期貨日報

胡塞武裝展開反擊！

昨夜，據CCTV國際時訊消息，美國中央司令部通過社交媒體最新發布聲明稱，也門時間15日下午4點左右，“也門胡塞武裝從其控制區發射一枚反艦彈道導彈，擊中‘直布羅陀鷹’號商船”，這是一艘“懸掛馬紹爾羣島旗幟、美國擁有並運營的集裝箱船”。聲明稱，遭襲商船報告“襲擊未造成人員傷亡，船隻也未嚴重受損，目前仍可繼續航程”。對此，也門胡塞武裝方面暫未有回應。

圖爲直布羅陀鷹號商船

另據央視新聞報道，當地時間1月15日17時40分，也門胡塞武裝控制的紅海城市荷臺達傳出巨大爆炸聲，不到半小時後又發生第二次爆炸。據也門胡塞武裝控制的薩巴通訊社當地時間1月15日報道，該武裝將繼續阻止以色列船隻或前往以色列港口船隻的航行，直到以色列停止對加沙地帶的侵略和圍困。

此前，據1月15日報道，美國官員說，也門胡塞組織武裝14日向紅海的一艘美國驅逐艦發射了一枚反艦巡航導彈，但一架美國戰鬥機將其擊落。這是自美國及其盟友12日開始對胡塞組織實施打擊以來，美國首次承認成爲其襲擊目標。報道引用美軍中央司令部的一份聲明說，胡塞組織的火力瞄準了在紅海南部海域活動的“阿利·伯克”級驅逐艦“拉布恩”號。

卡塔爾暫停通過紅海運輸液化天然氣，“曼德海峽對船舶而言風險仍然太大”

據最新報道，卡塔爾似乎已經暫停了通過曼德海峽的液化天然氣油輪的航行。船舶跟蹤數據顯示，自上週五以來，至少有五艘卡塔爾運營的液化天然氣船被叫停，這些船正駛向紅海南端的通道。三艘油輪在阿曼海岸附近停了下來，一艘在紅海，另一艘在地中海蘇伊士運河附近。

貿易組織BIMCO引用美國海軍消息稱，在英國和美國對也門胡塞武裝組織實施一連串空襲後，紅海南部航道（曼德海峽/Bab El-mandeb）對商船來說仍然太過危險。BIMCO在領英上表示：“聯軍和BIMCO繼續建議航運公司考慮避免在該地區開展航運業務”。1月15日當天，英國海軍報告稱，一艘商船在該地區被導彈擊中。1月12日，多家油輪公司表示他們將暫停通過一段對石油及其他製成品運輸至關重要的水域。美國軍方當時建議暫停72小時。

九連跌，LPG期現市場持續走弱

元旦過後，LPG期貨主力2402合約高開低走經歷9連陰，截至2024年1月15日收盤，PG2402主力合約收於4339元/噸，較2024年1月2日收盤價4980元/噸下跌641元/噸，跌幅達12.9%。對此，業內人士普遍表示，LPG期貨呈單邊下跌走勢，跌幅超出市場預期。進入2024年，中國液化氣市場並未出現預期中的開門紅行情，相反的是弱勢前行。短短9個交易日，LPG爲何會出現這一持續性的跌勢？市場究竟經歷了什麼？

“LPG期貨之所以出現‘9連陰’走勢，主要是成本端偏弱、供需偏弱以及市場宏觀氛圍偏弱的共振所致。”廣發期貨能化首席分析師張曉珍解釋說，從成本端來看，沙特下調原油官方銷售價幅度超預期，反映出對需求前景仍存擔憂。且EIA數據顯示，美國商業原油庫存及成品油累庫幅度超預期，油價支撐偏弱；供應端來看，國內煉廠供應充足，港口到船集中，煉廠和港口庫存均有回升；需求端，下游需求整體疲軟，燃燒需求無明顯起色，化工需求因部分PDH裝置停車繼續下降。另外，自元旦以來，文華商品指數尤其是工業品指數價格走勢持續下跌，對商品市場整體氛圍有所拖累。

在國泰君安期貨高級分析師李雪晨看來，盤面9連陰主要是交易當前的弱現實，國際市場走勢偏弱。“一方面，國際油價走弱對於LPG市場形成一定壓制；另一方面，雖然中東市場有供應收緊預期，但現貨資源仍然較爲充足，且需求端較爲疲軟，燃燒需求增量有限，化工需求因PDH裝置利潤倒掛，開工率始終維持在60%左右，進口貿易商採購熱情有限，疊加航運市場降溫，運費下滑，外盤價格下滑，帶動盤面下跌。

