本週觀點   

行情回顧：本週瀝青期貨價格全周走強。油價震盪回升支撐成本端，但瀝青供需雙弱的基本面依舊佔據主導，價格維持在【3600，3800】區間內。截止1月19日，瀝青主力合約2403收於3740元/噸，環比上週五上漲61元/噸，漲幅1.7%。現貨價格維持穩定。山東重交瀝青現貨價爲3500元/噸，環比上週五保持不變。山東期現基差錄得-240元/噸，環比上週五-179元/噸跌幅擴大。油價震盪回升帶動瀝青期價預期，現貨價格維持穩定，基差維持震盪。

供需：本週國內瀝青總體產量收縮。1月19日當週，中國瀝青產量爲48.3萬噸，環比上週53.6萬噸回落10%。重交瀝青產能利用率爲27.7%，環比上週30.3%回落。國內瀝青需求修復上漲。1月19日當週，24家樣本企業銷量爲33.35萬噸，環比上週31.09萬噸上漲7%。

庫存：本週國內廠內庫存下降，社會庫存小幅累庫。1月19日當週，國內瀝青廠內庫存爲57.3萬噸，環比上週60.8萬噸下降5.8%；社會庫存量爲47.8萬噸，環比上週46.6萬噸增加2.6%。

利潤：本週利潤虧損程度增加。1月19日當週，山東瀝青生產毛利爲-594.8元/噸，環比上週-569.4元/噸虧損增加。隨着稀釋瀝青升貼水處於高位，原料端對利潤空間擠壓增多。1月18日，BU-Brent裂解差爲-7.0美元/桶，環比上週五-7.7美元/桶基本持平。

觀點：整體來看，下週面臨新一輪寒潮約束道路施工需求，煉廠開工率保持低位，暫且無太多亮點的基本面或使得瀝青價格弱勢維穩，短期支撐來源於油價回暖預期帶動。BU-Brent裂解差階段性走強機會仍需關注油價給予的成本支撐，但瀝青基本面偏弱下上方空間相對有限。

一、期貨市場    

本週瀝青期貨價格全周走強。油價震盪回升支撐成本端，但瀝青供需雙弱的基本面依舊佔據主導，價格維持在【3600，3800】內區間震盪。截止1月19日，瀝青主力合約2403收於3740元/噸，環比上週五上漲61元/噸，漲幅1.7%；單邊成交量96056手，環比上週五減少41669手；持倉量153459手，環比上週五減少19048手。價差結構上，本週依舊維持Contango，BU2403-2404價差爲-1元/噸，環比上週五-6元/噸收窄；BU2403-2405價差爲-7元/噸，環比上週五-14元/噸同樣收窄。

二、現貨市場    

本週現貨價格維持穩定。截止1月19日，山東重交瀝青現貨價爲3500元/噸，環比上週五保持不變。其中東北、華南、西北市場維持穩定，華北市場較上週五漲幅50元/噸，華東上漲40元/噸，西南上漲15元/噸。華東-山東價差爲320元/噸，環比上週增加40元/噸；東北-山東價差爲425元/噸，環比上週五持平。隨着春節假期臨近，南方項目趕工需求有所下降，少量剛需對市場存在支撐；北方天氣寒冷導致物流發運受阻，需求偏以冬儲備貨爲主，存在部分囤貨入社會庫存需求。

三、期現價差  

本週山東現貨與瀝青期貨基差維持震盪。油價持續波動影響瀝青期價，現貨價格維持穩定，帶動基差維持震盪。截止1月19日，山東期現基差錄得-240元/噸，環比上週五-179元/噸跌幅擴大；華東期現基差錄得80元/噸，環比上週五101元/噸回落21元/噸。跨區價差來看，1月19日，華東重交瀝青與韓國FOB價差爲951.69元/噸，環比上週五916.69元/噸上漲3.8%；華東重交瀝青與新加坡FOB價差爲636.99元/噸，環比上週五640.85元/噸下跌1%。1月18日，稀釋瀝青到岸升貼水爲-12.9美元/桶，環比上週五-12.8美元/桶基本持平。

四、產業鏈追蹤  

4.1 供應端

本週國內瀝青總體產量收縮。1月19日當週，中國瀝青產量爲48.3萬噸，環比上週53.6萬噸回落10%。其中華東產量跌幅明顯爲10.58萬噸，環比上週13.21萬噸跌幅20%。山東瀝青產量爲14.75萬噸，環比上週16萬噸回落8%；重交瀝青產能利用率爲27.7%，環比上週30.3%回落。1月19日當週，國內煉廠瀝青檢修減損量爲100.89萬噸，環比上週95.85萬噸上漲5%。在淡季需求和利潤虧損下，煉廠開工負荷率仍維持在偏低水平。同時由於煉廠企業虧損嚴重，部分地煉停止生產瀝青，供應收縮使得市場現貨流動偏少。

4.2 需求端

本週國內瀝青需求修復上漲。1月19日當週，24家樣本企業銷量爲33.35萬噸，環比上週31.09萬噸上漲7%。其中華東企業銷量增多至6.09萬噸，較上週4.9萬噸回升24%。山東瀝青銷量爲12.84萬噸，環比上週11.26萬噸上漲14%。1月19日當週，中國石油瀝青裝置開工率爲27.8%，環比上週31%出現回落。南方少量項目開工需求釋放接近尾聲，下游買家按需採購，存在部分社會庫存入庫需求。雖然北方冬儲及南方春節前少許趕工需求給予現貨市場稍微提振，但整體依舊偏弱。後期來看，隨着國內迎來新一輪寒潮，預期道路施工預期或將受到影響，對瀝青剛性需求有所約束。

4.3 庫存端

本週國內廠內庫存下降，社會庫存小幅累庫。現貨端，1月19日當週，國內瀝青廠內庫存爲57.3萬噸，環比上週60.8萬噸下降5.8%；社會庫存量爲47.8萬噸，環比上週46.6萬噸增加2.6%；總庫存量爲105.1萬噸，環比上週107.4萬噸略微下降。其中山東70家樣本企業瀝青社會庫存錄得51.4萬噸，環比上週50萬噸增加。期貨端，1月19日石油瀝青期貨庫存爲34110噸，廠內庫存爲30950噸，總期貨庫存爲65060噸．環比上週五不變。

4.4  利潤端

本週利潤虧損程度增加。1月19日當週，山東瀝青生產毛利爲-594.8元/噸，環比上週-569.4元/噸虧損增加，其修復程度相對有限。本週油價震盪回升，成本端對瀝青價格有所支撐。但瀝青依舊圍繞由基本面主導，其價格仍呈現區間震盪。且隨着稀釋瀝青升貼水不斷上漲，原料端對利潤空間擠壓增多。1月18日，BU-Brent裂解差爲-7.0美元/桶，環比上週五-7.7美元/桶基本持平。BU-SC裂解差爲-343.0元/噸，環比上週五-499.1元/噸跌幅收窄。BU-FU裂解差爲757元/噸，環比上週五720元/噸增加。BU-ICE柴油裂解差爲-36.6美元/桶，環比上週五-36.3美元/桶基本持平。值得注意的是，BU-FU裂解差連續2周出現上漲，相對BU對其他油品的裂解利潤相對可觀。整體來看，下週面臨新一輪寒潮約束道路施工需求，煉廠開工率保持低位，暫且無太多亮點的基本面或使得瀝青價格弱勢維穩，短期支撐來源於油價回暖預期帶動。BU-Brent裂解差階段性走強機會仍需關注油價給予的成本支撐，但瀝青基本面偏弱下上方空間相對有限。

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