西牛證券發佈研究報告稱，維持赤子城科技（09911）“買入”評級，相信其將會遞交一份理想的全年業績，同時對其創新業務給予亮麗的指引。未來創新業務與新的社交APP能否實現收支平衡是該行最爲關注的重點，目標價3.78港元。

事件：公司公告最新至2023年12月底的營運數字，集團從社交業務取得的收入預期約爲29.5億元人民幣– 30.5億元人民幣，較2022年同期增長約15.4% - 19.3%，而創新業務收入預期同比成長32.2% - 48.8%至3.2億元人民幣–3.6億元人民幣。

西牛證券主要觀點如下：

該行對社交業務的預期：

2023年上半財年赤子城科技在提出一系列優化後取得理想的利潤率，但調整期間對社交業務的營收帶來一定的負面影響。集團目前已基本完成對直播主的調整，該行預期集團2023年下半財年的毛利率保持穩定，社交業務（扣除藍城兄弟併表的影響）收入輕微上升則主要來自於SUGO及TopTop的強勁增長。

該行對創新業務的預期：

該行預期來自Alice‘s Dream的收入在過去兩個季度能夠取得按季成長的理想成績。同時，集團於2023年合共推出兩款新遊戲，並預計於來年再推出兩款遊戲，有望推動創新業務的營收至更高的水平。該行預期集團的創新業務於2024財年能夠取得與2023財年接近的增長，同時主打產品Alice’s Dream有望實現盈利。

展望預期或具吸引力：

該行認爲，i）直播主的替換、ii） TopTop收入佔比提升、iii）外部付費比例提升有利於改善赤子城科技於本財年及未來的盈利能力，抵銷集團較該行預期爲慢的營收增速。然而，由於並表藍城兄弟的影響，該行預計集團於2023財年及2024財年的淨利潤率仍會錄得下滑，但此下滑爲一次性，並與集團營運惡化無關。