美聯儲正試圖尋找合適的時機開始考慮如何退出縮錶行動。這暗示縮表可能比此前預期得更早結束。

聯邦公開市場委員會12月會議紀要顯示，幾位與會者建議應開始討論美聯儲何時放慢量化緊縮（QT）的決定性技術因素。與會者表示，委員會的計劃表明當準備金餘額“略高於與儲備充足相一致的水平”便將放慢速度並最終停止縮表。

最近幾個月一場辯論正在發酵——市場質疑美聯儲是否誤判了其在不對隔夜回購協議等市場造成混亂的情況下能夠緊縮的幅度。

雖然銀行準備金目前爲3.48萬億美元，遠高於美聯儲2022年開始縮表時的水平，但市場擔心準備金的規模並不像決策者認爲的那樣充裕。美聯儲官員在2019年就被上了一課。當時隔夜市場利率飆升四倍至10%，導致央行被迫採取干預措施。

加拿大皇家銀行資本市場美國利率策略主管Blake Gwinn說：“正如他們所說的那樣，在受到打擊前每個人都有計劃。”他預計美聯儲將在2024年中期放緩QT步伐。

在過去的18個多月裏，美聯儲每月允許高達600億美元的美國國債和高達350億美元的機構債券到期。

美聯儲上一次試圖暫停縮表是在2019年，當時其允許到期的美國國債規模僅300億美元，機構債券僅200億美元，幾乎是當前計劃體量的一半。同年5月，美聯儲將美國國債的再投資限制削減至150億美元，並在8月完全取消了這一限制，同時繼續允許其持有的抵押貸款支持證券到期。

甚至在此之前，貨幣市場利率就已經發出準備金不足的信號。有效聯邦基金利率及其他短期利率一併走高，要求決策者調整工具以保持控制。

可以肯定的是，相較於四年前，近來的波動程度較輕且不需要干預。不過最近的事件凸顯出美聯儲、銀行和其他機構之間日益微妙的平衡，而這種平衡有助於隔夜融資市場正常運轉。

短期融資市場的波動可能會阻礙央行管理貨幣政策的能力。在美國基準利率已處於20年高位之際，融資失調還可能令政府及其他機構的借貸成本承壓，從而給整體經濟帶來風險。

“美聯儲就像一個偵察員，他們總是想做好準備，”道明證券美國利率策略主管Gennadiy Goldberg說，“一方面，提前爲結束QT做準備是件好事。另一方面他們不得不弄清楚如何在這樣做的同時不向市場發出QT結束在即的信號。”