有很多時刻定義了2023年。但對於企業信貸投資者來說,回顧過去12個月,有一件事可能會引人注目:企業能夠擺脫融資成本增長兩倍的驚人程度。

智通財經注意到,美聯儲以數十年來最快的速度加息,這不僅是因爲投資者長期預測的企業違約潮沒有成爲現實,而且由於擔心可能出現的經濟衰退,許多公司在去年的大部分時間裏都在改善自己的資產負債表。

今年是企業信貸意外強勁的一年,公司債評級大幅上調,穆迪、標準普爾和惠譽調高了價值約2,820億美元的藍籌債券評級。

然而,現在的問題是,這種良好的行爲是否會持續到2024年。花旗集團策略師Daniel Sorid和James Keefe認爲有理由保持謹慎。

他們寫道,在信貸投資者的記憶中,過去的18個月“不僅是一段經濟衰退得以預防的時期,而且是美國高評級公司債券發行人資產負債表管理的黃金時代,它們以異常嚴格的債務管理應對EBITDA的急劇上升”。

然而,進入2024年,“量化指標表明,非金融IG(投資級)公司對債權人友好的反常時期已經結束。我們認爲,即使EBITDA在2024年不會從增長轉爲收縮,信貸指標和評級的進一步改善也不太可能。”

近幾個月來,花旗已不是第一次就企業資產負債表惡化發出警告。去年7月,隨着盈利增長開始停滯,花旗的分析師們標記着“再槓桿化週期的最初跡象”。不過,投資級債券在2023年的回報率爲9.9%。

在本週發給客戶的一份報告中,該行策略師們現在指出,在評級機構可能下調評級的負面觀察名單上,公司債佔多數。他們表示:“我們不衡量評級下調事件本身,而是衡量評級下調的可能性,在每個月度指數再平衡日,通過評級展望和觀察名單來衡量。”

進入2024年,美國國債基準指數淨1.3%的評級將被至少一家機構下調。與該指數歷史上的大部分時間相比,這一數字微不足道,被列入降級觀察的債務淨額平均爲22%,但與近年來相比,這是一個巨大的轉變。事實上,從2022年5月到2023年9月這段時間是時間序列中唯一一個淨傾向於升級的時期。

現在的關鍵問題是,在2023年擺脫經濟衰退後,企業是否會受到不良行爲的誘惑。增加股息、回購更多股票或尋求其他類型的交易可能會破壞資產負債表,即使收益沒有下降。

分析師們表示:“(第四季度)併購和股票回購公告的上升趨勢,是幾個跡象之一,表明投資級公司發行人似乎正在一個特別尷尬的時刻,擺脫這些保守的資產負債表管理做法的束縛。”“美國IG級債券面臨的風險情景將涉及2024年初的一波激進融資。”

當然,評級機構在將一家公司列入觀察名單後,並不總是會做出實際的改變。即使他們這樣做了,他們也從極低的降級偏見開始。正如花旗所指出的:“正如我們的美國經濟團隊所預測的那樣,在經濟衰退開始前6個月,美國IG非金融公司的前瞻性評級偏見從未如此強烈。”

相關文章