1月23日央行公開市場開展了4650億元逆回購操作，因當日有7600億元7天期逆回購到期，單日實現淨回籠2950億元，央行逆回購由單日淨投放轉爲淨回籠。

市場人士指出，隨着稅期影響減弱，銀行間市場資金面邊際轉松，央行或考慮通過公開市場回收部分流動性，以防止資金價格過低和資金空轉的現象發生。

緊平衡或仍將是資金面主基調

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對貝殼財經表示，短期銀行間市場利率維持低位，反映目前市場流動性偏寬鬆，央行靈活操作，合理調降流動性，保持資金面基本平穩。短期流動性偏寬裕與跨年等短期因素影響減弱，央行增加MLF（中期借貸便利）等長期限資金投貸的影響有關。年初至春節期間資金一般存在波動，預計央行將根據市場短期擾動因素及實體投放需要，運用多種工具進行靈活調節。

信達證券固定收益首席分析師李一爽指出，1月稅期也未對資金面帶來過度的衝擊，一方面是由於2023年12月財政投放並未超過季節性，前期政府債發行回籠的資金可能仍有較大部分在1月投放，另一方面，央行在稅期的大規模淨投放也緩解了相關波動，但此後央行逆回購淨投放力度再度減弱，反映了央行維持資金面緊平衡的態度。

此外，1月市場預期的降息落空，可能反映了防空轉仍是央行政策的重要目標，在M2（廣義貨幣供應量）增速明顯回落之前，總量政策放鬆落地的概率都相對較低，預計降準最早可能在3月末，降息最早或在4月落地。

本週逆回購與政府債淨融資規模均有所上升，考慮春節前取現需求上升，資金面仍然面臨擾動，但央行大概率也會通過逆回購對資金面靈活調控，當前資金面的狀態大概率仍將維持。但考慮當前銀行負債壓力尚未完全緩解，非銀融出中樞下滑但融入維持高位，資金分層或將延續。而當前地方債發行偏緩，如果春節後地方債發行放量，在當前央行的態度下，也不排除屆時資金分層加劇的可能，資金面在春節後可能仍將面臨一定的不確定性。

民生證券固收首席分析師譚逸鳴指出，對於政策端而言，在防資金空轉考慮以及經濟呈現企穩態勢之下，當前資金和短端利率或是合意水平。

今年春節前資金面易出現階段性壓力

市場人士指出，財政、信貸和現金損耗一般是春節前後銀行間流動性的主要影響因素，此外匯率也可能成爲影響流動性的重要變量；值得注意的是，2024年春節返鄉潮下人員流動量將創歷史新高，2024年春節前居民取現需求帶來的現金損耗或大超季節性，也將帶來春節前後的資金擾動。

光大證券金融業首席分析師王一峯表示，“晚春”年份節前流動性面臨月末、春節雙重擾動，資金利率易呈現出“雙峯”走勢，期間央行流動性支持力度往往弱於春節同跨1月末時點的年份。

從當前情況看，2024年春節在2月10日，1月末及2月節前資金面均易呈現階段性偏緊狀態。央行資金投放層面，預估1月下旬公開市場操作逐步加碼平滑跨月資金波動，但整體投放規模或不及春節假期跨月情況，1月末及2月初或開啓14天逆回購資金支持，從而平抑春節效應對資金面的擾動。

方正證券固收首席分析師張偉指出，2024年春節在2月10日，春節前兩週居民取現需求季節性增加，預計2024年春節前的流動性缺口爲2.77萬億左右，僅次於2022年1月。

張偉認爲，1月15日央行未對MLF進行降息。這一方面是有對資金空轉的擔憂，另外也是爲了呵護銀行淨息差。對於2024年春節的資金缺口，央行存在使用公開市場加大投放的方式來彌補的可能。若央行採用公開市場投放來彌補流動性缺口，則對沖效果偏中性，參照2016年、2020年的經驗，春節前兩週資金面或季節性收斂，但是幅度不大。

如果央行降準來彌補春節前的資金缺口，則資金面保持平穩，降準釋放寬鬆信號，更加利好債市。目前貨幣政策的基調依然是中性偏松。銀行依然缺乏中長期穩定並且低成本負債。因而不排除央行降準來彌補春節前流動性缺口。參照2019年、2020年和2022年，若央行採用降準或降息工具對沖春節流動性缺口，資金面通常更爲平穩。