中金发布研究报告称，维持巨子生物（02367）“跑赢行业”评级，目标价62港元。公司于12月28日发布公告，向124名雇员、4名董事及高管合计授出2，000万份购股权（占公司总股本的2.01%），行使价为35.05港元。该行认为公司授出购股权有利于激励并稳定核心人才，充分调动员工积极性，亦彰显公司对未来经营的信心，重申看好公司作为重组胶原蛋白龙头的广阔成长空间，继续重点推荐。

中金主要观点如下：

1、公告授出购股权，彰显管理层长期增长信心。

公司公告向124名雇员（占1H23公司总雇员人数的12%）授出1，760万份购股权，并向4位董事及高管授予240万份购股权（方娟、叶娟、张慧娟、严亚娟各60万份），行使价为12月28日收盘价35.05港元，承授人无须支付购买价，行使期为自2023年购股权计划采纳日期起10年，授出后1/2/3年内行权比例分别为40%/30%/30%，考核目标包括集团年度业绩及表现、承授人所属各部门或业务单位的关键绩效指标，以及个人职位、年度考核结果等其他因素。该行认为此举有望激励并稳定核心人才，充分调动管理团队及员工的积极性，亦彰显公司对于中长期成长的信心。

2、近期表现：销售数据保持高增势头，持续兑现品牌增长逻辑。

公司核心品牌在双十一期间表现亮眼，不断刷新排行榜单。据公司官方战报，双11期间可复美/可丽金线上全渠道GMV分别同增100%+/50%+，可复美位列天猫美妆国货类目Top4及保健用品/伤口敷料/面部健康类目Top1、抖音美奢行业美妆总榜国货护肤Top4。该行认为公司10-11月高增态势有望为下半年业绩增长奠定良好基础，亦印证公司品牌成长势能持续向上。

3、中长期展望：化妆品密集落地新品蓄力增长，医美构建第二曲线。

1）化妆品：老品不断突破，新品持续扩充，助力品牌可持续成长，①可复美：胶原修护系列的核心单品胶原棒收入贡献不断提升，胶原乳新品逐步培育；并针对不同肌肤问题，布局净痘清颜、补水安敏等多元产品系列，于9-12月密集落地新品秩序水/霜/瓶装精华/次抛、吨吨次抛/喷雾，推动品类、功效及人群“破圈”；②可丽金：赋能紧致系列继大膜王之后，嘭嘭次抛等新品培育顺利，并于今年升级保龄霜清爽版，强化抗衰品牌心智；12月推出全新“胶卷”系列，并推出单品胶卷眼霜，实现品类延展。2）医美：该行预计2款非交联、2款交联胶原蛋白三类械产品分别有望于1H24及1H25落地，构建第二成长曲线。该行重申看好公司广阔发展前景。

风险：行业竞争持续加剧；产品注册进展不及预期。