44和0.51元，維持FY24年18倍PE估值，目標價7.49港元。公司FY24Q3零售及批發業務銷售金額同比增長10%-20%低段。另預計下半財年會增加開店力度，與市場需求匹配。

報告主要觀點如下：

公司FY24Q3（2023年9月至11月）零售及批發業務銷售金額同比增長10%-20%低段。

截止11月30日，直營門店毛銷售面積環比增長0.5%，同比減少1.7%。分品牌來看，收入比23Q3整體增速快的品牌（10%-20%低段），它們的加權平均增速爲高雙位數，比23Q3整體增速慢的品牌，加權平均增速爲中單位數（若剔除短期因素，實現低雙位數增長），與FY24H1的情況相比環比提升。

庫銷比、零售折扣等指標同比改善。

截止11月底，公司庫銷比略低於4倍，同比大幅改善，該行認爲新品售罄率的提升是主要原因，同時合作品牌逐步重啓市場營銷活動，例如耐克高中籃球聯賽、三里屯籃球賽事預熱等，預計對整體銷售也有正面貢獻。此外，隨着新品收入佔比的提升，FY24Q3的折扣率同比持續改善，趨勢和幅度與FY24H1基本一致。

下半年開店有望提速。

FY24Q3，公司的關店情況在同比和環比緯度均有所放緩，預計下半財年會增加開店力度，與市場需求匹配。受益於合作品牌營銷活動的重啓以及下半年淨開店的提速，該行預計公司收入增速將持續超越行業平均水平，另一方面，考慮到公司較爲健康的庫存水平+不斷改善的新品售罄率，預計下半年的盈利能力也將繼續修復。股息率方面，根據wind數據，FY2021-2023年分別爲9.4%、8.1%和5.8%，FY24H1中期派息率同比提升至74.2%，高於去年同期70.4%，該行認爲其背後體現了公司較強的現金創收能力和健康穩健的運營狀態，在當前市場環境下也是提升公司投資價值的一個重要因素。

風險提示：阿迪達斯和耐克業務增長波動，運動服飾清庫進度等。