◎記者 範子萌

全球主要貨幣走過巨幅波動一年。

這一年，全球加息潮起又潮落，變幻難測的內外部形勢下，人民幣匯率繪就了一條波動加大、彈性增強的年度曲線圖。

如今，我們克服了外部不利因素的挑戰，人民幣匯率隨之越過年內低點。細觀匯率波動曲線，其在“合理均衡”水平延續基本穩定。與此同時，市場已愈發適應了匯率的波動性。

展望2024年，業內認爲，“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”這一目標依然堅實。這一目標背後，有豐富的外匯管理工具箱，以及經受了多重考驗後更加成熟的外匯市場作支撐，更有政策發力下的穩健經濟基本面爲底氣。

柳暗花明又一村：

年度曲線先抑後揚

“2023年末的這一輪人民幣升值透露着不一樣的味道。”東吳證券首席宏觀分析師陶川表示。

單看年末這兩個月，人民幣對美元匯率明顯升值，幅度超過3%。特別是11月20日以來，人民幣匯率走勢峯迴路轉，接連升破7.30、7.20關口，持續刷新半年高位。截至12月29日記者發稿時，在岸、離岸人民幣對美元匯率已雙雙收復7.10大關。

回望年內大部分時間，一面是國內經濟曲折復甦，另一面是美聯儲持續緊縮，雙重壓力下，人民幣匯率持續調整，整體承壓。9月初，在岸人民幣匯率一度逼近7.35關口，創下近16年來新低。

外部環境趨於緩和，是近期人民幣匯率迅速走強的主要原因。眼下，全球央行緊縮週期步入尾聲，美元強勢遭遇逆風。多家機構認爲，全球加息週期或已結束。11月以來，美元指數回調逾5%，本週一度跌破101。

政策信號也是推動人民幣企穩回升的關鍵助力。“7月中下旬以來，有關方面採取了上調跨境融資宏觀審慎調節參數、下調金融機構外匯存款準備金率、增發離岸央票等一系列穩匯率的政策措施，累積效果逐步顯現。”中銀證券全球首席經濟學家管濤表示。

值得注意的是，人民幣對美元雙邊匯率起伏加大之時，其對一籃子貨幣匯率依然保持穩健、顯現韌性。至2023年末，人民幣對CFETS貨幣籃子指數與年初基本持平，說明人民幣有效匯率在2023年基本趨穩。

輕舟已過萬重山：

匯率波動“適應度”明顯提升

人民幣匯率波動起伏之間，其經濟“自動調節器”的功能也在進一步發揮。

管濤認爲，在金融爲經濟社會發展提供高質量服務的過程中，如果匯率政策靈活，有助於發揮匯率波動吸收內外部衝擊的“減震器”作用，有助於增強國內宏觀政策的自主性，有助於減輕對資本外匯管制手段的依賴，從而更好地推動制度型對外開放，提升跨境投融資便利化，吸引外資機構和國外長期資本來華展業興業。

“沒有隻漲不跌的貨幣，也沒有隻跌不漲的貨幣。鑑於內外部的不確定不穩定因素依然較多，人民幣匯率漲多了會跌，跌多了也會漲，這種雙向波動的態勢將會更加明顯。”管濤說。

匯海浮沉中，經營主體對於人民幣匯率彈性的適應度也明顯上升。建銀國際證券董事總經理、首席經濟學家崔歷表示，過去保“7”是一個焦點問題，但去年以來人民幣對美元匯率過“7”的時候，市場反應平穩，顯示市場對匯率波動的適應度上升。

“這對於匯率制度發展來說是好事。”崔歷表示，在未來的發展過程中繼續增加人民幣匯率的彈性，讓市場能夠逐漸適應匯率變化，鼓勵市場增加匯率對沖、保值，規避風險；還要增加人民幣在跨境交易中的使用，降低對美元的依賴，也就是推進人民幣國際化，這對管理匯率風險非常關鍵。

管濤亦提醒，市場切忌線性單邊思維，以爲情況一好會永遠好下去，一差就會永遠差下去。各類主體還是要立足主業、強化風險中性意識，不要隨意賭匯率漲跌。

任爾東西南北風：

“穩”之內核不變

歲末年初時點，人民幣未來走勢引人關注。着眼當前，內外因素共振下，利好人民幣匯率的因素正在積累。

業內認爲，後續人民幣反彈行情的可持續性仍要看中美兩國明年經濟基本面、政策面的對比，但“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”這一目標延續堅實。

豐富的外匯管理工具箱，以及經受了多重考驗後更加成熟的外匯市場是“穩”的支撐。近期，穩匯率政策持續加碼，高層針對人民幣匯率也不斷釋放積極信號。

中央金融工作會議提出，加強外匯市場管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。中國人民銀行第三季度《中國貨幣政策執行報告》重申，堅決防範匯率超調風險，防止形成單邊一致性預期並自我強化，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

政策發力下的穩健經濟基本面則是“穩”的底氣。瑞銀亞洲經濟研究主管及首席中國經濟學家汪濤表示，朝前看，中美利差、美債收益率和美元指數的波動仍可能帶來階段性的人民幣匯率波動。預計美國經濟增長將在2024年放緩，美聯儲將開始降息。中美國債利差預計收窄、美元有望走弱，疊加對中國經濟的信心修復，將共同推動人民幣對美元小幅升值。

崔歷認爲，中美貨幣政策錯位可能影響短時間的市場預期和匯率波動，但它並非決定匯率的唯一因素，也未必是最主要的因素，還需考慮中國的貿易對外競爭力、實際收益率、國際收支的韌性、海外政治經濟環境等多重因素。

“基於人民幣匯率的基本面，我們預測未來幾年人民幣對一籃子貨幣匯率將會延續過去幾年比較穩定的情況，而人民幣對美元匯率則受美元週期的影響繼續在波動中小幅上升。”崔歷表示。