每經記者 楊建    每經編輯 趙雲    

1月22日（週一），A股三大指數延續探底走勢，齊創階段新低，滬指失守2800點。截至收盤，滬指跌2.68%，深成指跌3.50%，創業板指跌2.83%。行業板塊罕見全線下跌，上漲股票不到150只，全市場近5200只個股下跌。從盤面來看，酒店、短劇遊戲、傳媒、拼多多概念等板塊跌幅居前。北向資金全天淨買入10.47億元，終結連續6個交易日淨賣出態勢，其中滬股通淨買入7.39億元，深股通淨買入3.09億元。

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除了多個“A股”話題衝上熱搜，市場熱議的還有“雪球敲入”。一則“江疏影”相關傳言與雪球產品有關；中證1000期指多個遠期合約則在盤中觸及跌停。

市場上有一種說法，認爲當前行情或許和量化私募圈的股指期貨“新玩法”有關，即利用多IH（上證50）空IM（中證1000）對沖；由於護盤資金都是買滬深300ETF（交易型開放式指數基金），那就多IF（滬深300），同時放IM、IC空單來做對沖；而目前雪球產品以中證500、中證1000指數爲主，導致不斷敲入。

真相到底如何？《每日經濟新聞》記者就此詢問了一些量化私募人士。

“多IH空IM策略”是啥？

1月22日，中證1000指數跌超5%，中證1000期指多個遠期合約盤中觸及跌停，有私募人士在朋友圈表示：“今天可能有過千億元雪球產品被‘敲入’，可以理解爲多頭期權被平倉了。”

成都創客投資董事長丁成勇告訴《每日經濟新聞》記者：“期權比較複雜，（此前）大量雪球產品當成固收在賣。（實際上）雪球產品都是假定在一個指數波動期間賺期權費，場外大量個人及大戶機構用期權槓桿分階段建倉A股，具備SAC資格的券商就要大量購入名義本金現貨股票然後做空股指對沖，期權買方購買的是時間價值，時間未到券商必須對沖。否則一旦反拉，券商賠得很慘。”

厚石天成投資創始人侯延軍告訴記者，最近這一年比較明顯的是上證50強於中證1000。尤其近期比較明牌的是，“神祕資金”入場上證50和滬深300ETF曲線救市，而資金持續從中證500和中證1000中流出。在這種特殊階段，做多上證50和滬深300，做空1000和500就成了較穩定的套利策略。

“當然這只是階段性的短線操作策略。中長期看，各大指數是同漲同跌的。”侯延軍說。

上述策略也被傳爲量化私募圈“多IH空IM對沖”策略。有市場人士解釋稱：“因爲護盤資金都是買300ETF，（量化基金）就多IF，同時放IM、IC空單來做對沖。”這樣的後果就是，拋壓大多在中證500、中證1000這邊。“所以盤面上，每天護盤資金一拉，中證500、中證1000就很容易往下掉，因爲大家都開這兩個品種的空單。”

量化私募人士稱不背鍋

對於上述投資策略，部分投資者認爲背後“砸盤主力”是量化私募機構。

上海某百億私募人士告訴《每日經濟新聞》記者：“肯定不是真的，理由有三：首先是樣本數據少，這波資金救市也就十幾天，樣本數據不足，找不到規律和特徵，無法建模；其次救市肯定不是常態，這策略做出來也沒有用，後面用不到；第三是這波資金的思路是託市，但是不會拉昇。”

不過，該人士也表示：“這麼操作（短期）確實能賺，但是需要非常好的操盤水平。”

杭州某量化私募機構人士也告訴記者：“個人覺得只有資金量比較小的，想賺快錢的，會手動去這樣操作。”

多位上海量化私募機構人士紛紛表示：“操盤角度，都是可行的，不過不能說是量化，對沖不等於量化。”“遊資大戶真的可能，但大機構不可能這麼隨意。”“這麼做會被交易所問詢的，所以小機構也大概率弄不了。”總之，“這個鍋，量化不背”。

排排網財富合夥人項目負責人孫恩祥告訴記者，市場瞬息萬變，任何時候策略都有可能短期或者長期失效，要通過長期監測和評估才能保證產品按照模型預期平穩運行。

據Wind（萬得）統計，截至1月20日，已披露2023年四季報的6407只基金，權益類基金（股票型基金+混合型基金）平均倉位由2023年三季度末的78.8%降至四季度末的77.65%。其中，開放式基金的平均倉位由79.17%略降0.32個百分點至78.85%；混合型開放式基金整體倉位環比下降1.78個百分點，股票型基金倉位逆市上漲，由89.57%增至90.46%。