【中糧視點】雞蛋：跌跌不休，何時見底？

摘要

基於蛋雞養殖行業的產能週期，當前已經進入了產能過剩的時期，且飼料成本支撐持續減弱，所以今年整體雞蛋的價格都不容樂觀。近期盤面下跌的核心邏輯是現貨漲價預期落空，對春節消費預期下調引發的悲觀情緒的宣泄。

一、盤面破位下跌

雞蛋主力合約JD2402週一最低跌至3452元/500千克，盤面大部分合約都破了前低，淡季合約跌至成本線以下，近月跌幅更深。雞蛋價格自2023年9月份進入下行週期，此前盤面下跌的邏輯是產能壓力的兌現，在各個合約的定價中均已經充分體現，02合約前低在3538元/500千克，基本上錨定了成本線的位置。而前期市場普遍對旺季消費有所期待，但隨着旺季臨近，雞蛋現貨價格遲遲未漲，食品廠等備貨心態也較爲謹慎，市場對春節需求預期轉向悲觀，引發了本輪的破位下跌。

二、基本面持續偏弱，雞蛋進入下行週期

當前雞蛋現貨市場低迷，壓制蛋價上漲的核心因素是供給增量。2023年12月在產蛋雞存欄量12.1億羽，已經恢復至近三年同期的峯值，預計新開產蛋雞還有進一步增加的趨勢。淘汰雞方面，受利潤壓縮影響，養殖端淘雞的積極性明顯提升，但屠宰端對淘雞的需求量並不高，春節前可能有淘雞集中出欄情況，具體淘汰情況還需要進一步跟蹤。雞蛋的終端需求表現較爲平淡，包括同是生鮮品的豬肉、雞肉，今年的價格都是偏弱的，雞蛋難以形成替代性消費。此外，蛋雞養殖成本不斷下移，對蛋價的支撐持續減弱。

圖1：在產蛋雞存欄量季節性（億羽）

數據來源：卓創資訊，中糧期貨研究院

圖2：鮮雞蛋周度成本（元/斤）

數據來源：卓創資訊，中糧期貨研究院

三、短期需求端表現不及預期，市場盼漲情緒濃厚

今年春節時間比較晚，元旦距離春節還有一個多月的時間，食品廠涉及提前加工，通常提前一個月開始備貨，但是今年各大食品廠似乎並不着急備貨。一方面，食品廠對今年的終端需求較爲悲觀，備貨的積極性不高；另一方面，雞蛋現貨價格還在下跌趨勢中，大有跌破成本線的勢頭，食品廠買漲不買跌，因此並不急於提前開始備貨。而貿易商及家庭備貨的需求通常會晚一點，大概節前兩週開啓，所以當前需求端表現平平。

雞蛋現貨價格跌至低位後，週末部分貿易商有抄底心態，銷區有局部企穩跡象，但是暫時看不到價格的上漲，甚至有些地區還在持續下跌。主要還是蛋的供應充足，需求即使略有好轉，也難以在短時間內消化大量的庫存，市場盼漲情緒濃厚。

四、預期偏差

基於蛋雞養殖行業的產能週期，當前已經進入了產能過剩的時期，成本端較2023年也存在下調的預期，所以今年整體雞蛋的價格都不容樂觀。當前距離春節僅有一個月的時間，如果本週看不到食品廠和貿易商的備貨，現貨價格仍未出現反彈，那麼春節旺季需求落空將進一步被證實，盤面可能會進一步下跌。而一旦現貨開啓季節性上漲，盤面或將給出反彈做空的機會。

風險因素：疫病；需求超預期。