1月5日，截至券商中國發稿，多隻國有大行A股已連續4日上漲，迎來2024年“開門紅”。其中，農業銀行A股價格一度創歷史新高。

據券商中國梳理A股銀行板塊42只股票走勢，儘管2023年A股銀行指數整體表現並不理想，但一些低估值的國有大行股票全年走勢穩健上揚，錄得了相對不錯的股價表現。其中，中國銀行、農業銀行、交通銀行A股，2023年全年漲幅超30%。

作爲能夠提供穩健分紅的高股息品種，銀行板塊相對較高的股息率已成爲防禦屬性較強的投資選擇。數據顯示，截至2023年12月末，銀行板塊的股息率約爲5.97%，股息率較無風險利率相對溢價處於歷史高位。

不過，在業績預期方面，部分機構預計2024年銀行業總體上仍將“負重前行”。一方面，機構預計2024年信貸和社融增速有所放緩；另一方面，銀行業淨息差下降勢頭未能“剎車”；同時，大財富管理費率下行，也拖累銀行業手續費等中間業務收入，這也導致銀行營收增速或將小幅下降。

多隻國有大行A股去年漲幅超30%

1月5日，受高股息股持續走強影響，銀行股集體活躍，“工農中建交”五大國有銀行A股繼續上漲，中信銀行漲超4%，成都銀行、瑞豐銀行、民生銀行、平安銀行、長沙銀行、華夏銀行等跟漲。

值得一提的是，農業銀行股價今日一度達到3.78元/股，續創歷史新高。昨日，農業銀行報收3.77元/股，股價創下自2010年7月上市以來的歷史新高，總市值站上1.29萬億元。截至發稿，“工農中建交”五大國有銀行A股年內均錄得四連陽。

回顧2023年A股銀行板塊的行情表現，過去一年A股板塊累計下跌1.4%，滬深300指數下跌11.4%，銀行指數跑贏滬深300指數10個百分點，在30個行業中位居第14位。

分階段來看，2023年一季度，因疫情防控政策優化獲得階段性上漲，隨後受息差新低等因素影響有所下跌；進入二季度，4月至5月初，銀行股受“中特估”概念催化，多隻國有大行股觸及階段性新高，一些低估值股份行亦快速上漲；但板塊高景氣度並未持續，5月受宏觀數據等因素影響，銀行股再次震盪下跌。到了2023年下半年，銀行板塊僅在7月短暫反彈，隨後便走向了“跌跌不休”的旅程。

在銀行板塊的細分類別上，A股不同類型的銀行股走勢呈現出顯著性差異：大多數國有大行股價相對穩健上漲，全年漲幅在18%至36%之間；而此前一些被公募基金重倉，且業績表現良好的城商行或股份行，全年跌幅卻超過20%。

券商中國記者據iFinD平臺數據，2023年漲幅前十的銀行股上漲幅度約在13%至36%之間。具體來看，上漲幅度前五的銀行分別爲中國銀行（上漲36.27%）、農業銀行（上漲35.43%）、交通銀行（31.44%）、渝農商行（25.21%）和建設銀行（24.21%），此外，工商銀行排名僅次於建行，漲幅18.42%位列第六。另外，市淨率極低的華夏銀行和民生銀行均錄得15%以上漲幅。

值得一提的是，中國銀行、中信銀行、交通銀行、工商銀行、建設銀行等A股股價曾在2023年創下近年來新高。

A股上市銀行中，2023年跌幅最大的爲寧波銀行，達37.06%。蘭州銀行、平安銀行、南京銀行全年跌幅分別達28.77%、27.07%和25.35%；另外，全年跌幅超過20%的銀行還有成都銀行、招商銀行和杭州銀行。

