近期股價逆勢飆升的萬泰生物（603392.SH）第一大股東養生堂將有362.08萬限售股於15日解禁上市流通。

上述限售股來源於兩年前的一次定增，彼時股價正處於歷史高點，增發價爲135.33元/股（後因權益分派配股成本降至96.66元/股）。此後隨着時代紅利消失、競爭加劇，萬泰生物體外診斷試劑和二價HPV疫苗業務營收下滑，股價也隨之回落。

截至1月12日收盤，萬泰生物報收73.4元。據此計算，養生堂在此次定增中浮虧超8400萬元。養生堂是首富鍾睒睒旗下全資控股公司。其持倉萬泰生物市值變化，與首富資產直接相關。

近年，隨着公司股價的浮沉，首富的資產也坐上了過山車。在2023年股價低點時。鍾睒睒本人持倉萬泰生物的市值一度降至372.9億元，相較巔峯期縮水292.86億元。但隨着九價疫苗利好傳出，公司股價一度飆升58.55%，從2023年12月15日的48.19元一路上漲，至1月8日漲至最高點88元。此時首富持倉市值相較低點暴漲444.62億元。此後股價雖有所回落，但鍾睒睒持倉市值相比去年低點仍高出308.99億元。

不過，九價疫苗這場仗並不好打，在前有追兵（默沙東宣佈於1月9日開始提供更“低價”的接種方案），後有來者（國產疫苗商康樂衛士、沃森生物、瑞科生物也在與時間賽跑研發九價疫苗）的情況下，萬泰生物無疑面臨着挑戰，首富的持股市值也將起伏不定。

首富財富坐上過山車

萬泰生物1月9日晚間發佈公告稱，公司第一大股東養生堂約有362.08萬限售股將於15日解禁並上市流通，佔公司總股本比例爲0.2855%。

上述限售股來源於萬泰生物此前的定增。2021年10月16日，萬泰生物發佈2021年度非公開發行A股股票預案，發行對象包括控股股東養生堂在內的不超過35名特定投資者，擬募集資金不超過35.00億元。最終養生堂以135.33元/股的價格獲配258.63萬股，配售金額爲3.5億元。

根據2023年半年報，萬泰生物於當年5月實施了2022年權益分派，每10股轉增4股，養生堂持有的限售股相應增加至362.08萬股，而配股成本降至96.66元/股。

截至1月12日收盤，萬泰生物報收73.4元，總市值回落至931億元。據此計算，養生堂在此次定增中每股浮虧23.26元，總計浮虧8423.48萬元。

含上述362.08萬限售股在內，截至三季度末，養生堂共計持有萬泰生物7.06億股。持倉市值約爲518.2億元。

官網信息顯示，養生堂創立於1993年，是一家集藥品、保健品科研、生產、銷售爲一體的藥品保健品企業。企查查信息顯示，養生堂是首富鍾睒睒旗下100%全資控股公司。

除養生堂外，鍾睒睒還直接持有萬泰生物2.24億股。算上養生堂持倉，截至12日收盤鍾睒睒總計持有萬泰生物市值達681.89億元。

萬泰生物成立於1991年，成立之初主要從事體外診斷試劑業務。2001年，養生堂以1710萬元收購萬泰生物95%股份，鍾睒睒爲其實控人。

2020年4月29日，萬泰生物在上交所上市。發行價爲8.75元，募資3.815億元。鍾睒睒彼時直接持有萬泰生物7880萬股，並通過養生堂間接持有2.47億股。以發行價計算，鍾睒睒上市時持倉萬泰生物市值爲28.51億元。

自上市以來，萬泰生物在前65個交易日中共拉出31個漲停板。至同年8月4日漲至高點103.17億元，相較發行價漲幅高達1079.09%。彼時鐘睒睒持倉萬泰生物市值達336.13億元。

再加上旗下另一家公司農夫山泉的上市，鍾睒睒於2020年首次上榜胡潤百富榜，3650億元的身價僅僅位居馬雲和馬化騰之後。

萬泰生物股價在2021年8月31日到達歷史最高點146元，彼時鐘睒睒的持倉市值達到了665.76億元。

“2021胡潤百富榜”顯示，67歲的鐘睒睒以3900億元的身價首次成爲中國首富。

隨着萬泰生物2023年業績下滑，公司股價也一路走低。直至當年10月26日，股價降至低點40.14元，相較2023年初高點下挫55.88%；同時鍾睒睒本人持倉市值降至372.9億元，相較巔峯期縮水292.86億元。

