來源：長江商報

經營業績與股價嚴重背離，東方盛虹（000301.SZ）的異常現象，是否意味着需要警惕風險？

12月21日，東方盛虹股價盤中下探至8.52元/股，爲2020年11月17日以來的新低，市值較2021年高點蒸發了1400億元左右。

與股價大跌、市值大幅蒸發相反，東方盛虹的經營業績較爲亮麗。2023年前三季度，公司實現營業收入1036億元，歷史性地突破千億大關；歸屬於上市公司股東的淨利潤（以下簡稱“淨利潤”）24.79億元，同比增長幅度超過50%。其中，三季度的營業收入翻倍增長，淨利潤同比增長逾16倍。

股價爲何與業績嚴重背離？可能與機構下調了東方盛虹未來三年的盈利預測有關。其中，2023年，申萬宏源原預測盈利68億元，但近期下調至31億元左右，縮水超過50%。

機構下調，可能預感到公司高增長的業績不可持續。實際上，東方盛虹經營業績並不穩定。

前期，繆漢根推動東方盛虹高速擴張，如今債務攀升，財務承壓。截至2023年9月底，公司資產負債率達79.90%，有息負債超過1200億元，前三季度的財務費用達22.43億元。

股價大跌業績不穩

經營業績強勢增長，股價萎靡不振，2023年以來，東方盛虹的股價與業績嚴重背離。

曾經，在A股市場上，東方盛虹的股價大幅飄紅，牛股特徵明顯。

前復權後的K線圖顯示，2020年2月4日，東方盛虹股價下探至3.89元/股，2021年9月16日，股價衝高至41.05元/股，這期間，區間漲幅接近10倍。

然而，股價登高後，掉頭向下，2022年4月底，東方盛虹股價跌至11元/股左右，當年8月16日回升至24元/股左右，緊隨其後的是再度下跌，2023年2月15日，股價爲16.19元/股，到2023年12月21日，下探至8.52元/股。這一股價是2020年11月17日以來的新低。12月22日，公司收盤價爲8.75元/股，較2021年9月16日的高點下跌了78.68%。

12月22日收盤後，東方盛虹的市值爲578.48億元，較2021年9月16日的高點1984.77億元縮水了約1406億元。

股價大幅下跌，但經營業績表現不俗。

三季度報告顯示，2023年前三季度，東方盛虹實現的營業收入、淨利潤分別爲1036.42億元、24.79億元，同比增長121.89%、57.15%；扣除非經常性損益的淨利潤（簡稱“扣非淨利潤”）爲20.53億元，同比增長81.14%。

分季度看，2023年一、二、三季度，公司實現的營業收入分別爲295.34億元、363.35億元、377.43億元，同比增長114.44%、120.81%、129.22%。對應的淨利潤爲7.17億元、9.63億元、7.98億元，同比增長4.75%、2.09%、1667.41%。

與去年同期相比，三季度東方盛虹的淨利潤同比大幅增長，不過，與二季度相比有所下降。

公開資料顯示，1965年在江蘇吳中出生的繆漢根，曾任吳江市盛虹絲織廠副廠長、廠長，吳江市盛虹印染廠廠長，1997年6月至今，任盛虹集團有限公司董事長。

據盛虹集團官網介紹，目前公司旗下包括石化、紡織、能源三大產業。2018年，盛虹集團排名“中國企業500強”第156位、“中國民營企業500強”第38位。

2017年，繆漢根夫婦開始A股“掘金路”。當年8月，東方市場公告擬向盛虹科技、國開基金非公開發行股份購買其合計持有的國望高科100%股權，交易價格爲127.62億元，繆漢根、硃紅梅夫婦由此完成借殼上市，成爲實際控制人，公司更名爲東方盛虹。

2018年至2022年，公司實現的淨利潤分別爲8.47億元、16.14億元、3.16億元、45.44億元、5.48億元，同比變動幅度爲-40.75%、67.18%、-80.40%、492.66%、-88.02%。增降交替，大幅波動。

機構下調東方盛虹的盈利預測，包括申萬宏源、華安證券、國海證券等。由此說明，東方盛虹業績高增長存疑。

負債率79.9%爲歷史最高水平

歷經前期快速擴張，東方盛虹的規模迅速擴大，公司的財務壓力隨之增大。

東方盛虹頻頻擴張。2019年，東方盛虹向控股股東盛虹控股集團收購盛虹煉化（連雲港）有限公司（以下簡稱“盛虹煉化”）、江蘇虹港石化有限公司（以下簡稱“虹港石化”）等。其中盛虹煉化是公司投資建設1600萬噸/年煉化一體化裝置的實施主體，虹港石化則主要從事PTA生產銷售。2021年12月，東方盛虹又完成了對江蘇斯爾邦石化有限公司（以下簡稱“斯爾邦”）的併購。

根據財報，東方盛虹已經形成了一個全產業鏈垂直整合的化工綜合體。從資產規模來看，2018年底，公司資產總額爲218.69億元。到2023年9月末，資產總額爲1872.60億元，不到五年，資產總額猛增1653.91億元。

與之對應的是，東方盛虹的債務規模也在迅速攀升。

截至2023年9月底，公司資產負債率達79.90%，爲歷史最高水平，較2018年底的40.75%上升39.15個百分點。

2023年9月末，公司貨幣資金126.17億元，對應的短期借款357.85億元、一年內到期的非流動負債117.84億元、長期借款699.19億元、應付債券43.15億元，長短期債務合計爲1218.03億元。其中，短期債務爲475.69億元，是現有貨幣資金的3.77倍。

2023年前三季度，公司財務費用爲22.43億元，比2022年全年的財務費用19.55億元還要高，較去年同期的財務費用增加7.74億元，增幅爲52.69%。

超過1200億元的債務，前三季度財務費用超過22億元，東方盛虹的財務壓力可想而知。

盈利能力不穩定、股價大跌，股東急着減持套現。

2023年第二、三季度，東方盛虹前十大股東陸股通、Citibank，National Association均進行了減持。

基金早已提前減倉。2021年底，基金合計持有東方盛虹約2.44億股股份，佔公司流通股的14.07%，到2023年9月末，基金持股數僅爲2215.27萬股，佔比下降至0.40%。