在浙商期貨分析師鍾林傑看來，此輪盤面價格的下跌主要反應近端國內現貨端的疲軟及對後期巴拿馬運河物流改善後北美供應壓力增加的擔憂。“目前LPG期貨2402合約定價錨定在山東國內民用氣價格，根據隆衆諮詢統計，元旦過後山東民用氣價格自4990元/噸高位一路下滑至4660元/噸。山東民用氣價格的大跌主要受到兩方面因素的影響。”鍾林傑表示。

一方面，受前期巴拿馬運河的擁堵及紅海事件影響，部分美國發運的貨物改道好望角航線，美國12月發運船期集中延期至1月上旬到達北亞。以山東地區爲例，根據隆衆諮詢船期顯示，1月上半月山東地區到港船期49.2萬噸，環比12月下旬增加16.3萬噸，增幅49.5%，同比12月上半月增加32.2萬噸，增幅189.4%。另一方面，12月下旬齊魯石化裂解裝置因發生火災而停工，使得作爲裂解原料的液化石油氣外放量增加。

“受制於中國LPG進口量下滑及對租船需求的減少，元旦後運費大跌，中東至遠東運費、美灣至遠東（巴拿馬）運費分別至84美元/噸和125美元/噸，單週跌53美元/噸和93美元/噸。”南華期貨能化分析師劉順昌說。

從現貨來看，LPG市場也同步弱勢下行。根據往年市場價格分析，2021—2023年年初，市場均呈現出了明顯的走高行情，且漲勢持續時間較長，其中，2023年價格起點較高，全年趨勢振盪下行，而2024年價格起點則爲三年來最低，不足5000元/噸。截至1月15日，我國液化氣估價4976元/噸，較月初下跌2%，同比下降10%，爲8月份以來低點。

採訪中，期貨日報記者瞭解到，元旦開門紅過後，LPG現貨市場則呈現出下行走勢，主要仍是供需面的指引。

“當前LPG市場走弱，需求是主導市場走勢的重要因素。”隆衆資訊燃氣事業部負責人艾博表示，傳統消費旺季需求不盡人意，燃燒需求未有明顯改善，下游對後市信心不足採購力度有限，抑制市場上行；化工需求同樣不佳，尤其是烷烴深加工需求接連下降，PDH裝置開工率從12月中旬的64%左右降至目前的不足六成。

據李雪晨介紹，華南以及山東地區供應增量較爲顯著，部分煉廠檢修結束以及裝置檢修使得商品外放量有所增加，進口到船也有增量，但燃燒需求並未有明顯改善，高供應弱需求下現貨價格走勢偏弱。

在劉順昌看來，PDH低利潤對開工率和丙烷需求的壓制依然是當前LPG市場主要利空因素。”劉順昌表示，1月沙特CP丙烷620美元/噸，較上月漲10美元/噸，基本符合預期，摺合人民幣到岸成本5250元/噸附近，PDH繼續虧損；現貨折算PDH利潤依舊虧損。

Kpler數據顯示，12月中國LPG進口量217萬噸，較6月高位下降約100萬噸。“PDH開工率繼續維持低位，PDH低利潤對開工率和丙烷需求的負面影響在持續。”劉順昌稱。

主導價格的關鍵因素是？

當前，LPG市場的向下驅動力，仍受成本端、供需以及市場整體情緒等因素影響。業內人士普遍認爲，當前主導市場的主要因素仍然在於供需面的弱勢。

“短期來看，中東供應有收緊預期，美國自身因寒潮影響需求提升，MB價格走強使得至亞洲地區套利空間轉弱，後期出口可能減少。需求端目前已有企業招標購買2月下旬的貨物，市場買興短期有所提振。”李雪晨認爲，就國內市場來講，春節將至，需求端可能有提振，現貨價格可能止跌。

同樣，在艾博看來，需求端或寄希望於燃燒需求提升以及春節消費高峯，但在當前行情持續偏弱的狀態下，下游觀望情緒不減入市謹慎；不過隨着春節的腳步臨近，下游或有集中補貨來應對高峯需求。“從化工需求來看，烷烴深加工個別PDH裝置於近期停工，且有裝置存停產計劃，丙烷需求預期下降；烯烴深加工方面有3套裝置計劃開工，醚後碳四需求將有增加。”她稱。

