本周观点   

行情回顾：本周沥青期货价格全周走强。油价震荡回升支撑成本端，但沥青供需双弱的基本面依旧占据主导，价格维持在【3600，3800】区间内。截止1月19日，沥青主力合约2403收于3740元/吨，环比上周五上涨61元/吨，涨幅1.7%。现货价格维持稳定。山东重交沥青现货价为3500元/吨，环比上周五保持不变。山东期现基差录得-240元/吨，环比上周五-179元/吨跌幅扩大。油价震荡回升带动沥青期价预期，现货价格维持稳定，基差维持震荡。

供需：本周国内沥青总体产量收缩。1月19日当周，中国沥青产量为48.3万吨，环比上周53.6万吨回落10%。重交沥青产能利用率为27.7%，环比上周30.3%回落。国内沥青需求修复上涨。1月19日当周，24家样本企业销量为33.35万吨，环比上周31.09万吨上涨7%。

库存：本周国内厂内库存下降，社会库存小幅累库。1月19日当周，国内沥青厂内库存为57.3万吨，环比上周60.8万吨下降5.8%；社会库存量为47.8万吨，环比上周46.6万吨增加2.6%。

利润：本周利润亏损程度增加。1月19日当周，山东沥青生产毛利为-594.8元/吨，环比上周-569.4元/吨亏损增加。随着稀释沥青升贴水处于高位，原料端对利润空间挤压增多。1月18日，BU-Brent裂解差为-7.0美元/桶，环比上周五-7.7美元/桶基本持平。

观点：整体来看，下周面临新一轮寒潮约束道路施工需求，炼厂开工率保持低位，暂且无太多亮点的基本面或使得沥青价格弱势维稳，短期支撑来源于油价回暖预期带动。BU-Brent裂解差阶段性走强机会仍需关注油价给予的成本支撑，但沥青基本面偏弱下上方空间相对有限。

一、期货市场    

本周沥青期货价格全周走强。油价震荡回升支撑成本端，但沥青供需双弱的基本面依旧占据主导，价格维持在【3600，3800】内区间震荡。截止1月19日，沥青主力合约2403收于3740元/吨，环比上周五上涨61元/吨，涨幅1.7%；单边成交量96056手，环比上周五减少41669手；持仓量153459手，环比上周五减少19048手。价差结构上，本周依旧维持Contango，BU2403-2404价差为-1元/吨，环比上周五-6元/吨收窄；BU2403-2405价差为-7元/吨，环比上周五-14元/吨同样收窄。

二、现货市场    

本周现货价格维持稳定。截止1月19日，山东重交沥青现货价为3500元/吨，环比上周五保持不变。其中东北、华南、西北市场维持稳定，华北市场较上周五涨幅50元/吨，华东上涨40元/吨，西南上涨15元/吨。华东-山东价差为320元/吨，环比上周增加40元/吨；东北-山东价差为425元/吨，环比上周五持平。随着春节假期临近，南方项目赶工需求有所下降，少量刚需对市场存在支撑；北方天气寒冷导致物流发运受阻，需求偏以冬储备货为主，存在部分囤货入社会库存需求。

三、期现价差  

本周山东现货与沥青期货基差维持震荡。油价持续波动影响沥青期价，现货价格维持稳定，带动基差维持震荡。截止1月19日，山东期现基差录得-240元/吨，环比上周五-179元/吨跌幅扩大；华东期现基差录得80元/吨，环比上周五101元/吨回落21元/吨。跨区价差来看，1月19日，华东重交沥青与韩国FOB价差为951.69元/吨，环比上周五916.69元/吨上涨3.8%；华东重交沥青与新加坡FOB价差为636.99元/吨，环比上周五640.85元/吨下跌1%。1月18日，稀释沥青到岸升贴水为-12.9美元/桶，环比上周五-12.8美元/桶基本持平。

四、产业链追踪  

4.1 供应端

本周国内沥青总体产量收缩。1月19日当周，中国沥青产量为48.3万吨，环比上周53.6万吨回落10%。其中华东产量跌幅明显为10.58万吨，环比上周13.21万吨跌幅20%。山东沥青产量为14.75万吨，环比上周16万吨回落8%；重交沥青产能利用率为27.7%，环比上周30.3%回落。1月19日当周，国内炼厂沥青检修减损量为100.89万吨，环比上周95.85万吨上涨5%。在淡季需求和利润亏损下，炼厂开工负荷率仍维持在偏低水平。同时由于炼厂企业亏损严重，部分地炼停止生产沥青，供应收缩使得市场现货流动偏少。

4.2 需求端

本周国内沥青需求修复上涨。1月19日当周，24家样本企业销量为33.35万吨，环比上周31.09万吨上涨7%。其中华东企业销量增多至6.09万吨，较上周4.9万吨回升24%。山东沥青销量为12.84万吨，环比上周11.26万吨上涨14%。1月19日当周，中国石油沥青装置开工率为27.8%，环比上周31%出现回落。南方少量项目开工需求释放接近尾声，下游买家按需采购，存在部分社会库存入库需求。虽然北方冬储及南方春节前少许赶工需求给予现货市场稍微提振，但整体依旧偏弱。后期来看，随着国内迎来新一轮寒潮，预期道路施工预期或将受到影响，对沥青刚性需求有所约束。

4.3 库存端

本周国内厂内库存下降，社会库存小幅累库。现货端，1月19日当周，国内沥青厂内库存为57.3万吨，环比上周60.8万吨下降5.8%；社会库存量为47.8万吨，环比上周46.6万吨增加2.6%；总库存量为105.1万吨，环比上周107.4万吨略微下降。其中山东70家样本企业沥青社会库存录得51.4万吨，环比上周50万吨增加。期货端，1月19日石油沥青期货库存为34110吨，厂内库存为30950吨，总期货库存为65060吨．环比上周五不变。

4.4  利润端

本周利润亏损程度增加。1月19日当周，山东沥青生产毛利为-594.8元/吨，环比上周-569.4元/吨亏损增加，其修复程度相对有限。本周油价震荡回升，成本端对沥青价格有所支撑。但沥青依旧围绕由基本面主导，其价格仍呈现区间震荡。且随着稀释沥青升贴水不断上涨，原料端对利润空间挤压增多。1月18日，BU-Brent裂解差为-7.0美元/桶，环比上周五-7.7美元/桶基本持平。BU-SC裂解差为-343.0元/吨，环比上周五-499.1元/吨跌幅收窄。BU-FU裂解差为757元/吨，环比上周五720元/吨增加。BU-ICE柴油裂解差为-36.6美元/桶，环比上周五-36.3美元/桶基本持平。值得注意的是，BU-FU裂解差连续2周出现上涨，相对BU对其他油品的裂解利润相对可观。整体来看，下周面临新一轮寒潮约束道路施工需求，炼厂开工率保持低位，暂且无太多亮点的基本面或使得沥青价格弱势维稳，短期支撑来源于油价回暖预期带动。BU-Brent裂解差阶段性走强机会仍需关注油价给予的成本支撑，但沥青基本面偏弱下上方空间相对有限。

内容由海通期货能源研发中心原创