投資要點：硅薄膜外延設備研發及產業化項目獲北京市科學技術進步獎一等獎；持續加大研發投入，不斷拓寬產品的工藝覆蓋度。

行業地位及影響力不斷增強。2023 年11 月，公司的硅薄膜外延設備研發及產業化項目獲北京市科學技術進步獎一等獎；在“2023 第六屆中國國際光伏產業大會”上，北方華創榮登中國光伏百強品牌榜，躍升至榜單第21 位。

23Q3 收入61.62 億元，環比增34.88%。公司23Q3 收入61.62 億元，同比增34.88%，環比增35.26%；歸母淨利潤10.85 億元，同比增16.48%，環比降10.15%；扣非後歸母淨利潤10.31 億元，同比增24.05%，環比降4.12%。

23Q3 單季度的銷售毛利率爲36.37%，同比降4.75pct，環比降7.00pct。

2023 年前三個季度合同負債達93.80 億元，持續增加。23Q1-Q3 前三個季度總計實現收入145.88 億元，同比增45.70%；歸母淨利潤28.84 億元，同比增71.06%；扣非後歸母淨利潤26.40 億元，同比增78.82%；整體毛利率爲39.83%，同比降4.15pct。分項來看，電子工藝裝備收入達129 億元，同比增63.43%，在總收入中佔比高達88.43%。合同負債方面，截止2023 年9 月30 日公司的合同負債金額達93.80 億元，同比增44.05%，環比增9.26%。

公司將以客戶需求爲導向，持續加大研發投入。公司2023 年前三個季度的銷售費用、管理費用、研發費用分別爲6.12 億元、10.40 億元、13.89 億元，在營業收入中的佔比分別爲4.19%、7.13%、9.52%。根據《北方華創投資者關係活動記錄表（20230531）》，目前公司刻蝕、薄膜沉積、爐管及清洗設備均批量供應市場，工藝覆蓋度和市佔率持續提升；公司將圍繞半導體基礎產品領域持續加大研發投入，不斷提升以客戶需求爲導向的創新能力。

不斷拓寬產品的工藝覆蓋度。2023 年6 月公司發佈12 英寸去膠機ACE i300，開拓12 英寸刻蝕領域全新版圖，實現去膠工藝全覆蓋；2023 年9 月，中國電子信息行業聯合會發佈《2023 年度電子信息企業競爭力報告及前百家企業名單》，公司排名第69 位，連續三年榮登中國電子信息競爭力百強企業榜單。

盈利預測及估值建議。我們預計公司2023E-2025E 營收分別爲204.79 億元、261.54 億元、323.06 億元，同比增39.42%、27.71%、23.52%；歸母淨利潤分別爲36.29 億元、50.65 億元、66.60 億元，同比增54.24%、39.57%、31.50%。採用PS 估值法，結合可比公司PS 估值水平，我們給予公司PS（2023E）6.5x~8.0x，合理市值區間爲1331.12 億元~1638.30 億元，每股合理價值區間爲251.09 元~309.03 元，首次覆蓋，給予“優於大市”評級。

風險提示：全球宏觀經濟下行帶來的需求下滑、研發進度不及預期、下游建廠進度不及預期、市場競爭加劇、中美貿易摩擦加劇等。