令市場關心的是，9連陰之後，LPG期貨走向會如何？是會繼續下探還是會觸底反轉？

在張曉珍看來，儘管經歷了9連陰，但LPG期貨仍未有明顯的止跌跡象。成本端支撐有限，近期油價在宏觀預期、供需、地緣政治等因素博弈下維持75—80美元/桶區間振盪走勢，中東地緣衝突持續下，油價低位支撐偏強，但供需偏弱格局下反彈空間受限。

“短期供需面依然偏弱。”張曉珍表示，供應上，儘管中東貨供應存減少預期，但目前市場可見待售貨源充足。需求上，下游需求整體偏弱，燃燒需求仍無明顯起色，化工需求因部分PDH裝置停車繼續下降。

在劉順昌看來，目前，主導LPG價格變化的最關鍵因素依然是PDH利潤對開工率和丙烷需求的傳導。

同樣，李雪晨也認爲，PDH利潤修復帶來的丙烷需求增量將會是扭轉盤面走勢的關鍵因素。

“後期來看，PG2403合約定價標的仍將錨定在國內民用氣，而PG2404合約定價將回歸外盤FEI丙烷。”鍾林傑表示，對PG2403合約而言，元旦過後巴拿馬運河新增了一個船位通行權的拍賣，巴拿馬運河通行情況大幅改善，部分原來走好望角航線和蘇伊士航線的船隻迴歸巴拿馬航線，美國墨西哥灣至北亞時間從40天左右縮短至25天左右。

在鍾林傑看來，美國12月及1月發貨的船期都將在1月中旬之後集中到達北亞地區，短期國內民用氣在高進口供應壓力下仍將延續疲軟態勢，PG2403合約預計維持弱勢振盪態勢。

“中長期來看，科威特Mina Al Ahmadi碼頭部分氣分裝置計劃1—3月檢修，此外阿布扎比的Ruwais碼頭預計2—3月檢修，沙特阿拉伯的Yanbu碼頭1月末至3月初檢修，2月開始中東地區供應或出現下滑。此外，近期隨着FEI丙烷價格的大幅下挫，PDH利潤顯著改善，目前存量PDH裝置開工僅有6成，隨着利潤的改善2月過後存量PDH裝置開工存在提升空間。”鍾林傑表示，新裝置方面，寧波臺塑裝置已於1月初投產，一季度末福建美得二期、國喬石化、金髮科技及金能二期四套新裝置總計306萬噸產能計劃投放，2月過後北亞地區丙烷供需格局存在邊際好轉趨勢，將給予內盤PG 2404合約支撐，後期需關注中東碼頭檢修情況及國內PDH裝置投產進展。

“春節即將到來，節前廠家將陸續啓動排庫操作，即使下游也存在集中補貨，但部分業者對後市持看空情緒，或無大量囤貨意願。另外，國際市場供應充裕而需求跟進有限，2月CP預期下跌，成本端走低利空國內市場，預計LPG市場或振盪偏弱運行。”艾博稱。

也有部分業內人士認爲，經過了9連陰之後，LPG期貨繼續下跌動能或逐步減弱。

劉順昌告訴記者，外盤丙烷FEI在跌破640關鍵支撐位後下行在持續。“FEI貼水走強，更多的買興對FEI價格的支撐需要PDH利潤繼續修復且持續正利潤一段時間。運費大跌受中國化工需求疲弱的影響，12月LPG進口量低位，PDH低利潤和低開工率情形下預期運費將維持弱勢。”在他看來，FEI和LPG期貨價格的弱勢仍在持續。“短期LPG價格在持續快速下跌後或有反彈，預期幅度和持續時間有限，市場需關注中東地緣政治局勢對LPG價格的影響。”劉順昌稱。

“後期市場變量和不確定性主要來自中東地緣政治對能源市場的影響，美英對胡賽武裝進行空襲後，中東地緣政治有進一步擴散的風險，如果伊朗直接捲入地區衝突（概率較小，但正在不斷增大），可能會威脅到原油和LPG的產量和流動，重新給市場帶來了戰爭風險溢價，能源市場存在上行風險。”劉順昌稱。