Mysteel解讀：棉粕2023年市場回顧及2024年年前展望

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【概述】縱觀2023年的棉副產品市場，南疆地區有短短4月初棉粕就出現近2800元/噸的大跌底盤報價，也有8月底高達4450元/噸的高位報價，一整年市場行情變化如此之快，其中豆粕的行情走勢和下游需求的疲軟表現以及棉籽壓榨行業利潤的嚴重虧損等都對棉粕價格起到了一定程度的推波或抑制作用。

一、棉粕價格回顧

2023年上半年棉粕價格整體呈現“V”字形走勢，1月中旬需求端下游年前備貨早已完成，2份月開始棉粕價格維持偏弱運行，終端飼企多以消化前期棉粕庫存爲主，後期採買節奏逐漸放緩，疊加當時豆粕價格下跌未止，很大程度利空了棉粕行情，則棉粕價格窪地就出現在4月初，“供大於求”局面浮現，棉粕供應充足，但下游需求不及之前，市場走貨壓力增大，棉粕價格承壓下行。在5月至6月疆內油廠開機率下調，棉粕價格因庫存的減少得以回調，6月底價格有小幅波動出現，油廠多以交付前期訂單，貿易市場成交一般，多數企業提貨等待排隊裝車發貨爲主。2023年下半年棉粕價格顯現的卻是“倒V”字形走勢，7月至8月因棉粕產業季節性因素影響，棉油廠面臨停機之際，原料陳棉籽價格居於高位，在成本的支撐下棉粕價格上升力度增大，在8月中旬至9月部分疆內油廠有小幅收購棉籽加工跡象，壓榨迎來可觀利潤，且豆粕期現價格上漲再次拉動棉油企業上調報價的積極性。由於2023年新榨季推遲10-15天，10月整體油廠開機率不及往年，棉粕市場需求的疲軟，廠商報價不得已下調吸引成交，但飼企採購意願始終不高，價格直至12月前未有大幅回彈。

二、相關品類價格回顧：

三級棉油方面：

2023年1月臨近過年油廠開機率低迷，棉油貨源緊缺，價格暫無跌勢，春節後廠商對棉油價格挺價依舊意願較強，直至3月中旬整體現貨價格跌速較快，處於棉油消費淡季，盤面行情趨弱。5月至6月山東地區油廠開機率上調，棉油產量增加，棉油市場供應壓力逐漸顯現，因此市場報價也難以上行。而下半年7月開始棉油市場價格出現震盪反彈，正值8月疆內油廠開機率低，供應端現貨庫存壓力不大，廠商提價心理顯現。面臨10月雙節備貨不旺跡象，部分開機企業棉油銷售受阻，棉油行情陷入僵局，直至年底12月前因走貨緩慢，行情缺乏動力，棉油價格在年底階段持續維持窄幅震盪調整。

棉籽方面：

2023年上半年1月至6月國內毛棉籽價格呈現連續走低後開始震盪企穩態勢，隨後大幅拉昇，在年初受棉副產品需求不佳影響，且棉籽價格高位，油廠加工利潤虧損，棉籽價格承壓下行。隨着5月中旬，棉花供應端持續炒作，帶動棉籽價格震盪上行，疊加後期棉粕、棉油等產品價格上行，棉籽價格持續上漲。在2023年下半年開始，8月至9月市場棉籽供應量較少，貿易商挺價意願強烈，棉籽價格依舊穩中偏強。而10月中旬新季棉籽來臨，油廠收購指標嚴格，但目前下游採購意願較低，伴隨着副產品棉油及棉粕的行情逐漸走弱，軋花廠對棉籽報價不斷下調。11月初貿易商前期拿貨價較高，在買賣雙方博弈下，軋花廠對棉籽挺價心態也有所增強，而在月中旬部分棉油企業出現棉粕脹庫現象，油廠壓榨利潤虧損，市場採購較爲謹慎，使至原料端棉籽價格整體下跌明顯，截至12月軋花廠與棉農仍處於博弈狀態，下游貿易商存貨基本飽和，加之北疆天氣潮溼不易保存影響，油廠及貿易對棉籽購買意願有所下降，棉籽價格在本年度難以提升。

