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本週觀點   

行情回顧：本週瀝青期貨價格震盪走弱，週五跟着油價上漲而回升。油價繼續波動，瀝青基本面依舊佔據主導，價格維持在【3600，3800】內區間震盪。1月12日，瀝青主力合約2403收於3679元/噸，環比上週五下跌15元/噸，跌幅0.4%。現貨價格維穩上漲。山東重交瀝青現貨價爲3500元/噸，環比上週五增加25元/噸，漲幅0.7%。山東期現基差錄得-179元/噸，環比上週五-219元/噸收斂。盤面交易瀝青需求淡季和油價並未出現大幅帶動，而現貨價格因需求邊際改善維穩上漲，帶動期現基差逐漸修復。

供需：本週國內瀝青總產量增加。1月12日當週，中國瀝青產量爲53.6萬噸，環比上週51.1萬噸增加5%。重交瀝青產能利用率爲30.8%，環比上週30.3%略微增加。瀝青需求修復上漲。24家樣本企業銷量爲31.09萬噸，環比上週27.45萬噸上漲13%，基本回吐上週的需求跌幅。

庫存：本週國內庫存繼續累庫。國內瀝青廠內庫存+社會庫存爲107.4萬噸，環比上週103.8萬噸繼續上升，終端需求走弱下瀝青入庫需求增加。

利潤：本週利潤再次轉向虧損，修復程度相對有限。1月12日當週，山東瀝青生產毛利爲-569.4元/噸，環比上週-419.6元/噸虧損增加。瀝青價格維穩疊加油價波動行情，BU-Brent裂解差基本弱勢運行。1月11日，BU-Brent裂解差爲-8.7美元/桶，環比上週五-8.0美元/桶略微回落。

觀點：北方冬儲需求和南方春節前零星項目趕工或對瀝青價格有所提振，疊加部分煉廠停產有助於供應收緊，但基本面尚無過多亮點情況下，瀝青價格仍以震盪維穩看待。隨着季節性淡季趨勢的延續，BU-Brent裂解差或將偏弱運行，階段性走強機會仍需關注油價給予的成本支撐，後期可關注油價走勢。

一、期貨市場    

本週瀝青期貨價格震盪走弱，週五跟着油價上漲而回升。油價繼續波動，瀝青基本面依舊佔據主導，價格維持在【3600，3800】內區間震盪。截止1月12日，瀝青主力合約2403收於3679元/噸，環比上週五下跌15元/噸，跌幅0.4%；單邊成交量137725手，環比上週五減少10819手；持倉量161184手，環比上週五減少38183手。價差結構上，本週依舊維持Contango，BU2403-2404價差爲-6元/噸，環比上週五-14元/噸收窄；BU2403-2405價差爲-14元/噸，環比上週五-20元/噸同樣收窄。

二、現貨市場    

本週現貨價格維穩上漲。截止1月12日，山東重交瀝青現貨價爲3500元/噸，環比上週五增加25元/噸，漲幅0.7%。其中東北、華東、西北、西南市場維持穩定，華北市場較上週五漲幅30元/噸，華南迴落10元/噸。華東-山東價差爲280元/噸，環比上週回落25元/噸；東北-山東價差爲425元/噸，環比上週五回落25元/噸。受天氣回暖帶動，南方部分項目趕工，少量剛需對市場存在支撐，但整體貨量需求相對有限。北方需求則以冬儲備貨爲主，存在部分囤貨入庫需求。

三、期現價差  

本週山東現貨與瀝青期貨基差震盪收斂。盤面交易瀝青需求淡季和油價並未出現大幅帶動，而現貨價格維穩上漲，帶動基差逐漸修復。截止1月12日，山東期現基差錄得-179元/噸，環比上週五-219元/噸收斂；華東期現基差錄得101元/噸，環比上週五86元/噸回落15元/噸。跨區價差來看，1月11日，華東重交瀝青與韓國FOB價差爲915.19元/噸，環比上週五917.53元/噸回落0.3%；華東重交瀝青與新加坡FOB價差爲640.85元/噸，環比上週五653.42元/噸回落2%。1月11日，稀釋瀝青到岸升貼水爲-14.2美元/桶，環比上週五-12.1美元/桶跌幅擴大。

四、產業鏈追蹤  

4.1 供應端

本週國內瀝青總體產量有所增加。1月12日當週，中國瀝青產量爲53.6萬噸，環比上週51.1萬噸增加5%。其中華東產量漲幅明顯爲13.21萬噸，環比上週10.1萬噸漲幅3%。山東瀝青產量爲16萬噸，環比上週16.33萬噸回落2%；重交瀝青產能利用率爲30.8%，環比上週30.3%略微增加。1月12日當週，國內煉廠瀝青檢修減損量爲95.85萬噸，環比上週96.72萬噸回落1%。在淡季需求和利潤虧損下，煉廠開工負荷率仍維持在偏低水平。

4.2 需求端

本週國內瀝青需求修復上漲。1月12日當週，24家樣本企業銷量爲31.09萬噸，環比上週27.45萬噸上漲13%，基本回吐上週的需求跌幅。其中華北和華南企業銷量增多，分別錄得8萬噸和3萬噸，較上週6.6萬噸和2.3萬噸回升21%和30%。山東瀝青銷量爲11.26萬噸，環比上週9.23萬噸上漲22%。1月10日當週，中國石油瀝青裝置開工率爲31%，環比上週29.4%出現上漲。隨着寒冷天氣回暖，華中華南等地部分項目開工需求釋放，下游買家按需採購。總體來看，由於氣溫回升改善，北方冬儲及南方春節前趕工需求給予現貨市場稍微提振，但整體依舊偏弱，後期需求仍關注冬儲囤貨和低價貨放量情況。

4.3 庫存端

本週國內庫存繼續累庫。現貨端，1月12日當週，國內瀝青廠內庫存爲60.8萬噸，社會庫存量爲46.6萬噸，總庫存量爲107.4萬噸，環比上週103.8萬噸繼續累庫。其中山東70家樣本企業瀝青社會庫存錄得50萬噸，環比上週46.5萬噸增加。期貨端，1月12日石油瀝青期貨庫存爲34110噸，廠內庫存爲30950噸，總期貨庫存爲65060噸．環比上週五上漲8%。

4.4  利潤端

本週利潤再次轉向虧損。1月12日當週，山東瀝青生產毛利爲-569.4元/噸，環比上週-419.6元/噸虧損增加，其修復程度相對有限。本週油價波動明顯，週五小幅收漲帶動瀝青上升，但瀝青依舊圍繞由基本面主導，價格呈現偏弱運行，瀝青和相關油品綜合利潤有所回落。且隨着稀釋瀝青升貼水不斷上漲，原料端對利潤空間擠壓增多。1月11日，BU-Brent裂解差爲-8.7美元/桶，環比上週五-8.0美元/桶略微回落。BU-SC裂解差爲-442.6元/噸，環比上週五-357.3元/噸跌幅擴大。BU-FU裂解差爲687元/噸，環比上週五626元/噸增加。BU-ICE柴油裂解差爲-36.6美元/桶，環比上週五-34.5美元/桶略微回落。整體來看，北方冬儲需求和南方春節前零星項目趕工需求或對瀝青價格有所提振，疊加煉廠停產推動供應收緊，但在基本面尚無過多亮點情況下，瀝青價格仍以震盪維穩看待。而觀測淡季趨勢的延續，BU-Brent裂解差或會有所走弱，階段性走強仍需關注油價給予的成本支撐。