因一則“國產9價HPV疫苗即將獲批”的利好傳聞，萬泰生物股價於當年12月15日再度飆升，萬泰生物股價“罕見”漲停，且成交量相較前一個交易日放大近5倍。從15日開始，萬泰生物連續上漲，從啓動時的48.19元一路上漲，至1月8日漲至最高點88元，漲幅高達58.55%，公司市值重回千億元。

此時鐘睒睒本人持倉市值更是達到了817.52億元，相較2023年低點暴漲444.62億元。

但隨着競爭對手發力，從今年1月9日起，萬泰生物在隨後4個交易日中股價有所回落，總計跌幅達15.63%。截至12日收盤報收73.4元，相較年內高點下挫幅度達16.59%。鍾睒睒總持股市值回落至681.89億，但相比去年低點仍高出308.99億元。

9價HPV疫苗或成爲新發力點

儘管12日收盤價73.4元距高點仍有差距，但通聯數據顯示，萬泰生物目前市盈率爲36.56倍，位於上市以來低位。

上市之初，萬泰生物主營業務以體外診斷試劑爲主，該業務2019年佔總體收入的98%。

2020至2022年，公司業績水漲船高，分別錄得營收、淨利潤23.54億元和6.77億元，57.5億元和20.2億元、111.85億元和47.36億元。

公司業務構成在上述三年間發生了根本性改變。以2022年業績爲例，疫苗業務貢獻84.92億元，佔万泰生物總營收的約75.92%，體外診斷則貢獻約24.08%。

第一財經記者梳理材料發現，萬泰生物的疫苗業務收入由二價HPV疫苗、戊肝疫苗、新冠疫苗三個品種貢獻。

雖然萬泰生物沒有具體披露各種疫苗的業績貢獻比例。但業內人士根據萬泰生物歷年年報數據推測，2022年其疫苗業務絕大部分是由二價HPV疫苗馨可寧貢獻，且佔比至少約在94%以上。從總營收來看，二價HPV疫苗馨可寧佔總營收的約75%。

因疫苗行業競爭加劇，2023前三季度，萬泰生物二價疫苗及新冠相關產品銷售收入出現較大幅度下降，同時公司又將與鼻噴新冠疫苗相關研發支出全部費用化處理（三季度費用化金額爲1.35億元而2022年同期1.17億元則資本化處理）。導致公司2023前三季度營收下降42.56%，淨利潤下降91.53%。

2023年12月15日，圈內就流傳出一個說法：萬泰生物的國產9價HPV疫苗即將獲批。與之形成映襯的是，14日互動平臺上萬泰生物的一則回覆。

有投資者在12月8日提問：“9價HPV疫苗III期主臨牀試驗V8期訪視結束了嗎？”萬泰生物在14日晚間回覆：“訪視的現場工作已完成，正在進行標本檢測工作。”

“訪視”是臨牀試驗中的專業術語，可以理解成試驗期間監查人員收集一輪數據。此前，萬泰生物在11月份接待機構調研時已經提到過這一試驗進展，並未引起股價波瀾。

但萬泰生物卻並未給出9價HPV疫苗即將獲批的具體時間，僅在20日公告中表示“存在多種情況可能導致產品上市的時間延後。”

國聯證券曾於去年11月1日發佈了“萬泰生物9價HPV研發進展順利”的研報，並表示在二價HPV疫苗銷售承壓的情況下，9價HPV疫苗有望成爲公司未來新增長點。

9價HPV疫苗到底多賺錢？從默沙東中國市場的獨家代理商智飛生物的業績就能看出來。

2022年智飛生物代理銷售默沙東4價HPV疫苗1403萬支、9價HPV疫苗1548萬支，當年公司實現營業收入382億元，95%以上都是賣這兩款疫苗賺的錢。

反觀萬泰生物，2022年賣出2價HPV疫苗2500萬支，但營收只有111.85億元，還不到友商的三分之一。

一旦萬泰生物搶佔先機，9價HPV疫苗無疑會成爲其新的現金奶牛，並進一步打開市值想象空間。

但問題是，競爭對手也在發力。消息面上，默沙東於9日宣佈九價HPV疫苗的9—14歲女性二劑次接種程序（0，6—12月）已獲批。這意味着壟斷全球九價HPV市場長達6年的跨國藥企，開始提供更“低價”的接種方案。

另一方面，同在HPV九價疫苗賽道中持續推進3期臨牀試驗的國產疫苗商康樂衛士、沃森生物、瑞科生物也在與時間賽跑，“晚人一步”都意味着降價壓力的倍增。

看似藍海的國產HPV九價疫苗，其實競爭早已趨於白熱化，萬泰生物面臨的挑戰並不輕鬆。

責任編輯：劉萬里 SF014