三、企業利潤回顧

截至2023年12月29日，疆內棉油企業壓榨利潤爲-175元/噸，自2023年上半年初期棉籽壓榨利潤迎來低谷，市場採收棉籽進度也隨之下調，而利潤回升轉機出現在10月底，疊加主產品棉粕、棉油、棉殼同步出現大量上市階段，使得10月成爲了棉副產品行業在上半年唯一盈利高攀的時間段，所以從整個棉副行業來說，在2023年1-12月經歷了非常殘酷的市場利潤與現金流的考驗。

三、需求回顧

白羽肉雞方面：

2023年全國白羽肉雞均價4.30元/斤，同比下滑1.83%；全國白羽肉雞價格整體呈漲後震盪回落的走勢。分三階段來看1-4月份價格呈現整體上行走勢，價格也在3月底4月初達到歷史高點。養殖端在資金緊張和補欄成本高位的背景下，整體補欄情緒不足；且受季節性因素影響，養殖成績有明顯下滑，雞肉產量走低。4-7月份，4月初毛雞價格高位震盪，雞源不足是價格最大的支撐，但隨着二季度雞源的逐步增量，供應面由利多轉利空，毛雞價格開啓了下行通道，市場上充斥着普遍的看空情緒，工廠庫存攀升後加速了毛雞價格的下滑。7月底到春節前，伴隨着低價生豬壓制和終端消費的低迷，經銷端持續看空市場，下游產品流通受阻成爲整個4季度行情的最大壓制因素。

四、相關產品回顧

豆粕方面：

2023年開始豆粕價格大幅高於往年同期水平，春節後跟隨大豆供應持續增加現貨價格一路下探至3803元/噸。2-3月豆粕現貨價格延續震盪下跌趨勢，豆粕庫存也逐步累庫上升，同時受到飼料企業春節備貨基本結束，下游需求有所轉弱。4-6月份，受USDA公佈美豆季度庫存報告利多影響，豆粕價格跟隨美豆出現上調，但很快由於種植天氣情況炒作得到緩解，豆粕現貨價格又隨之趨跌。至6月初現貨價格跌至3822元/噸，但也高於往年曆史同期，僅次於去年水平。7-9月後隨着大豆到港逐漸減少，和美豆天氣炒作影響，豆粕價格出現了攀升上漲態勢。9-10月進入雙節備貨期，需求帶動豆粕現貨價格進入上漲通道。10-11月隨着大豆供應增加和豆粕下游購銷積極性較弱，國內豆粕價格一路走跌。11月供需報告中性偏空，美豆出口預估小幅下調，國內豆粕震盪運行，整體價格依然處於同期高位。12月國內基本面偏弱，延續下跌趨勢。

棉粕和豆粕價差方面：

據圖七中46%蛋白棉粕與43%蛋白豆粕價差對比走勢來看，以西北市場爲例，2023年上半年棉粕和豆粕價差均價基本都在900-1200元/噸區間內震盪，下半年從6底月開始價差逐步拉近，棉粕性價比優勢難以凸顯，而年底11月至12月看似豆、棉粕價差拉距到了700-1000元/噸，可飼料企業採購意向消極，需求低迷，給蛋白飼料市場帶來了“重創一擊”。

五、總結及展望

棉副產品2023年的市場行情在半憂半喜中畫上句號，2024年承接着“新榨季”產物的到來距離春節也越來越近，節前下游企業備貨氣氛不濃，難以對市場形成有效提振。且近期原料棉籽價格維持震盪運行，對棉粕支撐力度有限，部分棉油企業反映棉籽榨利依舊爲負，加工成本較高，對於企業來說挺價意願隨之落空，如今2024年1月中旬豆粕期現價格也持續趨弱，需求不佳，而國內豆油廠庫存接近百萬噸，因豆粕庫存逐步上升，對棉粕終端銷售存在一定影響。棉油廠及貿易企業對棉粕報價整體偏低，市場採買節奏依舊平緩，下游終端可選擇替代蛋白飼料品類較多，對棉粕出貨情況帶來不利。據棉粕產業鏈調研仍以看跌居多，預計年後棉粕價格將維持窄幅震盪運行，後續還需持續關注2024年棉粕產品供應端生產情況、以及下游需求情況。