發現美國國債收益率曲線能夠預測經濟衰退的經濟學家坎貝爾·哈維（Campbell Harvey）最近重申了他的預測，即2024年美國仍有可能出現經濟衰退。

哈維的模型顯示，當3個月期美債收益率高於10年期美債收益率的時間超過3個月時——被視爲正式出現倒掛——經濟衰退就會隨之而來。該指標在過去8次衰退之前都出現過，從未出現過任何誤報。

到目前爲止，這兩種債券的收益率已經正式倒掛了12個月。哈維在上月底的一次視頻講話中表示，美國過去四次經濟衰退前債券收益率曲線倒掛的平均時間爲13個月，這意味着經濟衰退可能即將來臨。

哈維說：“鑑於美聯儲在太長時間內將利率維持在過高水平，我認爲經濟衰退的可能性已大大增加。因此，我不再認爲我們可以完全避免經濟放緩。”

哈維分享了他認爲可能出現衰退的3個原因：

1． 消費走弱

由於儲蓄減少，今年的消費支出將會減弱。市場研究公司Bespoke Investment Group的數據顯示，美國家庭儲蓄回到了2019年的水平。消費者支出佔美國GDP的近三分之二，使其成爲經濟增長的一個關鍵變量。

哈維說，有跡象表明消費已經在走弱，比如汽車貸款和信用卡債務的拖欠率已經在上升。

2． 投資支出下降

GDP的另一個支柱是投資支出，而2023年美國的投資支出同比下降。哈維表示，這將導致未來經濟增長放緩。

3． 信貸緊縮和商業地產危機

哈維認爲，由於收益率曲線倒掛損害了銀行的商業模式和資產負債表，信貸緊縮或貸款減少的風險增加了。例如，銀行的存款流向貨幣市場基金，損害了它們的流動性水平。與硅谷銀行一樣，許多銀行在持有至到期證券上蒙受了重大損失。

哈維表示：“有許多銀行看起來與硅谷銀行相似，這令人擔憂，因爲當硅谷銀行倒閉時，長期利率爲3.5%，而我們今天的利率大約高出100個基點。”

他說，銀行今年可能還不得不面對商業地產的潛在清算。

他說：“舊金山的寫字樓空置率爲35%，芝加哥接近25%，這個市場正在崩潰。許多房地產都有銀行貸款，銀行將不得不在2024年處理這些貸款。所以情況不是很好。”

過去幾年，銀行對貸款對象越來越謹慎，2023年第三季度有49.2%的高級信貸員表示，他們正在收緊對小企業的貸款標準。然而，這一數字在2023年第四季度降至30.4%。

雖然他表示經濟可能出現衰退，但哈維希望他的指標可能是錯誤的，並表示企業在投資和招聘方面採取謹慎態度，可能有助於減弱經濟衰退的影響。他還表示，美聯儲的行動可能有助於降低風險。

他說：“許多公司採取的行動都是出於風險管理的動機。他們意識到2024年很有可能出現某種形式的經濟衰退，他們已經採取了行動，這樣他們就不需要大規模裁員了。我希望我們不會再看到利率的上升，理想情況下我們會開始降低短期利率。當你把這些放在一起時，我們就可以減輕打擊。”

責任編輯：於健 SF069