◎記者 範子萌

外資去年末的一輪強勢增持，爲其年度持有人民幣債券勾畫了一條鮮明的上揚曲線。

中國人民銀行上海總部1月15日發佈數據，截至2023年12月末，境外機構持有銀行間市場債券3.67萬億元，約佔銀行間債券市場總託管量的2.7%。

據上海證券報記者統計，單去年四季度，境外機構持有銀行間市場債券規模增加4800億元。其中，2023年11月增持量近2500億元，創下2016年以來單月新高。2023年全年，外資增持人民幣債券規模約2800億元。

增持之勢明朗 參與主體擴容

去年9月以來，境外機構增持人民幣債券的趨勢逐步明朗。其中，去年11月，外資增持境內債券規模刷新歷史次高；此後12月，外資繼續增持人民幣債券。

“外資投資中國市場和配置人民幣資產意願穩步提升，近幾個月外資持續淨增持境內債券。”國家外匯管理局副局長、新聞發言人王春英表示，去年11月淨增持規模爲歷史次高值，12月進一步淨增持245億美元，繼續處於近兩年高位；去年12月，外商直接投資資本金淨流入明顯增加，淨流入規模超百億美元。

參與中國債市的外資主體也在擴容。去年12月，新增10家境外機構主體進入銀行間債券市場。截至去年12月末，共有1124家境外機構主體入市，其中551家通過直接投資渠道入市，822家通過“債券通”渠道入市，249家同時通過兩個渠道入市。

多重因素共振 外資加倉迎“東風”

多重積極因素匯聚下，外資加倉人民幣債券迎“東風”。

全球主要經濟體結束加息週期，對外資買入人民幣債券的行爲構成支撐。東方金誠研究發展部高級分析師於麗峯對記者表示，伴隨美聯儲加息進入尾聲，美債收益率開始回落，中美利差倒掛幅度持續收窄，至2023年底已較當年10月高點收斂92個基點。

人民幣匯率企穩反彈，則從預期和交易層面爲外資買入人民幣資產注入信心。於麗峯表示，從匯兌損益角度看，人民幣對美元匯率有所升值，帶動外資增持境內債券。去年10月以來，美元指數開始震盪下行，疊加國內穩增長政策加碼提振市場預期改善，截至2023年底，人民幣對美元較當年8月底升值2.1%。

金融市場開放的內涵持續豐富，使得境外投資者更願意“投資中國”。渣打集團中國開放與人民幣國際化業務全球主管吳雅思表示，不論是債券“南向通”、“跨境理財通”、合格境外機構投資者（QFII）可投資期貨期權市場等近幾年已實現的金融市場開放舉措，還是“北向互換通”、香港交易所上市人民幣國債期貨等新啓動的互聯互通項目，都能夠進一步提高人民幣金融資產的流動性，便利境外投資者進入中國市場投資，同時豐富可投資的人民幣資產種類，特別是配置更多人民幣計價資產。

着眼整體宏觀環境，工銀國際首席經濟學家程實認爲，當前中國市場正在發生許多積極變化，吸引了包括短線以及長線外資的關注。從短期因素看，中美利差趨於收斂，而且隨着政策效應逐步釋放，2024年或迎來中美經濟週期交錯的窗口。而從長期因素看，中國長期可持續的投融資環境、穩健可預期的政策搭配、強勁可挖掘的增長潛能，以及生動可詮釋的產業故事，都使得長線外資加碼中國值得期待。

我國跨境資金流動有望更加均衡

步入2024年，全球主要央行近40年來最激進的緊縮政策正接近尾聲。從加息週期的結束，到降息週期的開啓，全球資產配置策略也將發生變化。

新興市場有望受益於全球資金流入。“伴隨着美聯儲加息週期的結束和降息週期的開啓，全球流動性和風險偏好將提升，這將推動資金更多流向包括中國在內的新興市場。”於麗峯說。

中美利差、人民幣匯率走勢仍將是2024年外資買賣國內債券的主要影響因素。於麗峯認爲，伴隨美債收益率進一步下行，中美利差倒掛幅度繼續收窄，將提升人民幣債券的吸引力。同時，降息也將帶動美元指數下行，疊加國內穩增長政策加碼提振市場信心，人民幣對美元升值預期走強。這意味着，投資人民幣債券有望獲得一定的匯兌收益，這也將是2024年推動境外機構增持人民幣債券的重要因素。

“未來我國外匯市場保持穩健運行具有堅實基礎。”王春英認爲，我國國際收支結構穩健，外匯市場韌性增強，參與主體更趨成熟，可以更好抵禦和應對外部衝擊風險。此外，市場普遍預計2024年主要發達經濟體將開啓降息週期，外部金融環境趨於緩和，也有助於我國跨境資金流動更加均衡。

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