界面新闻记者 | 吕文琦

日前，小雨伞母公司手回科技有限公司（以下简称“手回科技”）向港交所递交了IPO申请。

招股书显示，手回科技是中国线上人身险中介服务提供商，致力于通过以保险客户为中心的数字化人身险交易及服务平台，为保险客户提供定制保险服务解决方案。

据招股书披露，在业务模式上，手回科技的人身险数字化交易及服务解决方案通过小雨伞、咔嚓保和牛保100三大平台赋能于不同销售场景中的保险交易及服务。

财务表现上，2021全年、2022全年和2023年前9个月，手回科技的收入分别为15.48亿元、8.09亿元和13.37亿元。同期，该公司净利润分别为-2.04亿元、1.31亿元和-2.87亿元。

手回科技的收入几乎全部来自于保险交易服务，即保险销售赚取的佣金。2021年、2022年和2023年前9个月，这项收入在总收入中的占比分别为99.9%、99.4%和99.7%。而保险技术服务，包括帮保险公司提供风险评估协助、公估及闪赔方面的解决方案，在总收入中的占比一直低于1%。

尽管小雨伞和保险公司合作推出了“增多多”、“大黄蜂”、“超级玛丽”等多款爆款产品，但保险中介这个核心业务并不能让手回科技高枕无忧。

在招股书中，手回科技指出，在保险交易服务业务中，面临来自使用其内部销售渠道的其他保险中介机构及保险公司的竞争。同时，蚂蚁保、腾讯微保等背靠巨头的对手也让互联网保险中介市场成为‘红海’。

“鉴于中国领先互联网公司拥有大量数据及强大的技术开发能力，我们认为该等公司有可能在短时间内发展其保险业务与我们形成竞争。”手回科技对于形势毫不讳言。

从成本角度看，佣金是手回科技最大的支出，2021年和2022年占营业成本的比例超过60%。另一大支出是自媒体流量渠道支付的渠道推广费，在2021年和2022年分别占营业成本的30.6%、28.6%，在2023年前9个月，渠道推广费占比上升至47.6%。

流量费用的上升折射出互联网保险的通病，随着互联网流量见顶，获客成本不断升高，正挤压着公司利润空间。

“保险产品高单价，转化漏斗通常较长，在互联网流量见顶时，模型更容易恶化；另外，如医疗、重疾等高价值保险是低频产品，靠内容积累起量的运营周期也较长。若非背靠流量巨头的平台，自己搭建流量渠道会面临掣肘问题。”嘉程资本投资人王博洋向界面新闻表示。

有资深业内人士向界面新闻坦言，保险的属性和互联网想要快速上规模、几年翻一倍的追求是相斥的，“互联网+保险”投资近年来的降温也佐证市场对这一概念的热情冷却。

值得一提的是，互联网保险平台定制的几款“网红”重疾险在行业内也有一定争议。有不止一位业内人士向界面新闻表示，这些产品为了更多的市场份额，偏离精算价值，将疾病发生率表打了5折。同时还存在逆选择隐患，导致首年赔付达到了数千万级别，拖累保险公司利润，长期难以为继。

除了商业模式上的问题，目前的市场情绪也让互联网保险平台上市之路阻力不小。近年来，A股、港股和美股上市的保险公司与中介平台都处于股价下跌的阴霾中，众淼创客、致保科技等互联网保险中介也在IPO之路上徘徊。

此番手回科技冲刺港股IPO能否成功，仍需要时间验证。