中新經緯1月12日電 題：美國12月CPI超預期反彈，降息會否生變？

作者 明明 中信證券首席經濟學家

周成華 中信證券固收分析師

美國勞工部週四公佈的數據顯示，美國2023年12月CPI（消費價格指數）同比增速升至3.4%，高於3.2%的預期，前值爲3.1%；未經季節調整的核心CPI同比增速爲3.9%，高於3.8%的預期，前值爲4.0%；CPI環比增速升至0.3%，高於0.2%的市場預期，前值爲0.1%；核心CPI環比增速爲0.3%，與市場預期和前值相同。

就不同分項來看，核心服務項依然是美國通脹的黏性所在，能源項通脹環比增長由負轉正，核心商品項負增長幅度縮小，食品項通脹環比增速較爲穩定。

12月美國食品項通脹環比增速爲0.2%，能源項通脹環比增速爲0.4%，我們預計未來食品項與能源項對於美國通脹下行的阻礙較弱。

極端天氣對於全球糧食供應存在擾動，但在戰爭衝突影響逐步被市場消化的背景下，未來若地緣政治風險波動未超預期，則預計食品項通脹較難大幅環比反彈。能源方面，本輪巴以衝突以及利比亞最大油田停產一定程度對沖了美國原油產量進一步提升、市場對於經濟疲軟的擔憂給原油價格帶來的下行壓力。另一方面，OPEC+（歐佩克+）國家中伊拉克、尼日利亞等國家增產原油一定程度抵消了沙特阿拉伯等國家減產對於原油供給的衝擊。整體而言，預計美國石油產量增加疊加全球經濟放緩趨勢確定性較高，因而預計地緣政治對原油的影響主要爲短期擾動，未來能源項對於通脹下行的阻礙較弱。

12月，二手汽車和卡車價格的先行指標，曼海姆（Manheim）二手車價值指數同比繼續負增長，預計二手汽車和卡車項通脹將持續同比負增長。此外，在勞動力市場緊張態勢緩解、實際可支配收入增長下降、超額儲蓄逐步消耗殆盡的背景下，預計美國消費將在2024年面臨逆風，疊加供應鏈壓力已於2023年快速回落至低位，未來美國核心商品項通脹或圍繞零增速波動。

12月美國核心服務項通脹環比增速降至0.4%，主要由運輸服務項通脹環比下降推動，核心服務項的黏性仍爲住房項通脹。

隨着美國勞動力市場供給壓力逐步減弱，以及跳槽者與留崗者薪資增速差距持續收窄，核心服務項通脹壓力有望緩解，預計整體核心服務項的黏性或將緩慢下降。

當前美國通脹下行斜率放緩，迴歸2%的“最後一公里”預計會耗時較久，但整體美國通脹壓力仍處於可控範圍。

預計美聯儲已完成此輪加息，美債利率短期需警惕較大波動的風險。近期較多美聯儲官員表示加息幅度已足夠引導通脹迴歸目標水平，但對於降息時點還存在爭議。整體而言，預計2024年美國通脹將較緩慢迴歸至接近2%水平，通脹壓力將較爲可控，美聯儲此輪加息週期預計已結束。但考慮到短期美國經濟具有韌性，通脹黏性持續顯現，降息時點不宜過度樂觀，預計降息時點或於2024年年中時點附近，短期而言，美債利率或因美國經濟變動而存在較大波動的風險。（中新經緯APP）

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責任編輯：宋亞芬