此前有分析人士向券商中國記者表示，曾被公募基金重倉的銀行股表現反而不如非重倉股，而一些估值極低的非重倉股，迎來估值修復帶來一定的漲幅。

銀行板塊股息率近6%，基金加倉大行

事實上，去年4月至5月上旬，銀行股曾有過一波快速上漲行情，彼時多位銀行業分析師對券商中國記者表示，這些國有大行和低估值股份行的快速上漲，一方面受到市場炒作的“中特估”（中國特色估值體系）概念催化；另一方面是，在經濟恢復的不確定性下，高股息策略有望以其確定的股息收入和較高的安全邊際爲投資者提供不錯的收益。

相對而言，銀行板塊的股息率在各版塊中居於前列。平安證券分析師袁喆奇在近日發佈的研報中分析稱，銀行股作爲能夠提供穩健分紅的高股息品種，在無風險利率持續下行的階段，其類固收配置價值值得關注。

“截至2023年12月末，銀行板塊股息率爲5.97%，股息率較無風險利率相對溢價處於歷史高位，股息吸引力持續提升。目前板塊靜態PB僅0.52倍，對應隱含不良率超15%，安全邊際充分。” 袁喆奇在上述研報中指出。

同花順iFinD數據顯示，2022年股息率排名前列的A股上市銀行分別爲交通銀行、渝農商行、農業銀行、華夏銀行和中國銀行，股息率均大於7%。

另據Wind平臺最新測算的數據，截至1月4日收盤，興業銀行、南京銀行和成都銀行近一年股息率分別爲8.13%、7.16%和6.91%。六大國有銀行方面，股息率均在5.6%以上；其中，交通銀行和工商銀行股息率分別爲6.32%和6.21%。

另一個值得注意的信號是，公募基金對銀行個股的配置變化。根據國盛證券馬婷婷團隊近期發佈的研報顯示，2023年前三季度，主動型公募基金重倉銀行股的比例逐季提升，但仍處歷史低位。

上述研報還指出，具體個股中，公募基金持倉比例提升的主要是建設銀行、農業銀行等低估值、高股息的“中特估”概念股，傳統機構重倉股如招商銀行、寧波銀行持倉比例均有所下滑。

機構：關注高股息投資策略

近期，多家券商研究所發佈了銀行業2024年投資策略，在多家機構的研究報告中，均提到了2024年銀行業的整體盈利或將表現平穩或小幅下降。同時提及的還有一種投資策略，即關注具有高股息特點的防禦性標的。

中金公司分析師張帥帥團隊近日發佈的研報預計，2024年信貸和社融增速較2023年或將有所放緩，資金空轉行爲將得到控制，資金運用效率有望提升。另一方面，該團隊也預計，2024年銀行業息差下降15至20bp（基點），主要源自存量按揭利率下調、城投債務置換、貸款市場報價利率（LPR）的重定價、存款定期化以及貸款結構調整。

另一個對營收造成影響的板塊來自於銀行業的淨手續費收入的承壓。據中金公司上述研報，主要拖累來自大財富管理費率下行。“價跌”主要由於銀保渠道降費、基金費率改革、投資者風險偏好下行導致低費率產品比重提升、代銷競爭加劇等因素。股票投資層面，該團隊提及“股息策略適用於當前市場環境，H股表現可能好於A股”。

中泰證券戴志鋒團隊在研報中預計，2024年上市銀行息差或累計下降15個基點（bp），下降幅度從小到大分別爲國有行、城商行、股份行和農商行。主要受存量房貸利率、化債置換和LPR重定價共同拖累。投資建議上，該團隊也提及了高股息率的品種，如國有大型銀行等。

國盛證券分析師馬婷婷團隊也在2024年策略中提及，在宏觀經濟緩慢復甦、資本市場存量博弈的大環境下，該團隊從2個角度入手：一是從規模、息差、利潤釋放能力3個維度，篩選業績相對穩定的標的；二是，存量博弈環境下，防禦性、高股息策略的相關標的，主要參考指標包括，低估值、機構持倉少，股息率高、分紅比例穩定，核心一級資本充足率充足，資產質量指標穩健等維度。