來源：長江商報

盈利能力下滑，綜合毛利率逐年走低，存貨走高，化學纖維行業龍頭企業之一揚州天富龍集團股份有限公司（以下簡稱“天富龍”），仍打算擴張產能。

日前，天富龍更新提交相關財務資料，上交所恢復其發行上市審覈。此次天富龍擬公開發行新股不超過1.2億股並在滬市主板上市，募集資金總額不超過10.9億元，其中5.8億用於年產17萬噸低熔點聚酯纖維、1萬噸高彈力低熔點纖維項目。

長江商報記者注意到，近兩年來，天富龍綜合毛利率不斷走低。數據顯示，2020年至2023年上半年，公司的綜合毛利率分別爲27.22%、22.26%、18.86%、18.04%，兩年半減少9.18個百分點。而公司的存貨整體呈上升趨勢，2020年至2023年上半年，公司存貨餘額分別爲2.89億元、3.43億元、3.98億元、3.63億元。

值得注意的是，在申報IPO之前，2020年12月，天富龍曾實施一筆重大資產重組。通過此次重組，朱大慶、陳慧夫婦將旗下資產裝入上市公司，並獲得一筆超5億元的收益。

盈利能力下滑

資料顯示，天富龍以差別化滌綸短纖維的研發、生產和銷售爲主營業務。差別化複合纖維分爲低熔點短纖維、聚烯烴複合短纖維、熱熔長絲和中空聚酯短纖維四大類，主要應用於家用紡織、汽車內飾、建築工程、鞋服材料、健康護理、過濾材料等領域。公司差別化複合纖維的主要原材料爲石油化工產品。

按照計劃，此次天富龍擬公開發行新股不超過1.2億股並在滬市主板上市，募集資金總額不超過10.9億元，分別投入到年產17萬噸低熔點聚酯纖維、1萬噸高彈力低熔點纖維項目、研發中心建設項目以及補充流動資金。

本次發行前，朱大慶持有天富龍61.81%股份，爲公司的控股股東。陳慧持有公司17.49%股份，朱大慶、陳慧夫婦合計持有公司79.30%的股權，爲公司的實際控制人。

長江商報記者注意到，在申報IPO之前，天富龍曾實施一筆重大資產重組。通過此次重組，朱大慶、陳慧夫婦將旗下資產裝入上市公司，並獲得一筆超5億元的收益。

招股書顯示，2020年12月，天富龍作價2.43億元向朱大慶、陳慧收購其持有的威英化纖100%股權。而收購之前的2020年10月14日，威英化纖作出分紅決議，分紅金額爲3億元。

招股書顯示，2020年、2021年末，天富龍的應付股利金額分別爲2.17億元和370.83萬元，爲2020年子公司威英化纖、富威爾實施利潤分配尚未發放完畢的分紅款。

天富龍曾表示，爲優化公司內部管理、增強上市主體的業務獨立性和盈利能力，公司收購實際控制人朱大慶、陳慧夫婦持有的威英化纖100%股權。公司收購威英化纖時，具有較好的盈利能力，賬面現金流充沛，基於提高收購效率，採用現金收購方式以縮短收購週期。2020年，威英化纖分紅金額3億元，公司收購威英化纖的交易對價爲2.429億元，上述款項合計5.429億元，已於2021年末前支付完畢。

近兩年來，天富龍的盈利能力已經出現下滑。2020—2022年，天富龍分別實現營業收入24.86億元、28.57億元、25.76億元。歸母淨利潤（下稱“淨利潤”）分別爲4.02億元、4.5億元、3.58億元。其中2022年公司的營業收入、淨利潤同比分別下降9.84%、20.5%。2023年上半年，公司實現營業收入14.45億元，淨利潤1.85億元。

存貨逐年走高

同時，天富龍的綜合毛利率不斷走低。數據顯示，2020年至2023年上半年，公司的綜合毛利率分別爲27.22%、22.26%、18.86%、18.04%，其中2021年至2023年上半年連續下滑，兩年半減少9.18個百分點。

對此，天富龍在招股書中表示系受上游PTA、IPA等價格上漲、常規通用型產品市場同質化競爭的影響。如果未來上游原材料成本提高、下游客戶嚴控成本，或者競爭對手通過降低售價等方式爭奪市場，而公司未能及時與客戶協商確認價格調整事項，將面臨產品毛利率下降的風險。

而公司的存貨整體呈上升趨勢，2020年至2023年上半年，公司存貨餘額分別爲 2.89億元、3.43億元、3.98億元、3.63億元。

公司稱，主要原因爲隨着經營規模的增長和公司新產品的開發，公司庫存商品的儲備也隨之增加，與公司採取訂單式生產兼顧安全庫存的模式一致。

同時，天富龍還面臨銷售壓力。按產品線劃分，2020年至2022年，天富龍差別化複合纖維的實際銷量分別爲20.89萬噸、24.7萬噸、19.69萬噸，產能利用率分別爲67.18%、81.84%、69.98%，產銷率分別爲101.29%、98.3%、91.67%。

可以看到，2022年該產品的實際銷量同比減少20.3%，產能利用率再次跌破70%。而銷量的下降導致了營收的降低，2022年天富龍差別化複合纖維業務帶來14.82億元營業收入，同比下降18.83%，佔主營業務收入比重從64.85%下降至58.99%。

對此，天富龍稱，主要原因爲受常規通用型產品同質化競爭影響，爲避免惡性競爭，公司調整生產策略，對部分產線進行停工檢修及改造以優化產品結構。在上述原因影響下，低熔點短纖維當期產銷量下降，銷售收入有所減少。

而面對銷量、產銷率下滑，存貨走高，天富龍仍打算擴張產能。招股書顯示，公司IPO擬募集10.9億元，其中的5.8億元投入年產17萬噸低熔點聚酯纖維、1萬噸高彈力低熔點纖維項目。